中國A股上市公司中期財務(wù)分析報告

　　(一)整體財務(wù)狀況分析評價

　　1、全體A股上市公司

　　截至2007年8月31日，除*ST蘭寶(000631)未能如期披露中期報告外，共有1478家A股上市公司如期披露了2007年中期報告;其中，非金融類A股上市公司1456家、符合BBA分析評價方法的可比性A股上市公司(2006年6月30日以來，禾銀上市公司評價系統(tǒng)可以獲取完備財務(wù)數(shù)據(jù)的上市公司)1359家。

　　2007年上半年，1478家A股上市公司資產(chǎn)總計高達(dá)299,451.76億元，與去年同期相比增長了171,731.29億元，同比增長134.46%;流動資金合計250,909.88億元，同比增長224.19%，其中貨幣資金39,185.16億元，同比增長264.75%，存貨合計12,144.34億元，同比增長53.52%;固定資產(chǎn)合計33,414.23億元，同比增長23.17%。

　　表1：全體A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債表主要科目(單位：億元)

　　在2006年制度變革的基礎(chǔ)上，受益于國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長、大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、并購重組等有利因素，2007上半年全體A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模加速增長，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高，在國民經(jīng)濟體系中的地位越來越高，已經(jīng)能夠較好地體現(xiàn)股市作為國民經(jīng)濟“晴雨表”的作用。

　　可以看出，上半年除存貨與固定資產(chǎn)外，全體A股上市公司其他主要資產(chǎn)負(fù)債項目均高速增長。形成這種現(xiàn)象的主要原因是上半年以中國平安、中國人壽、交通銀行、中信銀行等為代表的大盤藍(lán)籌公司，尤其是金融類公司上市發(fā)展迅猛。由于這些公司資產(chǎn)規(guī)模龐大，對全體A股上市公司資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的拉動作用非常明顯。

　　2、非金融類A股上市公司

　　2007年上半年，1456家非金融類A股上市公司資產(chǎn)總計高達(dá)66,662.11億元，同比增長29.20%;流動資金合計28,149.17億元，同比增長31.54%，其中貨幣資金7,492.21億元，同比增長38.57%;存貨10,287.55億元，同比增長30.30%;固定資產(chǎn)合計30,990.64億元，同比增長21.19%。

　　可以看出，上半年非金融類A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量也大幅度提高，除固定資產(chǎn)和流動負(fù)債外，其余項目均表現(xiàn)出明顯的加速增長趨勢。在宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的背景下，非金融類A股上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量的加速提高趨勢，也為我們長期看好中國股市提供了有力的支持。

　　3、可比A股上市公司

　　2007上半年，1359家可比 A股上市公司資產(chǎn)總計高達(dá)153,019.60億元，同比增長19.93%;流動資金合計112,331.69億元，同比增長45.28%，其中貨幣資金18,535.34億元，同比增長72.72%;存貨9,803.04億元，同比增長24.33%;固定資產(chǎn)合計29,387.93億元，同比增長8.51%。

　　2007年以來，新公司上市的速度、規(guī)模、質(zhì)量都大大提高，我們在可比A股上市公司樣本選擇上，由于排除了今年新上市的公司，與前兩種樣本選擇方式相比，資產(chǎn)負(fù)債主要項目增長速度和幅度都要低一些，但這種樣本選擇方式，能夠比較客觀地反映出2007年以前上市的公司的資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量的提高與改善情況。

　　上半年，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%，增幅比上年同期回落3.9個百分點。上市公司固定資產(chǎn)增長速度略低于全社會固定資產(chǎn)投資增長速度，這表明國家穩(wěn)中適度從緊的宏觀調(diào)控政策在調(diào)控上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模與增長速度方面，發(fā)揮了較為明顯的作用。

　　(二)整體經(jīng)營成果分析評價

　　1、全體A股上市公司

　　2007上半年，1478家A股上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入36,003.89億元，同比增長34.07%;主營業(yè)務(wù)成本27,213.39億元，同比增長30.59%;主營業(yè)務(wù)利潤8,203.66億元，同比增長47.55%;投資收益1,148.90億元，同比增長341.14%;利潤總額4,772.52億元，同比增長80.66%;投資收益占利潤總額的比例為24.07%;凈利潤3,251.87億元，同比增長81.39%;每股收益0.194元，同比增長13.05%。

　　表2：全體A股上市公司利潤分配表主要科目(單位：億元)

　　2、非金融類A股上市公司

　　2007上半年，1456家非金融類A股上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29,423.66億元，同比增長27.73%;主營業(yè)務(wù)成本23,874.25億元，同比增長26.18%;主營業(yè)務(wù)利潤5,136.34億元，同比增長35.34%;投資收益294.92億元，同比增長184.19%;利潤總額2,788.09億元，同比增長68.21%;投資收益占利潤總額的比例為10.58%;凈利潤1,916.61億元，同比增長70.23%;每股收益0.21元，同比增長41.65%。

　　表3：非金融類A股上市公司利潤分配表主要科目(單位：億元)

　　3、可比A股上市公司

　　1359家可比A股上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29,962.70億元，同比增長27.07%;主營業(yè)務(wù)成本23,383.10億元，同比增長23.75%;主營業(yè)務(wù)利潤6,144.28億元，同比增長42.32%;投資收益328.22億元，同比增長164.66%;利潤總額3,377.75億元，同比增長80.79%;投資收益占利潤總額的比例為9.57%;凈利潤2,243.92億元，同比增長77.30%;每股收益0.20元，同比增長61.78%。

　　表4：可比A股上市公司利潤分配表主要科目(單位：億元)

　　4、業(yè)績及增長情況評述

　　2007上半年， A股上市公司利潤分配表主要項目增長幅度與去年同期相比均有所降低，原因在于2006年中期各項目增長率是在2005年中期的基數(shù)上計算的，由于2005年資本市場制度不健全，上市公司經(jīng)營業(yè)績普遍不佳，因而各項目基數(shù)相對較小，導(dǎo)致2006年中期各項目增幅非常大。所以表面上2007年中期增長幅度的降低，并不代表A股上市公司的業(yè)績增幅和增速下滑。

　　值得注意的是，2004年以來主營業(yè)務(wù)收入增長率一直低于主營業(yè)務(wù)成本增長率，2007年中期上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長率高于主營業(yè)務(wù)成本增長率，三項費用增長幅度和速度也相對降低。表明上市公司在科技創(chuàng)新、技術(shù)改造方面成果顯著，勞動生產(chǎn)率提高效果明顯、單位成本相對降低、產(chǎn)品附加值提高，從而有效控制了成本的增長幅度和速度，促進(jìn)了業(yè)績水平的提高。在投資收益大幅度增長的有利配合下，利潤總額和凈利潤大幅度增長。通過表2與表3的對比可以看出，金融行業(yè)上市公司2007上半年共實現(xiàn)凈利潤1335.26億元，占全體A股凈利潤的41.06%。非金融類A股上市公司上半年業(yè)績增長情況、成本控制能力表現(xiàn)同樣比較出色，凈利潤同比增長達(dá)到了70.23%。但在金融行業(yè)上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤占全部A股上市公司凈利潤四成多的情況下，扣除金融行業(yè)上市公司來討論A股上市公司業(yè)績及增長情況，已經(jīng)顯得過于片面，無法準(zhǔn)確客觀地說明A股上市公司真實的業(yè)績及增長情況。所以我們認(rèn)為部分研究機構(gòu)用非金融類A股上市公司業(yè)績及增長情況來判斷A股市場整體估值水平高低，缺少科學(xué)依據(jù)，不能準(zhǔn)確說明問題。

　　對于投資收益占利潤總額的24.07%的情況，我們分析認(rèn)為：金融行業(yè)上市公司2007上半年共實現(xiàn)投資收益853.97億元，占全體A股上市公司投資收益總額的74.33%，其中中國平安和中國人壽投資收益合計730.98億元。由于金融業(yè)上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的特點，決定了投資收益是其利潤來源構(gòu)成中不可缺少的組成部分�？鄢�金融投資收益后，非金融類A股上市公司投資收益僅為294.92億元，非金融類A股上市公司的投資收益來源于股權(quán)投資、實業(yè)投資、證券投資等，只要294.92億元并非主要來源于二級市場短期股票買賣差價，那么對凈利潤的影響也可以忽略不計。既然金融類上市公司是A股市場重要的組成部分，投資收益占利潤總額的24.07%的情況是完全正常的。

　　5、虧損以及扭虧情況點評

　　2007上半年，占A股上市公司總數(shù)73.41%的上市公司凈利潤實現(xiàn)增長，101家上市公司上半年成功實現(xiàn)扭虧為盈，同時有76家上市公司又加入了虧損公司的隊伍。上半年共有204家上市公司虧損，去年同期相比，虧損公司減少25家，同比減少10.9%。

　　表5：虧損公司利潤分配表

　　(三)主要財務(wù)分析指標(biāo)及評價

　　通過對A股上市公司各項主要財務(wù)分析指標(biāo)的分析對比，我們認(rèn)為A股上市公司的清償能力、經(jīng)營效率、盈利能力、成長能力、投資報酬率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等與去年同期相比均有一定程度的提高或改善。

　　表6：A股上市公司主要財務(wù)分析指標(biāo)

　　1、清償能力

　　今年上半年A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.93%，與去年同期相比提高了6.21個百分點，速動比率提高0.1,達(dá)到了1.0。資產(chǎn)負(fù)債率的提高說明A股上市公司在宏觀經(jīng)濟持續(xù)快速平穩(wěn)增長的情況下，適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債比率，借助債務(wù)融資擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、提高規(guī)模效益，利用財務(wù)杠桿作用提高盈利能力和業(yè)績。

　　2、盈利能力

　　今年上半年A股上市公司凈資產(chǎn)收益率為7.76%，同比提高了1.06個百分點;毛利率為24.42%，同比提高了2.02個百分點;營業(yè)利潤率為9.87%，同比提高了1.23個百分點;主營業(yè)務(wù)利潤率為22.79%，同比提高了2.09個百分點;凈利潤率為9.03%，同比提高了2.35個百分點;成本費用利潤率為14.88%，同比提高了3.95個百分點。2007上半年A股上市公司的總體盈利能力與成本控制能力進(jìn)一步提高，在這兩大主要因素的帶動下，A股上市公司整體業(yè)績大幅度提升。

　　3、投資報酬率

　　今年上半年A股上市公司每股收益0.194元，同比提高0.024元;每股主營收入2.14元，同比降低0.42元。每股收益增幅較小，每股主營收入同比小幅度降低的主要原因是大盤藍(lán)籌公司的上市，由于其總股本規(guī)模龐大，稀釋了每股收益和每股主營收入。

　　4、成長能力

　　今年上半年A股上市公司主營收入增長率34.67%，同比降低10.25個百分點，原因在于計算基數(shù)的差異;凈利潤增長率81.39%，同比降低了1.14個百分點，在2007上半年凈利潤增長率與2006上半年凈利潤增長率計算基數(shù)差異比較大的情況下，2007上半年A股上市公司凈利潤仍然保持了高速增長的趨勢，進(jìn)一步支持了我們對于中國股市長期趨勢高度樂觀的看法。

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