國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)回顧與展望論文

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇,歐盟和日本將陷入衰退;受?chē)?guó)際市場(chǎng)需求減少影響,“金磚國(guó)家”(中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西、南非)經(jīng)濟(jì)增速放緩;“迷霧四國(guó)”(墨西哥、印度尼西亞、韓國(guó)、土耳其)在新興市場(chǎng)中嶄露頭角,世界經(jīng)濟(jì)陷入低速增長(zhǎng)期。受經(jīng)濟(jì)低迷影響,發(fā)達(dá)國(guó)家維持極低利率的寬松貨幣政策不變。

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　美歐日為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。圖1顯示,2012年前三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭,且相對(duì)穩(wěn)健,經(jīng)濟(jì)增速(不變價(jià))分別為2.45%,2.14%和2.60%,顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大實(shí)力。歐盟因受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾,主要成員國(guó)因削減赤字需要而實(shí)施緊縮財(cái)政政策,受此影響,歐盟經(jīng)濟(jì)2012年再度陷入衰退,前三季度經(jīng)濟(jì)增速分別為-0.1%,-0.5%和-0.6%,發(fā)展前景黯淡。日本經(jīng)濟(jì)震蕩下行,盡管2012年前兩季度實(shí)現(xiàn)了3.4%和3.9%的快速增長(zhǎng),但受海外經(jīng)濟(jì)減速引發(fā)的外需不振和以汽車(chē)銷(xiāo)量為中心的內(nèi)需疲軟影響,2012年第三季度日本經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)僅0.5%,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有明顯改善的情況下,日本極可能陷入衰退。受主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、衰退的不利影響,世界銀行等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2013年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.4%,創(chuàng)近三年新低,也低于近14年來(lái)的平均增速3.6%。

　　從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇,歐盟和日本將陷入衰退。經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)(PMI)作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),通常領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)運(yùn)行三個(gè)月時(shí)間左右。數(shù)據(jù)顯示(圖2),美國(guó)2012年12月的PMI為50.7,全年共有8個(gè)月份PMI在50這一經(jīng)濟(jì)榮枯的分界線之上,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持復(fù)蘇之勢(shì)。日本2012年12月PMI為45,連續(xù)7個(gè)月低于50,表明日本經(jīng)濟(jì)面臨收縮風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)2013年日本經(jīng)濟(jì)極可能陷入衰退。歐盟2012年12月PMI為46.10,已連續(xù)17個(gè)月低于50,且有進(jìn)一步下滑之勢(shì),預(yù)計(jì)歐盟經(jīng)濟(jì)2013年仍將保持下滑之勢(shì),衰退已無(wú)法逆轉(zhuǎn)。

　　受?chē)?guó)際市場(chǎng)需求減少影響,“金磚國(guó)家”經(jīng)濟(jì)增速放緩。受?chē)?guó)際市場(chǎng)需求下降影響,昔日世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的“金磚國(guó)家”(BRICS)中的巴西、印度、俄羅斯和南非——經(jīng)濟(jì)增速正在放緩。圖3顯示,盡管“金磚國(guó)家”在金融危機(jī)中經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“V型”反轉(zhuǎn),但自2010年以來(lái),“金磚國(guó)家”經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。印度由2012年一季度的12.6%降至2012年三季度的2.81%,期間,巴西經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.34%降至0.87%,降幅最大。俄羅斯和南非經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)平穩(wěn),經(jīng)濟(jì)增速保持在3%左右。與2006年至2008年“金磚四國(guó)”(中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西為最早的“金磚四國(guó)”,2010年12月28日,中國(guó)作為“金磚國(guó)家”合作機(jī)制輪值主席國(guó),與俄羅斯、印度、巴西一致商定,吸收南非作為正式成員加入該合作機(jī)制,“金磚四國(guó)”改稱(chēng)“金磚國(guó)家”)經(jīng)濟(jì)平價(jià)增長(zhǎng)率10.7%相比,“金磚國(guó)家”經(jīng)濟(jì)增速下滑已相當(dāng)嚴(yán)重。

　　數(shù)據(jù)顯示,“金磚國(guó)家”的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI仍表現(xiàn)較好,俄羅斯、巴西、印度2012年12月的制造業(yè)PMI分別為50、51.1和54.7,南非2012年11月的制造業(yè)PMI為55.4,且近3個(gè)月以來(lái)均在50這一經(jīng)濟(jì)收縮與擴(kuò)張的分水嶺之上,表明未來(lái)“金磚國(guó)家”經(jīng)濟(jì)仍將保持增長(zhǎng)之勢(shì),增速下滑之勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)。

　　憑借人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì),“迷霧四國(guó)”在新興市場(chǎng)中嶄露頭角。2001年,高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W尼爾提出了“金磚四國(guó)”的概念,“金磚四國(guó)”實(shí)現(xiàn)了十年的快速增長(zhǎng)。2011年,奧尼爾再度提出“迷霧四國(guó)”(MIST)概念(MIST是墨西哥、印尼、韓國(guó)與土耳其四個(gè)國(guó)家的縮寫(xiě)),并配置相應(yīng)投資基金。過(guò)去十年,“迷霧四國(guó)”經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)了一倍多,2011年四國(guó)GDP規(guī)模為3.9萬(wàn)億美元,超過(guò)德國(guó)。

　　圖4顯示,“迷霧四國(guó)”中的印尼經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)出極強(qiáng)的穩(wěn)定性,即使在金融危機(jī)中也保持了5%左右的快速增長(zhǎng)。土耳其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性,2011年一季度曾創(chuàng)下12.59%的高速增長(zhǎng),之后有所回落。韓國(guó)與其他三國(guó)嚴(yán)格來(lái)看并“不在一個(gè)層次”,韓國(guó)更接近發(fā)達(dá)國(guó)家,奧尼爾的“迷霧四國(guó)”構(gòu)成考慮到了區(qū)域的覆蓋性�！懊造F四國(guó)”的優(yōu)勢(shì)在于人口結(jié)構(gòu)總體上比歐美年輕且有更高的出生率,這使它們?cè)诎l(fā)展制造業(yè)方面更具成本優(yōu)勢(shì)。

　　綜合來(lái)看,2013年世界經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng),歐債危機(jī)和發(fā)達(dá)國(guó)家人口老齡化將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體保持較快增長(zhǎng),使整體世界經(jīng)濟(jì)免于陷入衰退,并預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)3%左右的增長(zhǎng)。

　　國(guó)際金融形勢(shì)

　　為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,美歐日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施極度寬松貨幣政策。自2008年12月以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%的歷史最低水平,并聲稱(chēng)中期維持低利率政策不變。歐洲央行出于抑制通脹需要,2011年兩次加息,將基準(zhǔn)利率由1%上調(diào)至1.5%,但歐債危機(jī)的加劇及經(jīng)濟(jì)的下行迫使歐洲央行連續(xù)降息,將基準(zhǔn)利率降至0.75%這一歐元誕生以來(lái)的最低水平。日本是最早陷入“流動(dòng)性陷阱”的發(fā)達(dá)國(guó)家,自1998年以來(lái),央行基準(zhǔn)利率一直維持在0~0.5%,2010年10月更是直接將基準(zhǔn)利率降至零,并持續(xù)至目前。

　　影響發(fā)達(dá)國(guó)家利率水平的主要因素是失業(yè)率和通貨膨脹率,維持低利率的主要目標(biāo)是增加就業(yè),防止失業(yè)進(jìn)一步惡化,但物價(jià)穩(wěn)定仍然是貨幣政策的重要目標(biāo)之一,通脹加劇將迫使央行終結(jié)過(guò)度寬松的貨幣政策。圖5顯示,歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)高于美國(guó),美國(guó)又高于日本,日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入通縮。因此,2013年日本仍將維持零利率;歐元區(qū)雖可能面臨通脹壓力,但受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾,加息幾不可能;美國(guó)失業(yè)率雖有改善,但仍處于較高水平,因而加息概率較低�？傊�,預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi),美歐日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將維持零利率水平不變。

　　美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)推出QE3和QE4兩輪量化寬松政策,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用有限。2012年9月13日,美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策(QE3),決定每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券(MBS),但未說(shuō)明總購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和執(zhí)行期限;同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)執(zhí)行賣(mài)出短期國(guó)債、買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”,并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。僅3個(gè)月后,美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第四輪量化寬松政策(QE4),每月購(gòu)買(mǎi)450億美元國(guó)債,替代扭轉(zhuǎn)操作,加上QE3每月400億美元的寬松額度,美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)額達(dá)到850億美元。 美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策增加了基礎(chǔ)貨幣的供給,為銀行業(yè)和金融市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性,但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,失業(yè)率仍處于較高水平,因此,美聯(lián)儲(chǔ)增加的貨幣供給并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)顯示,自2011年1月至2012年12月,美國(guó)銀行業(yè)的存款余額從7.87萬(wàn)億美元增加至9.32萬(wàn)億美元,增加了1.45萬(wàn)億美元,而同期銀行業(yè)貸款僅從6.74萬(wàn)億美元增加至7.24萬(wàn)億美元,僅增加了0.5萬(wàn)億美元,銀行業(yè)存貸差上升近1萬(wàn)億美元,到2012年底達(dá)到2.08萬(wàn)億美元。因此,美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的作用相當(dāng)有限,銀行大量資金流入資本市場(chǎng),造就了股市的繁榮。

　　美國(guó)暫時(shí)避開(kāi)財(cái)政懸崖,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望緩解財(cái)政壓力。根據(jù)美國(guó)法律規(guī)定,到2013年一系列減稅法案自動(dòng)終止,與此同時(shí),聯(lián)邦政府削減支出的規(guī)定自動(dòng)生效,由此將導(dǎo)致政府支出和民眾消費(fèi)的突然大幅減少,表現(xiàn)為需求曲線的陡峭下滑,看起來(lái)就像懸崖一般,這就是所謂的財(cái)政懸崖。盡管美國(guó)民主、共和兩黨在減稅和削減政府開(kāi)支方面存在分歧,但在最后時(shí)刻(2013年1月1日)還是通過(guò)了財(cái)政懸崖議案。協(xié)議顯示,2013年,美國(guó)政府對(duì)個(gè)人年收入超過(guò)40萬(wàn)美元、夫妻年收入超過(guò)45萬(wàn)美元者的稅率,將從目前的35%提高至39.6%,延長(zhǎng)失業(yè)福利,并終止2%的薪資稅減免政策,并將2013年1月1日生效的財(cái)政支出自動(dòng)削減機(jī)制(將削減1100億美元的政府可自由支配支出,削減169億美元的強(qiáng)制性財(cái)政支出),推遲至2013年3月1日生效。

　　2013年1月7日,美國(guó)債務(wù)已突破16.39萬(wàn)億美元的上限,上調(diào)債務(wù)上限迫在眉睫。由于美國(guó)政府的收入主要依賴個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅,在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、失業(yè)率下降的背景下,美國(guó)財(cái)政赤字問(wèn)題有望緩解�？傊�,世界不需要為美國(guó)財(cái)政懸崖過(guò)分擔(dān)心。

　　歐元制度缺陷有所彌補(bǔ),歐元短期無(wú)崩潰之憂。歐元區(qū)機(jī)制缺陷在2012年有所彌補(bǔ),但統(tǒng)一貨幣與獨(dú)立財(cái)政間的根本性矛盾仍無(wú)法解決。2012年,在債務(wù)危機(jī)壓力下,歐元區(qū)在彌補(bǔ)自身缺陷方面取得了多項(xiàng)進(jìn)展,“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”(ESM)提前運(yùn)行,“財(cái)政契約”生效,并就歐洲銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管達(dá)成一致,但這仍不足以使歐元區(qū)擺脫危機(jī)。經(jīng)濟(jì)不景氣和人口老齡化使歐元區(qū)國(guó)家普遍面臨財(cái)政赤字壓力,其中又以“歐豬五國(guó)”(葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙)為甚。

　　數(shù)據(jù)顯示,盡管歐元區(qū)采取了緊縮財(cái)政措施,但幾乎所有國(guó)家債務(wù)比例仍呈上升趨勢(shì),尚未迎來(lái)下滑“拐點(diǎn)”,這意味著歐洲的債務(wù)負(fù)擔(dān)將越來(lái)越重�！皻W豬五國(guó)”債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)仍在上升,融資成本不斷提高。但歐元區(qū)核心國(guó)家德法財(cái)政狀況相對(duì)穩(wěn)健,并全力維持歐元區(qū)的完整,加之有國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的支持,短期內(nèi)歐元區(qū)不會(huì)收縮,歐元也不會(huì)崩潰。

　　受美國(guó)“頁(yè)巖氣革命”影響,未來(lái)國(guó)際油價(jià)有望回落。頁(yè)巖氣是從頁(yè)巖層中開(kāi)采出來(lái)的天然氣,成分以甲烷為主,是一種重要的非常規(guī)天然氣資源。據(jù)預(yù)測(cè),世界頁(yè)巖氣資源量為456萬(wàn)億立方米,主要分布在北美、中亞、中國(guó)、中東和北非、拉丁美洲、俄羅斯等地區(qū)。世界上對(duì)頁(yè)巖氣資源的研究和勘探開(kāi)發(fā)最早始于美國(guó)。依靠成熟的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)技術(shù)以及完善的管網(wǎng)設(shè)施,目前美國(guó)的頁(yè)巖氣成本僅略高于常規(guī)天然氣,這使得美國(guó)成為世界上最先也是唯一實(shí)現(xiàn)頁(yè)巖氣大規(guī)模商業(yè)性開(kāi)采的國(guó)家。分析人士認(rèn)為,未來(lái)美國(guó)將從能源進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉摧敵鰢?guó)。頁(yè)巖氣憑借清潔和廉價(jià)的優(yōu)勢(shì)將有望接過(guò)煤炭和石油手中的“權(quán)杖”,成為最重要的基礎(chǔ)能源。

　　2012年已成為美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)增長(zhǎng)的第4個(gè)年頭,原油和包括生物燃料在內(nèi)的其他液化碳?xì)浠�合物產(chǎn)量在2012年增長(zhǎng)7%,日均1090萬(wàn)桶,2013年日均產(chǎn)量將達(dá)1140萬(wàn)桶,逼近沙特阿拉伯1160萬(wàn)桶的日均產(chǎn)量。

　　美國(guó)原油替代能源(頁(yè)巖氣)和原油產(chǎn)量的提高,不僅增加了全球原油供給,而且降低了美國(guó)對(duì)中東原油的依賴,一定程度上抑制了國(guó)際油價(jià)的上漲。考慮到世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇下全球原油需求不會(huì)明顯上升,以及美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量增加對(duì)原油的替代,預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際油價(jià)有望進(jìn)一步回落。

　　總之,在歐債危機(jī)未徹底化解前,國(guó)際金融市場(chǎng)仍存在動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。受避險(xiǎn)情緒影響,美元資產(chǎn)仍將受到追捧,美國(guó)股市依然會(huì)有較佳表現(xiàn)。

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