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華潤(rùn)三九財(cái)務(wù)報(bào)告分析
[提要] 本文主要針對(duì)華潤(rùn)三九2009年~2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表，
分析其資本結(jié)構(gòu)，
得出結(jié)論，
并提出建議。
關(guān)鍵詞:償債能力;盈利能力;營(yíng)運(yùn)能力;杜邦分析
中圖分類(lèi)號(hào):F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
原標(biāo)題:華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告
收錄日期:2014年1月5日
一、公司簡(jiǎn)介
華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“華潤(rùn)三九”，
股票代碼為000999)是大型國(guó)有控股上市公司，
2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，
2007年11月底正式進(jìn)入華潤(rùn)集團(tuán)，
2010年2月公司名稱(chēng)正式變更為“華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司”。主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)健康服務(wù)，
“999”品牌是中國(guó)馳名商標(biāo)。截至2012年底，
公司總市值穩(wěn)定保持在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的前列。
二、華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
(一)償債能力分析(表1)
1、短期償債能力。由表1可知，
華潤(rùn)三九在2009~2012年的流動(dòng)比率過(guò)低，
說(shuō)明負(fù)債水平過(guò)高，
而變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)較少，
這必將影響公司的償債能力，
導(dǎo)致公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，
華潤(rùn)三九的短期償債能力較低，
所以公司必須從存貨和應(yīng)收賬款等方面多加考慮，
以減少影響流動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，
同時(shí)也要努力降低負(fù)債水平�；卺t(yī)藥業(yè)高收入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高回報(bào)的特征，
公司短期償債能力低可以接受，
但如果其負(fù)債率超過(guò)一定限度，
則公司面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，
可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，
并導(dǎo)致無(wú)力償還到期債務(wù)。
2、長(zhǎng)期償債能力。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，
負(fù)債過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)大，
而負(fù)債過(guò)低則有未能利用債務(wù)合理融資，
以及失去提高股東報(bào)酬率的機(jī)會(huì)等壞處。由表1知，
華潤(rùn)三九的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)過(guò)高，
即負(fù)債高、流動(dòng)資產(chǎn)少，
則相應(yīng)的債權(quán)人債務(wù)保障就會(huì)偏低，
會(huì)對(duì)公司以后的融資產(chǎn)生不良影響。但從股東角度看，
比率越大股東得到的利潤(rùn)越高。華潤(rùn)三九的產(chǎn)權(quán)比率較高，
風(fēng)險(xiǎn)較大，
所以必須有良好的融資狀況相匹配才能獲得更好的收益。綜上所述，
華潤(rùn)三九的長(zhǎng)期償債能力偏低。
(二)盈利能力分析
1、凈資產(chǎn)收益率。這是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，
是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比值，
該指標(biāo)越高投資收益越高，
獲利能力越強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，
負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升。(表2)由表2可知，
華潤(rùn)三九的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)，
且從2009年逐步增加，
超過(guò)了行業(yè)的平均水平。經(jīng)過(guò)債務(wù)重組，
公司漸漸走出負(fù)債過(guò)多的困境，
其中凈利潤(rùn)提高是凈資產(chǎn)收益率提高的關(guān)鍵。同時(shí)，
通過(guò)總資產(chǎn)收益率的比較可以看出，
每年的總資產(chǎn)收益率都比凈資產(chǎn)收益率低，
由此表明平均資產(chǎn)總額高于平均凈資產(chǎn)。2011年的總資產(chǎn)凈利率達(dá)到四年最低，
其資產(chǎn)規(guī)模受到存貨多等因素的影響，
總資產(chǎn)高，
凈利率低。
2、成本利潤(rùn)率。這是反映企業(yè)產(chǎn)生單位利潤(rùn)時(shí)需要耗費(fèi)的成本指數(shù)。該指標(biāo)越高，
表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，
成本費(fèi)用控制得越好，
盈利能力越強(qiáng)。(表3)由表3可知，
2010年的成本利潤(rùn)率高于另外3年，
該年流感盛行，
而華潤(rùn)三九的主營(yíng)產(chǎn)品“999感冒靈”銷(xiāo)量上升，
最重要的是2010年出售了三九連鎖及漢源三九的股權(quán)，
所以利潤(rùn)總額較高但營(yíng)業(yè)收入?yún)s次于另外3年。2012年成本費(fèi)用最高，
資產(chǎn)減值損失很高，
說(shuō)明公司因賬面金額高于可收回資金金額而產(chǎn)生的損失很高。
3、營(yíng)業(yè)收入凈利率。(表4)從表4可以看出，
營(yíng)業(yè)收入凈利率2010年最高，
原因之一是利潤(rùn)總額較高，
而營(yíng)業(yè)收入較低。據(jù)相關(guān)資料顯示，
公司2009年底及2010年初分別出售三九連鎖及漢源三九的股份造成收入下降，
而由“利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出”可得，
營(yíng)業(yè)外收入越高，
利潤(rùn)總額越高，
因此2010年?duì)I業(yè)成本控制較好對(duì)利潤(rùn)總額的增加有一定貢獻(xiàn)。2010年公司投資收益較多，
說(shuō)明公司著重于投資業(yè)務(wù)。
(三)營(yíng)運(yùn)能力分析(表5)
1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率，
是評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率。由表可知，
華潤(rùn)三九2009~2010年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，
反映了該公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越來(lái)越慢，
應(yīng)收賬款流動(dòng)性越來(lái)越弱。
2、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來(lái)衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率，
而且還被用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。存貨周轉(zhuǎn)率越高，
企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，
資金周轉(zhuǎn)速度越快。公司近4年存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，
說(shuō)明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，
銷(xiāo)售狀況欠佳。
3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，
該指標(biāo)越高，
表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，
利用越好。分析表明，
公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況良好，
企業(yè)內(nèi)部管理較好，
流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)節(jié)約，
在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。
4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明固定資產(chǎn)利用率越高，
管理水平越好。近4年該公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，
與公司增加新的生產(chǎn)設(shè)備有關(guān)，
但也反映了公司固定資產(chǎn)的利用程度降低，
這將影響其獲利能力。
5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，
銷(xiāo)售能力越強(qiáng)。由表可見(jiàn)，
華潤(rùn)三九的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)，
說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢，
銷(xiāo)售能力減弱。
(四)杜邦指標(biāo)分析。(表6)權(quán)益凈利率的變動(dòng)是權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)和資產(chǎn)凈利率變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果，
是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，
它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。由表6可見(jiàn)，
該公司權(quán)益凈利率在2009年至2010年間逐年下降，
2012年有所好轉(zhuǎn)，
投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，
考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分配政策。權(quán)益乘數(shù)越小，
企業(yè)負(fù)債程度越低，
償還債務(wù)能力越強(qiáng)，
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。除2010年外，
2011年和2012年的權(quán)益乘數(shù)持續(xù)增加，
說(shuō)明近兩年企業(yè)負(fù)債程度增加，
償還債務(wù)能力減弱，
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，
準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，
合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而“資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，
通過(guò)分解可以看出2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，
說(shuō)明資產(chǎn)的利用顯示出比前兩年較好的效果，
公司利用總資產(chǎn)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入的效率增加�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷(xiāo)售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率增加，
而成本費(fèi)用增多造成該公司2012年?duì)I業(yè)收入大幅度提高。
三、結(jié)論
1、公司的償債能力較差。由償債能力分析得出，
近4年華潤(rùn)三九的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率的上升和股東權(quán)益比率的下降都表示該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越來(lái)越弱。
這說(shuō)明該公司沒(méi)有進(jìn)行有效融資，
對(duì)該公司來(lái)說(shuō)，
融資將漸入困境。
2、公司的盈利能力增強(qiáng)。經(jīng)過(guò)債務(wù)重組，
公司凈利潤(rùn)增加，
成本控制大大改善，
負(fù)債減少，
有效地降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)。
3、公司的營(yíng)運(yùn)能力較差。分析得出，
華潤(rùn)三九的應(yīng)收賬款流動(dòng)性越來(lái)越弱，
存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，
銷(xiāo)售狀況欠佳，
固定資產(chǎn)的利用程度降低，
這都將影響其獲利能力，
最終阻礙其營(yíng)運(yùn)能力的提高。
四、建議
1、實(shí)施品牌戰(zhàn)略，
重視新藥研發(fā)，
提升自主創(chuàng)新能力，
不斷開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的先進(jìn)技術(shù)和藥品，
增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
2、加強(qiáng)企業(yè)質(zhì)量管理，
以貫徹落實(shí)新版GSP認(rèn)證為契機(jī)，
進(jìn)一步提升醫(yī)藥流通安全監(jiān)管水平。
3、增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的把握和掌控，
銷(xiāo)售部門(mén)應(yīng)進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，
營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)應(yīng)注意品牌戰(zhàn)略的推出，
擴(kuò)大藥品市場(chǎng)。
4、拓寬融資渠道，
引導(dǎo)政策性金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制藥產(chǎn)業(yè)的支持力度。
(作者單位:德州學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
[1]荊新.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，
2009.
[2]東方財(cái)富網(wǎng).http://www.eastmoney.com/.
[3]中國(guó)上市公司資訊網(wǎng).http://www.cnlist.com/.
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