2017年日元展望報告

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)周三(12月7日)撰文公布了2017年日元展望報告。內容如下：

　　我們認為日元會全盤走低，特別是兌美元。貨幣政策預期、財政政策預期、通脹表現(xiàn)及銀行業(yè)表現(xiàn)是主要原因。做多美元/日元是本行2017年G10及新興市場貨幣中最偏愛的策略之一。我們預計美元/日元2017年末將升至125水平。

　　貨幣政策：日本央行的收益率管控策略不僅對日債收益率進行壓制，而且是要做出收益率曲線。如果全球債券收益率走高帶動日債收益率上升，則日本央行會無限制購債。相反，美債收益率走高則不受到限制。這對美元/日元構成支撐。本行經濟學家預計美聯(lián)儲2017年的升息節(jié)奏會快于市場預期，這也將提振美元。

　　(美元/日元季度預期)

　　財政政策：美國和日本2017年預計都將擴大政府支出，這會推升市場風險偏好，從而令日本資金加速投向海外市場。美元/日元走高，海外投資的外匯對沖需求就會下降，這和對美/日構成利好。如果日本政府提高發(fā)債規(guī)模用于財政支出，則將推高通脹預期，從而令日元加速走低。

　　通脹表現(xiàn)：日本央行會推低實際收益率，以限制日本通脹較名義收益率上升的速度。實際收益率差也對匯價構成利好。我們預計美國名義收益率將走高，實際收益率仍將趨緩。日本銀行業(yè)會更積極地刺激借貸和承擔風險。日本海外借貸將令日元走低，日本國內借貸將推高通脹預期。

　　外匯對沖：日本投資者在2016年一季度對海外資產進行了更多的對沖，這令日元在當時走高。而隨著美元/日元走強，我們預計這種對沖會發(fā)生改變，這也會支撐我們看對美/日的觀點。市場上目前總體仍是偏日元多頭的，而這些多頭也會逐步離場。

　　(美/日多頭預期回報率與日元實際利率)

　　該觀點所面臨的風險：如果全球經濟擔憂再起令市場風險偏好快速下降，股市重挫;則日本投資者會將海外資金回流，這對日元構成利好。而如果日本央行意外降息并再度令收益率曲線走平，則不會對我們的觀點構成影響。

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