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我國股市大幅波動的成因及對策論文
我國股票市場的最大特點(diǎn)是股價(jià)波動幅度大。筆者試圖從我國股票市場相關(guān)制度、政府政策干預(yù)、股指期貨等避險(xiǎn)金融衍生品、投資主體和海外熱錢5個方面,分析我國股票市場大幅波動的成因,并對解決我國股票市場股價(jià)波動幅度過大的問題提出了相應(yīng)對策。
一、我國股票市場大幅波動的狀況
首先,從縱向角度看。1992年1月到5月,上證指數(shù)(本文中簡稱股指)從617點(diǎn)上漲到1429點(diǎn),漲幅為131%。1992年5月至1992年11月,股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月,股指暴漲303%,并在2月16日創(chuàng)下歷史新高。1993年2月至1994年7月,股指暴跌79. 1%直至325點(diǎn),但在8—9月,股指用了33個交易日,從325點(diǎn)漲至1052點(diǎn)。1994年9月至1996年1月,股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指漲幅達(dá)到76. 6%。進(jìn)入21世紀(jì)后,我國股票市場依然保持著暴漲暴跌的特點(diǎn),從2001年至2005年6月,股指從2245點(diǎn)一瀉千里,最低曾跌至998. 23點(diǎn)。但接下來的一輪行情使股指從2005年6月6日的998點(diǎn),一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04點(diǎn),最大漲幅為513. 6%。隨后股指又像坐過山車一樣,在2008年10月28日跌至1664. 93點(diǎn)。2009年8月4日,股指又沖至3478. 01點(diǎn)。2010年7月2日,股指又創(chuàng)下了2319. 74的低點(diǎn)。
其次,從橫向角度看。通過對比1991年至2010年中外股票市場主要指數(shù)的漲跌幅情況,很容易得出我國股票市場的波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他較成熟股票市場的波動幅度這一結(jié)論。
通過上述縱向觀察和橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn),中國股票市場無論在波動的幅度上,還是在波動的次數(shù)上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方經(jīng)濟(jì)成熟市場乃至一些發(fā)展中國家的股票市場。我國股票市場波動幅度過大的問題,應(yīng)引起我國市場參與各方以及管理層的高度重視。
二、我國股票市場大幅波動的成因
(一)我國股票市場投資主體投資理念缺失
我國股票市場的個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的投資素質(zhì)還不高,投資理念缺失,買賣過于頻繁,這是導(dǎo)致我國股票市場大幅波動的一個重要成因。我國78. 6%的個人投資者入市的主要目的是想通過股票的買賣價(jià)差而獲利,只有11. 7%的個人投資者是為了獲得分紅收益。在個人投資者中,大多數(shù)的投資者持股在3個月以下[1]。同樣,我國的機(jī)構(gòu)投資者往往采用以大量資金抬高股價(jià),獲取收益后又倉皇出逃的操作手法,短線投機(jī)勝似散戶。由此看來,我國投資主體不理性行為的確助長了股票市場的大幅波動。
(二)我國股票市場相關(guān)制度不夠完善
目前我國股票市場的相關(guān)制度還不夠健全。在上市審批方面,由于制度不完善放任了一些不合格的公司隨意上市。放任不合格公司上市造成市場對投資客體的價(jià)值無法準(zhǔn)確判斷,導(dǎo)致我國股票價(jià)格的大幅波動。在交易方面,我國的股票市場還沒有實(shí)行做市商制度。由于缺少做市商的參與,就很容易形成暴漲暴跌的局面。在監(jiān)管方面,制度的不健全致使我國股票市場上存在著大量內(nèi)幕交易、市場操縱、虛假陳述等違規(guī)行為。這些現(xiàn)象必然成為我國股市不穩(wěn)定的因素,因而造成股市的大幅波動。
(三)我國股票市場的政策干預(yù)過多
且政出多門首先,過多的政策干預(yù)忽視了市場的作用,違背了股票市場作為市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,破壞了市場的運(yùn)行機(jī)制,扭曲了價(jià)格和價(jià)值相符才能有效穩(wěn)定市場這一前提,因而導(dǎo)致股票市場的大幅波動。
其次,政出多門的調(diào)節(jié)政策使得政策的一致性不高,甚至意見相左,導(dǎo)致市場不知道應(yīng)該聽取誰的意見,因而股市大幅波動在所難免。
(四)我國的股指期貨推出較晚且作用有限
我國于2010年4月16日推出了滬深300股指期貨,這對于穩(wěn)定我國股票市場具有里程碑的意義。然而在其推出之前,中國的股票市場是單邊市,國內(nèi)股票市場嚴(yán)重缺乏避險(xiǎn)機(jī)制,市場波動幅度很大。由于以前沒有做空機(jī)制,我國投資者只有在股票價(jià)格上漲的時候才能賺錢。當(dāng)股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價(jià)值時,往往又會引發(fā)股票市場的暴跌,導(dǎo)致股票市場的大幅波動。股指期貨的推出,對穩(wěn)定市場起到了一定的作用,但它畢竟是個新生事物,其發(fā)展有待成熟,參與者的有限性和制度的不完善等,均在一定程度上限制了股指期貨應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的效應(yīng)[2]。
(五)國際熱錢作怪導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌
國際熱錢具有投機(jī)性強(qiáng)、流動性快、隱蔽性高的特點(diǎn),逐利的需求和人民幣升值的預(yù)期使這些國際游資尋找各種合法以及非法的渠道進(jìn)入我國的股票市場,成為導(dǎo)致我國股票市場大幅波動的重要因素。當(dāng)我國股票上漲時,熱錢就大規(guī)模流入,加劇股票市場的上漲勢頭;當(dāng)中國股票市場下跌時,熱錢又會迅速撤離市場,使股價(jià)一瀉千里,進(jìn)一步加大了我國股票市場的波動[3]。
三、防范我國股票市場大幅波動的對策
(一)投資者要樹立正確的投資理念,規(guī)范自己的投資行為
對投資者加強(qiáng)教育,規(guī)范投資者的投資行為,使他們樹立正確的投資理念是防止我國股票市場大幅波動的重要手段。第一,政府部門應(yīng)加大對投資者教育的力度,如定期舉辦投資者教育講座等。第二,充分發(fā)揮廣大中介機(jī)構(gòu)的投資者教育主體作用,在投資者入市時就幫助其提高投資素質(zhì),并在日后的交易過程中把合理的投資理念向投資者做更深、更實(shí)、更細(xì)的介紹。第三,規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的交易行為,防止機(jī)構(gòu)投資者加劇市場的波動,使機(jī)構(gòu)投資者真正成為市場的穩(wěn)定因素。
(二)加強(qiáng)我國股票市場的制度建設(shè)
第一,進(jìn)一步完善我國股票市場的上市公司審批制度,提高上市公司的質(zhì)量。只有那些業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)在上市以后才能穩(wěn)定發(fā)展,這是我國股票市場股票價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)。第二,引入做市商制度。實(shí)行做市商制度可以維持市場的流動性,對穩(wěn)定市場和促進(jìn)市場平衡有重要作用,可以防止股票市場出現(xiàn)暴漲暴跌的大幅波動情況。第三,加大監(jiān)管力度和處罰力度。由于我國對違規(guī)者處罰過輕,使違規(guī)者的違規(guī)成本過低,因此應(yīng)加大股票市場監(jiān)管力度和處罰力度,對違規(guī)者進(jìn)行嚴(yán)厲處罰,對觸犯法律者要依法追究其刑事責(zé)任。
(三)政府及其各部門通力合作調(diào)節(jié)市場
第一,我國政府要更多地尊重市場規(guī)律,讓市場機(jī)制更充分地調(diào)節(jié)股票市場,做股票市場的調(diào)節(jié)者而不是控制者。如果是市場能夠解決的問題就交給市場去解決,市場不能解決的問題再由政府出臺政策解決。
第二,要加強(qiáng)政府各個部門之間的合作。央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等政府部門在進(jìn)行政策調(diào)節(jié)時應(yīng)緊密配合,提高政策的調(diào)節(jié)效率。
(四)進(jìn)一步完善股指期貨市場
股指期貨的推出為我國股票市場提供了多空雙向交易機(jī)制,也起到了穩(wěn)定市場的作用,但由于它還不成熟,因此需要進(jìn)一步完善。首先,要堅(jiān)持強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范措施,逐步發(fā)揮市場功能。其次,要堅(jiān)持完善制度規(guī)則體系,不斷夯實(shí)市場健康運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)。最后,要對股指期貨進(jìn)行大力宣傳,讓更多的投資者了解股指期貨,參與股指期貨,擴(kuò)大股指期貨市場的影響力,充分發(fā)揮其股票市場“穩(wěn)定器”的作用。
(五)加強(qiáng)對熱錢的監(jiān)控管理,防止熱錢擾亂證券市場
第一,密切關(guān)注國際性投機(jī)資本的動向,對外國資金進(jìn)入和流出我國進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控,可以有效地防范熱錢對股票市場的擾動。第二,加強(qiáng)與各國的合作,建立防止熱錢擾亂市場的網(wǎng)絡(luò)。各國通力合作將能夠更好地管理流入我國的熱錢以及在外國證券市場上影響我國證券市場的熱錢,從熱錢流出的源頭對熱錢進(jìn)行攔截。第三,穩(wěn)定人民幣升值幅度。穩(wěn)定人民幣升值幅度將會減少流入我國的熱錢數(shù)量,削弱熱錢擾動股票市場的能力.
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