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轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下中國經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的效用分析
寫好畢業(yè)論文的前提是搜集和積攢一定數(shù)量與質(zhì)量的材料。不知道小伙伴們都準(zhǔn)備好了沒呢?在這里小編直接給大家?guī)斫?jīng)濟(jì)畢業(yè)論文一篇，僅供閱讀!
摘要：本文根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)背景對傳統(tǒng)的蒙代爾弗萊明模型進(jìn)行了修正，并在修正的模型框架內(nèi)，依據(jù)不同的假設(shè)條件，利用圖形分析分別闡述了實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策的政策效果與局限性，同時(shí)文章依據(jù)修正后模型所含方程組提出并證明了兩個(gè)命題，分別探討了外國利率變動(dòng)以及財(cái)政融資方式對一國經(jīng)濟(jì)增長的不同影響。最后對處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景中的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了相關(guān)政策建議。
關(guān)鍵詞：MF模型 財(cái)政政策 貨幣政策 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)
蒙代爾-弗萊明模型(以下簡稱MF模型)在國際金融理論演化途中具有里程碑意義，該模型是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾(R.Mundell)和英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊明(J.M.Fleming)于20世紀(jì)60年代在封閉條件下的IS-LM模型基礎(chǔ)上，加入了外部均衡而形成的。它是分析開放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)時(shí)政策搭配的工具，同時(shí)又是分析在資本流動(dòng)限制不同條件下，不同政策手段調(diào)控效果的工具。
西方學(xué)者針對MF模型展開了深入的研究，總結(jié)來看主要有以下幾個(gè)方向：一是針對模型假設(shè)前提進(jìn)行放松或更正，演繹出適用于不同條件的MF擴(kuò)展模型和相關(guān)理論成果;二是根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對原有MF模型中包含的部分理論推理邏輯予以修正然后得出新的結(jié)論;三是將新的經(jīng)濟(jì)變量引入原有模型進(jìn)而擴(kuò)充MF模型的分析角度。這些深入的研究可以從三個(gè)維度來劃分其對原有MF模型的貢獻(xiàn)，分別是模型假設(shè)、模型變量、模型推理邏輯。之所以有學(xué)者不斷對MF模型的自身框架及其適用性做出研究，一方面說明模型本身較強(qiáng)的理論應(yīng)用價(jià)值與可進(jìn)化的強(qiáng)大的生命力，另一方面也說明模型自身假設(shè)與邏輯推理的開放性與復(fù)雜性，這一切又是由于當(dāng)今全球化經(jīng)濟(jì)背景的深化以及各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同軌跡與方式。
在我國對于蒙代爾-弗萊明模型的研究與應(yīng)用主要沿著兩個(gè)方面進(jìn)行。一是對于原有模型前提假設(shè)和理論分析過程的修正和驗(yàn)證，并應(yīng)用模型對中國經(jīng)濟(jì)政策有效性分析并給出政策搭配建議。二是進(jìn)行中國與其他貿(mào)易伙伴間政策協(xié)調(diào)與政策效應(yīng)傳遞的理論分析。吳照銀(2003)從我國資本賬戶管制的非對稱性角度出發(fā)，分析了我國與美國間利率水平不同情況下兩國經(jīng)濟(jì)政策的傳遞，黃玲(2010)對MF模型進(jìn)行了進(jìn)一步推演，分析財(cái)政與貨幣政策調(diào)控的效應(yīng)并提出對沖手段下的MF模型。焦瑾璞，龐莉洋(2009)在MF模型框架下分別分析了美國、日本、中國不同貨幣政策的實(shí)施影響，并提出對我國政策實(shí)施貨幣政策帶來的干擾。
在我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制過程中，有許多經(jīng)濟(jì)制度帶來了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象同時(shí)也對相關(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策效果帶來了不同影響。反觀2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策經(jīng)歷了多次變革，調(diào)控效果明顯，經(jīng)濟(jì)調(diào)控水平也處于不斷提升的進(jìn)程中，當(dāng)然與此同時(shí)也帶來了政策調(diào)控的相關(guān)副作用。本文在前人的基礎(chǔ)上依據(jù)中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況對MF模型進(jìn)行修正，并運(yùn)用修正后的MF模型對我國財(cái)政政策與貨幣政策的調(diào)控效果與影響進(jìn)行定性分析，同時(shí)提出了兩個(gè)命題并加以證明，最后針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于轉(zhuǎn)軌過程中的發(fā)展中大國所體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。全文共包括以下幾個(gè)部分，第一部分：MF模型的修正;第二部分：運(yùn)用修正模型對政策調(diào)控效果進(jìn)行分析;第三部分：修正模型下的兩個(gè)命題與證明;第四部分：基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)異象的探討。
一、MF模型的修正
在經(jīng)典的MF模型中，一共包含三條曲線分別是衡量產(chǎn)品市場均衡與否的IS曲線、衡量貨幣市場均衡與否的LM曲線與衡量國際收支平衡的BP曲線。其中LM曲線形式與封閉條件下的曲線形式完全相同，這顯然存在著不足，即無法將外幣資產(chǎn)等引入分析框架，在開放條件下的貨幣市場上割裂了與外界的聯(lián)系。同時(shí)在中國特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景中，我們需要對IS曲線和BP曲線進(jìn)行深入地再考察，得出充分適用于我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析的曲線工具。因此對三條曲線的具體修正如下：
(一)BP曲線的修正
BP曲線反映了一國凈出口和凈資本流出的差額情況，被稱為國際收支差額曲線。其具體表達(dá)式為：BP=nx-F。表達(dá)式中包含兩個(gè)函數(shù)，分別是凈出口函數(shù)與凈資本流出函數(shù)。傳統(tǒng)的MF模型中nx函數(shù)表現(xiàn)為一國凈出口與一國收入成反方向變化，凈資本流出函數(shù)表現(xiàn)為國內(nèi)利率r的反函數(shù)。我們僅對nx函數(shù)提出修正，反觀中國從94年到09年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于我國經(jīng)濟(jì)增長的嚴(yán)重外向型依賴，導(dǎo)致我國凈出口與國內(nèi)生產(chǎn)總值同時(shí)增長，因此我們認(rèn)為nx函數(shù)在中國具有正向斜率,即曲線方程滿足均為正參數(shù)。參數(shù)被稱為邊際進(jìn)口傾向，即凈出口變動(dòng)與引起該變動(dòng)的收入變動(dòng)的比率。根據(jù)《中國2010統(tǒng)計(jì)年鑒》及巨靈數(shù)據(jù)平臺(tái)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們收集了從1994年到2009年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)年度數(shù)據(jù)采取多元回歸分析的方式擬合出了BP曲線，回歸輸出結(jié)果為：(如表1所示)。
方程實(shí)際表達(dá)式為(單位：億元)，這里回歸分析目的是判斷偏相關(guān)系數(shù)的符號，因此存在正向自相關(guān)的前提不干擾我們對回歸所得方程中符號的判斷，得出方程與本文之前的理論分析相符。則在我國特殊經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，修正的BP曲線呈現(xiàn)出向下傾斜的特征，其表達(dá)式方程為。
具體我國特殊情形下BP曲線的理論推導(dǎo)圖1-1示。
按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)定義，一國國際收支平衡被稱為外部平衡，是指一國國際收支差額為零。當(dāng)BP>0時(shí)，稱國際收支出現(xiàn)順差，也稱國際收支盈余。反之，則為國際收支逆差。
(二)LM曲線的修正
在MF模型中LM曲線與IS—LM模型中的曲線形式相同，沒有充分反映出開放經(jīng)濟(jì)模型的基本特征。因此，對其修正的角度我們遵從引入新變量從而帶來與外界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行聯(lián)系的原則。從我國近段時(shí)間的通貨膨脹成因中，可以看出我國貨幣供給渠道的內(nèi)生性與外生性雙重性質(zhì)，一方面是為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保證經(jīng)濟(jì)增長而產(chǎn)生的國內(nèi)信貸膨脹性溢出，另一方面是結(jié)售匯制度帶來的由于外匯資產(chǎn)持續(xù)高速增加而產(chǎn)生的被動(dòng)貨幣投放。因此我們將LM曲線方程M=PL(R，Y)中的變量M進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)展，根據(jù)黃玲(2010)將其分為央行的國外資產(chǎn)F與國內(nèi)資產(chǎn)D，這樣使得LM曲線在貨幣市場方面與外部發(fā)生聯(lián)系，曲線方程形式為，其中a為貨幣乘數(shù)。
(三)IS曲線的修正
對IS曲線的修正具體包含兩個(gè)方面，一方面是由于nx函數(shù)的改變導(dǎo)致IS曲線斜率的輕微變化。另一方面則是更具近年來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中特殊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，推導(dǎo)新情況下的IS曲線，本文將其中命名為IS曲線的反常狀態(tài)。凱恩斯理論框架下由于投資與利率的反向變化關(guān)系導(dǎo)致IS曲線的下傾。但是由于市場機(jī)制不完善、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)過程中的政策制度安排等綜合因素，在中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中部分年份中出現(xiàn)了利率與投資正相關(guān)的情形，因此反常狀態(tài)下IS曲線呈現(xiàn)向上傾斜的形式.正常情況下IS曲線的表達(dá)式為。
反常情況下的IS曲線的表達(dá)式斜率和截距項(xiàng)符號相反，其理論推導(dǎo)圖示1-2。
我們依據(jù)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自身實(shí)際情況對MF模型中的三條曲線依次進(jìn)行了相關(guān)修正，形成了修正后的MF模型。在一定假設(shè)前提下，我們可以運(yùn)用其進(jìn)行進(jìn)一步的理論分析。
二、運(yùn)用修正模型對政策調(diào)控效果進(jìn)行分析
理論分析的相關(guān)假設(shè)前提如下：
一是一國施行固定匯率制且資本自由流動(dòng)受到一定限制;二是產(chǎn)品市場中商品價(jià)格保持不變;三是對于模型中所有方程，被解釋變量均對參數(shù)成線性關(guān)系;四是分析中不考慮政策作用的循環(huán)自我反饋，僅考慮初始效應(yīng)。
(一)在IS曲線正常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析
1、IS曲線斜率小于BP曲線斜率時(shí)
當(dāng)資本自由流動(dòng)限制較少時(shí)，σ較大時(shí)，IS曲線斜率會(huì)小于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為陡峭。
(1)施行擴(kuò)張性財(cái)政政策效用分析
經(jīng)濟(jì)初始均衡點(diǎn)處于A點(diǎn)。政府在施行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)通過轉(zhuǎn)移支付、政府購買等不同途徑，使得IS曲線右移至IS'，新的均衡點(diǎn)B位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本國貨幣存在升值壓力，外國資本大量流入，同時(shí)央行在市場中買入外匯資產(chǎn)間接投放本幣，維持原有匯率水平，以上一系列措施使得LM曲線右移。在固定匯率這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策的施行不會(huì)帶來BP曲線的移動(dòng)，因此為我們在尋找新的均衡點(diǎn)時(shí)帶來了依據(jù)。最終經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)處于C點(diǎn)(見圖2-1)。若我們放寬假設(shè)，允許匯率小幅調(diào)整，則在B點(diǎn)時(shí)，本幣匯率下降，BP曲線右移，最終均衡點(diǎn)為點(diǎn)C。匯率的小幅調(diào)整會(huì)在一定程度減弱擴(kuò)張性財(cái)政政策的調(diào)控效果(見圖2-2)。
(2)施行緊縮性貨幣政策效用分析
為施行緊縮性貨幣政策，必然使得本幣投放在市場上數(shù)量減少，導(dǎo)致LM曲線左移，與IS曲線交于點(diǎn)B。新的交點(diǎn)B位于BP曲線上方帶來國際收支盈余，本幣存在升值壓力，同上述效果相同，為保持本幣匯率穩(wěn)定的相關(guān)措施使得LM曲線右移，最終交于一般意義上的均衡點(diǎn)C，即為初始均衡點(diǎn)A，如圖2-3。以上分析過程與結(jié)論與傳統(tǒng)的MF模型下得出結(jié)論相同，即是資本自由流動(dòng)限制與固定匯率制度下，貨幣政策獨(dú)立性完全喪失，其均衡點(diǎn)取決于IS曲線與BP曲線交點(diǎn)。但是，值得討論的地方存在于緊縮性貨幣政策與國際收支盈余現(xiàn)象的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象其背后的原因。
2、IS曲線斜率大于BP曲線斜率時(shí)
當(dāng)資本自由流動(dòng)管制極為嚴(yán)厲時(shí)，即σ趨向于0時(shí)，IS曲線斜率會(huì)顯著大于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為平緩。
(1)施行擴(kuò)張性財(cái)政政策效用分析
經(jīng)濟(jì)初始均衡狀態(tài)為A點(diǎn)。政府在施行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，使IS曲線右移至IS’，帶來產(chǎn)出增加和利率的上升。在B點(diǎn)，出現(xiàn)國際收支盈余，且在該種情況財(cái)政擴(kuò)張帶來的國際收支盈余效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于BP曲線正常情況下的盈余效應(yīng)。本幣存在升值壓力或匯率存在下降趨勢，為使匯率固定央行要買入外匯資產(chǎn)并投放本幣，使LM曲線中的D項(xiàng)與F項(xiàng)增加，帶來LM右移，帶來外部均衡狀況的進(jìn)一步偏離，本幣升值預(yù)期加大同時(shí)本幣實(shí)質(zhì)匯率不斷下降，產(chǎn)生政策調(diào)控的循環(huán)悖論，如圖3-2。同時(shí)這一理論推導(dǎo)過程在一定程度上解釋了中國在過去一段時(shí)間中違背巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)(The Balassa-Samuelson hypothesis)的原因和近年強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期形成的一個(gè)可能性路徑。可見在這種情形下，擴(kuò)張的財(cái)政政策可以帶來產(chǎn)出的增長，但為保證匯率的穩(wěn)定只有以不斷犧牲外部均衡的代價(jià)換取一國匯率水平的暫時(shí)穩(wěn)定。只有在逐步放松資本自由流動(dòng)限制和放寬匯率調(diào)整幅度的情形下擴(kuò)張性財(cái)政政策的國際收支盈余效應(yīng)才能減弱，財(cái)政政策調(diào)控的循環(huán)悖論才能予以解決，最終得到理想的調(diào)控效果與穩(wěn)定的外部均衡與內(nèi)部均衡狀態(tài)。
(2)施行緊縮性貨幣政策的政策效用分析
當(dāng)中央銀行施行緊縮性貨幣政策時(shí)，促使LM曲線左移，與IS交點(diǎn)位于BP曲線下方，形成國際收支逆差，為本幣帶來貶值影響，一國為維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定必然賣出外匯儲(chǔ)備并購入本幣，以維持本幣匯率水平避免過度貶值，LM曲線進(jìn)一步左移。此時(shí)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)模糊化，并且產(chǎn)生調(diào)控慣性，最初由于緊縮性貨幣政策需要對貨幣量收緊，但是當(dāng)出現(xiàn)需對外部均衡進(jìn)行同時(shí)調(diào)整時(shí)，貨幣政策緊縮程度無法受到有效控制，緊縮趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，政策調(diào)控目標(biāo)受內(nèi)外均衡的制約而模糊化，如圖3-3。只有輔助財(cái)政政策的變化才能有效控制貨幣政策并產(chǎn)生預(yù)期的調(diào)控效果，如圖3-4。因此在這種情形下，我們稱貨幣政策的運(yùn)行機(jī)制扭曲并產(chǎn)生強(qiáng)烈的政策依賴性。就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)情況來看，近期我國貨幣政策由中性轉(zhuǎn)為偏緊的同時(shí)輔助以積極的財(cái)政政策，一方面主要為保證后金融危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)，另一方面從模型中我們也看到積極的財(cái)政政策來源于對貨幣政策調(diào)控依賴性和扭偏的需求。
(二)在IS曲線反常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析
回顧我國近年來固定資產(chǎn)投資與利率的關(guān)系，可以看出在2004至2006年份，我國固定資產(chǎn)投資與利率的相關(guān)性表現(xiàn)為正向且投資對利率敏感性較強(qiáng)。
這里我們僅分析IS曲線斜率大于LM曲線斜率時(shí)的情形，因?yàn)楫?dāng)IS曲線斜率小于LM曲線時(shí)，使之成立的一種條件可理解為d，在這種情形下投資對利率彈性較大的經(jīng)濟(jì)含義可表述為利率下降伴隨投資嚴(yán)重萎縮，利率上升投資急劇擴(kuò)張，而且擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)太大以至于抵消了政策擴(kuò)張的正常效應(yīng)，這些結(jié)論嚴(yán)重違背了基本經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。因此我們忽略此種情況，僅討論IS曲線斜率大于LM曲線斜率的情形。
1、施行擴(kuò)張性財(cái)政政策的效用分析
當(dāng)政府施行擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，IS右移至IS’與LM曲線交于B點(diǎn)，由于B點(diǎn)在BP曲線上方，因此產(chǎn)生國際收支順差，并且由于IS曲線向上傾斜BP曲線向下傾斜，帶來了相比于IS曲線正常情形下國際收支盈余效應(yīng)的雙重強(qiáng)化。本國為維護(hù)本幣匯率水平，投放本幣同時(shí)買入外匯資產(chǎn)，使得D和F上升，LM曲線右移形成新的均衡點(diǎn)C�？梢钥闯鲈谶@種情形下，擴(kuò)張性財(cái)政政策無擠出效應(yīng)，但其作用被貨幣政策的被動(dòng)調(diào)整所削弱，如圖4-1。
當(dāng)我們放寬對匯率固定與資本流動(dòng)的限制時(shí)，財(cái)政政策在開放條件下產(chǎn)生特有的棘輪效應(yīng)(ratcheting effect)，即表現(xiàn)為財(cái)政政策的擴(kuò)張導(dǎo)致本幣升值IS曲線下移趨勢，會(huì)被BP曲線的上移而部分抵消，同理當(dāng)財(cái)政政策收緊時(shí)，由于本幣貶值導(dǎo)致的IS曲線上升會(huì)被BP曲線下降而部分抵消。如圖4-2，經(jīng)濟(jì)初始均衡點(diǎn)位于點(diǎn)A，擴(kuò)張性財(cái)政政策使得IS曲線右移至IS’，由于與LM曲線交于點(diǎn)B，由于位于BP曲線上方，因此國際收支盈余使得本幣存在升值壓力，匯率下降使得出口減少進(jìn)口增加，從而IS曲線左移同時(shí)BP曲線右移，最終均衡點(diǎn)位于C點(diǎn)。
2、施行緊縮性貨幣政策的效用分析
當(dāng)央行施行緊縮性貨幣政策時(shí)，LM曲線左移至LM’，與IS曲線交于點(diǎn)B，產(chǎn)生國際收支盈余，本幣存在升值壓力，為維護(hù)本幣匯率水平恒定，央行投放本幣并買入外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致D與F上升，從而LM曲線右移趨向初始均衡點(diǎn)，緊縮性貨幣政策效用大幅減弱(見圖4-3)。若為確保緊縮性貨幣政策的效果，一國應(yīng)采取緊縮性財(cái)政政策配合，產(chǎn)生了如本文第二部分中提及的貨幣政策調(diào)控的依賴性，貨幣政策調(diào)控自由度減弱。
若放松匯率固定與資本自由流動(dòng)限制的假定，則緊縮性貨幣政策效用會(huì)逐步體現(xiàn)出來。在初始均衡點(diǎn)A，當(dāng)貨幣政策收緊，導(dǎo)致LM曲線左移與IS曲線交點(diǎn)位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本幣升值進(jìn)一步導(dǎo)致IS曲線左移至IS’，BP曲線右移至BP’，最終交于點(diǎn)C。
三、修正模型下的兩個(gè)命題與證明
在修正的MF模型框架下，我們提出兩個(gè)命題并通過模型中所包含的方程進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)論證。
四、基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)異象的探討
針對文章的上述分析，我們對理論分析過程中的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行總結(jié)，并對現(xiàn)象的存在給出了可能的原因解讀。
(一)關(guān)于模型修正中體現(xiàn)出的在特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
1、近年來凈出口與國民生產(chǎn)總值同向變化的現(xiàn)象
我國經(jīng)濟(jì)增長中出口帶動(dòng)的比重常年保持較高，一方面是我國現(xiàn)階段貿(mào)易活動(dòng)中的比較優(yōu)勢存在于勞動(dòng)密集型行業(yè)，客觀上出口紡織品、以及裝配加工的電子產(chǎn)品等對于本國經(jīng)濟(jì)增長是有利的，并且出口產(chǎn)品大多屬于必需品范疇因此受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊極為有限。另一方面從政策角度來看，在出口相關(guān)政策鼓勵(lì)以及進(jìn)口相關(guān)的約束條件下，我國出口企業(yè)積極性較高，出口創(chuàng)匯以及為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)較為明顯。當(dāng)然關(guān)于凈出口額與國民生產(chǎn)總值間的因果關(guān)系有待進(jìn)一步運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證研究，于此我們僅從不同角度給出產(chǎn)生這一現(xiàn)象的可能原因。
2、投資對利率的彈性為正
在過去的幾年中，中國固定資產(chǎn)投資與利率呈正相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的可能原因如下：a、利率的非市場化因素。利率作為我國貨幣政策框架中的工具，其運(yùn)用和形成具有較強(qiáng)的政策含義，因此在某些情況下名義利率會(huì)大幅偏離實(shí)際利率，進(jìn)一步使得投資與名義利率間的關(guān)系被扭曲;b、國有銀行主導(dǎo)型體制導(dǎo)致貸款獲得途徑的非均衡性。由于國有企業(yè)在資金市場具有壟斷優(yōu)勢，且投資占比較高，同時(shí)其自身特性可概括為資金需求量大，議價(jià)能力極強(qiáng)，資金使用效率不高等，這對于利率提升帶來的投資抑制效果帶來了很大程度地減弱;c、資產(chǎn)替代限制的效應(yīng)。由于資本市場發(fā)展的滯后以及居民儲(chǔ)蓄的剛性表現(xiàn)，導(dǎo)致資金的逐利性被動(dòng)弱化，使得名義利率調(diào)整幅度縮小，同時(shí)資金流向受到影響，名義利率對于投資的指導(dǎo)作用大大減弱。
(二)關(guān)于政策效用分析中體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象
1、IS曲線正常狀態(tài)下
財(cái)政政策調(diào)控悖論的產(chǎn)生。如圖3-1所示，固定匯率制下，財(cái)政政策的擴(kuò)張必將伴隨本幣資產(chǎn)的投放，外部失衡的進(jìn)一步擴(kuò)大。
貨幣政策的調(diào)控依賴性。如圖3-4所示，在此種情況下，貨幣政策收緊趨勢的終止依賴于財(cái)政政策的實(shí)施，貨幣政策目標(biāo)在政策實(shí)施過程中模糊化。
產(chǎn)生上述兩種現(xiàn)象的原因均來自與匯率固定的影響，因此合理放寬匯率調(diào)整幅度，放松對資本流動(dòng)項(xiàng)下的管制，對有效解決上述問題具有一定的意義。
2、IS曲線非正常狀態(tài)下
在放寬前提假設(shè)條件下，財(cái)政政策出現(xiàn)棘輪效應(yīng)。財(cái)政政策的調(diào)整會(huì)由于匯率變動(dòng)帶來的BP曲線移動(dòng)而使效果更加顯著，具體體現(xiàn)為擴(kuò)張和收緊時(shí)，均存在一條外部機(jī)制限制政策自身的慣性調(diào)節(jié)。這一效應(yīng)得益于匯率的一定浮動(dòng)。
(三)對兩個(gè)命題的思考
命題1中我們考慮了外國利率對于本國經(jīng)濟(jì)的影響。命題2中我們考慮了財(cái)政刺激計(jì)劃或赤字的融資方式對于一國經(jīng)濟(jì)的影響。在相關(guān)的嚴(yán)格條件約束下，兩個(gè)命題均對中國自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在一定的意義。
首先，在美國經(jīng)歷多次量化寬松政策，西方發(fā)達(dá)國家紛紛擴(kuò)大貨幣供給時(shí)，國外的利率水平處于較低的狀態(tài)，在滿足命題的一定條件時(shí)，若我國利率水平長期保持恒定，根據(jù)命題1結(jié)論，外生經(jīng)濟(jì)沖擊會(huì)帶來我國的產(chǎn)出的下降。其次，目前由于政府投資拉動(dòng)的主導(dǎo)效應(yīng)等使我國經(jīng)濟(jì)長期保持增長態(tài)勢，而我國在財(cái)政赤字逐年增加的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期合理彌補(bǔ)財(cái)政赤字缺口以及合理為財(cái)政刺激計(jì)劃融資對經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定都具有重要意義。根據(jù)命題2結(jié)論，利用發(fā)行國債的方式為財(cái)政刺激計(jì)劃財(cái)政赤字進(jìn)行融資，在一定約束條件下可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。
綜上幾點(diǎn)分析，我們可以得出產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)運(yùn)行異常現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的，但主要集中與利率的非市場化、匯率水平的固定及資本項(xiàng)目的嚴(yán)格限制，資本市場發(fā)展的滯后以及經(jīng)濟(jì)增長方式的單一。為有效解決政策調(diào)控中問題，具體政策建議為以下幾個(gè)方面：
1、完善利率、匯率等資金價(jià)格指標(biāo)的作用
進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化步伐，完善利率形成機(jī)制，逐步減弱利率作為政策變量的性質(zhì)，有效連接金融市場內(nèi)部不同利率形成機(jī)制和傳遞機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)展并完善資本市場，使居民投資的資產(chǎn)形式多樣化，同時(shí)配合利率形成機(jī)制的完善，進(jìn)一步提升資金流動(dòng)的趨利性，使得資金擁有個(gè)體對于政策調(diào)整做出有效合理的反應(yīng)，使利率的價(jià)格信號作用顯著改善;逐步放寬匯率的調(diào)整幅度，緩慢放松對資本賬戶的管制，使得匯率形成機(jī)制更加健全同時(shí)避免外部因素對本國經(jīng)濟(jì)體的沖擊。
2、針對國企資金獲取途徑設(shè)立監(jiān)督渠道
并對其資金的非正規(guī)漏損及效率缺失設(shè)置指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，減弱其資金議價(jià)能力進(jìn)而提升其對調(diào)控政策反映的敏感性，逐步改善資金市場上的壟斷現(xiàn)象。
3、加大對經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投入
宏觀層面，從增長依賴途徑轉(zhuǎn)變?nèi)胧�，為繼續(xù)保證經(jīng)濟(jì)增長將動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)向國民內(nèi)需的開發(fā)，同時(shí)在短期中保持投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。微觀層面從企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新角度提供輔助，鼓勵(lì)企業(yè)等市場微觀主體技術(shù)革新，并且進(jìn)一步提升本國人力資本的質(zhì)量，保障經(jīng)濟(jì)增長途中所需的知識(shí)與技術(shù)積累。
本文構(gòu)造的MF模型是對西方經(jīng)濟(jì)理論在中國特殊背景下修正的一種嘗試。經(jīng)濟(jì)理論和分析應(yīng)充分結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行背景，對于西方經(jīng)典理論的運(yùn)用和考察應(yīng)本著謹(jǐn)慎的態(tài)度加以學(xué)習(xí)和研究，只有有效合理地將其融入我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行框架，理論與模型才能體現(xiàn)出旺盛的生命力。
在上述分析與命題中中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中存在的經(jīng)濟(jì)異象對財(cái)政政策與貨幣政策的實(shí)施效果均帶來了不同程度的影響，同時(shí)在新的時(shí)期也對經(jīng)濟(jì)增長模式提出了挑戰(zhàn)。中國在過去三十年中的高速經(jīng)濟(jì)增長締造了東方乃至世界的神話，其經(jīng)濟(jì)體量已躍居世界第二，并將在不遠(yuǎn)的將來成為經(jīng)濟(jì)體量層面的頭號大國。但是反觀中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)部質(zhì)量與為保證經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力而付出的成本代價(jià)，我們不得不冷靜的思考許多異常現(xiàn)象背后的問題所在。目前中國人均GDP已進(jìn)入中等收入國家水平，如何避免重蹈拉美國家等地區(qū)長期陷入中等收入陷阱的怪圈，平穩(wěn)走向發(fā)達(dá)國家行列;如何避免激化經(jīng)濟(jì)增長與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的沖突，有效調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu);如何擺脫身處世界工廠中資源凈輸出者的尷尬地位，從創(chuàng)新與技術(shù)發(fā)展角度分享世界市場的紅利;如何合理解決長期中自身的“雙順差”現(xiàn)象問題及其間接影響，兼顧內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn);如何避免在高速經(jīng)濟(jì)增長后期產(chǎn)生滯漲的可能，同時(shí)在后危機(jī)時(shí)代繼續(xù)保證全球經(jīng)濟(jì)引擎的功用等等，這些始終困擾并將長期伴隨中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中永恒的音符，只有合理應(yīng)對這些從歷史長河中走來并在現(xiàn)實(shí)中不斷相遇的問題，中國經(jīng)濟(jì)才能譜寫出永恒而輝煌的樂章!
【轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下中國經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的效用分析】相關(guān)文章：
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