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上市公司財(cái)務(wù)狀況分析方法
上市公司財(cái)務(wù)狀況分析方法【1】
摘 要:上市公司的財(cái)務(wù)狀況是通過(guò)定期的財(cái)務(wù)報(bào)告反映的。
現(xiàn)階段,我國(guó)上市公司的定期主要報(bào)告包括三表(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表)及其附注。
分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)主要是從中計(jì)算整理出各種財(cái)務(wù)指標(biāo),或再將這些指標(biāo)進(jìn)行一定的技術(shù)處理。
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)狀況;綜合分析法;多元分析法
1 目前上市公司財(cái)務(wù)狀況分析方法
1.1 簡(jiǎn)介
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況關(guān)心并進(jìn)行分析的行為主體(個(gè)人或集團(tuán))可分為兩類:一類是外部分析者(例如投資人、債權(quán)人、證券分析機(jī)構(gòu)),他們是與企業(yè)有關(guān)的個(gè)人或集團(tuán)。
就當(dāng)前來(lái)看,他們一般較少對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的分析,只是側(cè)重某一方面的考察:或是獲利能力,或是償付能力等。
所采用的分析方法大多是就同類企業(yè)進(jìn)行橫向比較,應(yīng)用的指標(biāo)是從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)算整理出的全部指標(biāo)中的一部分;另一類是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者(經(jīng)理、財(cái)務(wù)人員等),他們一般將企業(yè)看做一個(gè)系統(tǒng),在進(jìn)行各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上,綜合分析企業(yè)的整體運(yùn)行情況,利用企業(yè)的歷史資料較多,一般是將企業(yè)的當(dāng)前財(cái)務(wù)指標(biāo)與以往比較,較少與其他企業(yè)比較。
這種差別的原因主要有以下兩個(gè)方面:
一是企業(yè)的外部分析者與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)目的不同,需要全面考察企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo),所需的資料也不限于財(cái)務(wù)報(bào)表。
二是企業(yè)的外部分析者與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者所接觸到的關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不同。
一般來(lái)說(shuō),企業(yè)外部分析者接觸到的關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息,主要是企業(yè)定期對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表,也就是說(shuō),他們只能運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析;而對(duì)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō),除了財(cái)務(wù)報(bào)表以外,隨時(shí)都可以查閱企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況創(chuàng)造條件。
對(duì)于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō),歷史數(shù)據(jù)較容易獲得,便于他們對(duì)企業(yè)進(jìn)行趨勢(shì)分析。
1.2 評(píng)價(jià)
我們通常把企業(yè)外部分析者對(duì)于企業(yè)某一方面財(cái)務(wù)狀況的分析稱為重點(diǎn)分析,企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全面分析成為綜合分析。
筆者認(rèn)為,目前這兩種分析方法都有其不足之處:對(duì)企業(yè)外部分析者來(lái)說(shuō),由于只是面對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,從中整理出自己關(guān)心的指標(biāo),如債權(quán)人只考察企業(yè)的流動(dòng)比率或速動(dòng)比率。
這種選取帶有一定的個(gè)人主觀傾向性,往往不同的人對(duì)同一分析目的會(huì)選擇不同的財(cái)務(wù)指標(biāo),從而較難對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。
再者,企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是通過(guò)互相聯(lián)系、互相作用的財(cái)務(wù)指標(biāo)的整體來(lái)反映的,如果只通過(guò)考察某些指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,往往會(huì)掩蓋一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題;對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō),在全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí),目前主要運(yùn)用兩種方法,即杜邦財(cái)務(wù)分析和沃爾財(cái)務(wù)分析。
杜邦財(cái)務(wù)分析只用到四個(gè)指標(biāo),大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)不能進(jìn)入公式參加分析,這樣損失的信息較多(對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),其財(cái)務(wù)指標(biāo)少則十幾個(gè),多則幾十個(gè))。
杜邦分析的實(shí)質(zhì),是應(yīng)該將總指標(biāo)進(jìn)行分解,主要考察資產(chǎn)凈利率受哪些因素的影響。
因此,筆者認(rèn)為在某種意義上不能算做綜合分析。
在沃爾財(cái)務(wù)分析中,人為的主觀因素比較多(體現(xiàn)在指標(biāo)的選取和定權(quán)上),也較難保證準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
沃爾分析的理論基礎(chǔ)不完整也使某些人對(duì)此分析方法的準(zhǔn)確性產(chǎn)生懷疑。
雖然企業(yè)的內(nèi)部人便于對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行趨勢(shì)分析,但是如果不與其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比,就談不上“知己知彼”,不知道與同行業(yè)其他企業(yè)相比較的差距或優(yōu)勢(shì),這種比較也不是一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,而是企業(yè)之間財(cái)務(wù)狀況的綜合比較。
2 對(duì)新的多元分析方法的引進(jìn)
對(duì)于以上企業(yè)外部分析者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析方法的不足,筆者認(rèn)為,對(duì)于企業(yè)的外部分析者也要全面、綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況;對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者,應(yīng)該運(yùn)用更加科學(xué)的“綜合分析方法”,并加強(qiáng)與其他同類企業(yè)對(duì)比。
就是說(shuō),無(wú)論企業(yè)的外部分析者還是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者,都應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析,并且尋找更加科學(xué)的方法。
“綜合分析方法”貴在綜合,從認(rèn)識(shí)事物的能力上看,人們往往習(xí)慣于將反映企業(yè)不同側(cè)面的財(cái)務(wù)指標(biāo),運(yùn)用一個(gè)簡(jiǎn)潔的系統(tǒng)予以綜合,得出一個(gè)概括性的結(jié)論(或稱綜合得分),如沃爾分析中企業(yè)所得的分?jǐn)?shù),以此反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。
在方法上,也就是要找到一個(gè)函數(shù)P=f(X1,X2,……,Xn),P為綜合得分,X1、X2……Xn代入此關(guān)系式,得出P值來(lái)說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
這種函數(shù)在理論上存在,但是由于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間關(guān)系的復(fù)雜性,我們找到它卻不大可能。
但我們可以通過(guò)一定的方法確定X1、X2,……,Xn中哪些指標(biāo)是主要的,且重要的程度是多少。
然后通過(guò)一定的方法將其綜合,求出綜合得分(q)作為真實(shí)得分P的近似,以滿足解決問(wèn)題的需要。
為此,我們引入多元分析方法,對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析。
多元分析又稱多元統(tǒng)計(jì)分析,是基于同時(shí)對(duì)多個(gè)對(duì)象進(jìn)行考察,獲得許多數(shù)據(jù)的分析方法。
由于計(jì)算機(jī)的應(yīng)用和普及,近二十多年來(lái)發(fā)展十分迅速。
現(xiàn)已發(fā)展為一個(gè)包含若干方法的體系,應(yīng)用較多也較成熟的方法有主成分法、因子分析法、聚類分析法、判別分析法等。
它們的主要作用是對(duì)反映事物不同側(cè)面的許多指標(biāo)進(jìn)行綜合,將其合成為少數(shù)幾個(gè)“因子”,進(jìn)而計(jì)算出綜合得分,便于我們對(duì)被研究事物的全面認(rèn)識(shí),并找出影響事物發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)的決定性因素,達(dá)到對(duì)事物的更深層次的認(rèn)識(shí)。
筆者認(rèn)為,上市公司應(yīng)該在財(cái)務(wù)分析中逐步引入這些方法。
這些方法不但能克服當(dāng)前分析方法的缺點(diǎn),還能發(fā)揮多元分析方法自身的優(yōu)勢(shì),得出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)結(jié)果,提供給企業(yè)的內(nèi)、外部決策者。
從美國(guó)股市的發(fā)展來(lái)看,20世紀(jì)50年代開(kāi)始在分析中引入這些方法,使股市理論有了極大的豐富和發(fā)展。
就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看,股市發(fā)展已十幾年,上市公司的運(yùn)作也在趨于完善。
一些上市公司和證券公司也開(kāi)始建立數(shù)量分析小組(就目前的規(guī)模和形式來(lái)看,我們認(rèn)為還不能稱之為部門)分析研究企業(yè)發(fā)展和證券定價(jià)的一些問(wèn)題。
但并沒(méi)有較多的使用多元分析方法。
從目前來(lái)看,我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析引入多元分析方法也是可能的。
首先,上市公司公開(kāi)披露的三種表,其數(shù)據(jù)能夠滿足模型的需要。
其次,上市公司財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)較高,能夠掌握并準(zhǔn)確運(yùn)用這些方法。
再次,上市公司的設(shè)備先進(jìn),便于引進(jìn)及開(kāi)發(fā)各種分析軟件。
我們以某上市公司(汽車行業(yè))2006―2008年3年的財(cái)務(wù)報(bào)表,計(jì)算整理出現(xiàn)8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo):流動(dòng)比率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、股東權(quán)益比率(X3)、銷售利潤(rùn)率(X4)、資產(chǎn)利潤(rùn)率(X5)、凈資產(chǎn)收益率(X6)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X7)、存貨周轉(zhuǎn)率(X8)。
數(shù)據(jù)如下:
如果采用重點(diǎn)分析方法可以看出:流動(dòng)比率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、股東權(quán)益比率(X3)逐年下降,該企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性逐年降低,其償付能力下降,應(yīng)引起投資者及債權(quán)人的重視;銷售利潤(rùn)率(X4)、資產(chǎn)利潤(rùn)率(X5)、凈資產(chǎn)收益率(X6)、存貨周轉(zhuǎn)率(X8)較往年相比沒(méi)有太多的變化,這說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在逐年好轉(zhuǎn),從而給投資者的決策帶來(lái)困難。
如果運(yùn)用多元分析中的主成分分析,計(jì)算出公司財(cái)務(wù)狀況的綜合得分(或稱主成分得分,通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到,當(dāng)前這方面的軟件較多,計(jì)算很方便)并以之排序,其次序?yàn)?006年最好、2008年最差,而2007年居中,提示出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的逐年下降,主要來(lái)自兩個(gè)方面的原因:其一是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不完善等大環(huán)境的影響;其二是這三年恰逢公司進(jìn)行較大規(guī)模的投資。
以上案例,充分顯示了多元分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的科學(xué)性,它通過(guò)企業(yè)3年財(cái)務(wù)指標(biāo)24個(gè)數(shù)據(jù),每年數(shù)據(jù)都參加了運(yùn)算,計(jì)算出綜合得分。
顯然綜合得分中包含了每個(gè)數(shù)據(jù)的信息,這是一般現(xiàn)在財(cái)務(wù)分析方法無(wú)法達(dá)到的。
通過(guò)進(jìn)一步分析,使我們還可以找出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與往年相比的優(yōu)勢(shì)及不足的原因,為決策者制定政策提供依據(jù)。
我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)狀況分析方法【2】
目前，我國(guó)上市公司對(duì)外報(bào)送的主要定期報(bào)告包括三表(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表)及其附注，所以會(huì)計(jì)信息使用者是通過(guò)對(duì)上市公司上述財(cái)務(wù)報(bào)表的分析來(lái)了解其財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的。
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，主要是從其中計(jì)算整理出各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，或再將這些指標(biāo)進(jìn)行一定的技術(shù)處理。
會(huì)計(jì)信息使用者可以分為兩大類，一類是外部信息使用者。
另一類則是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者。
兩者需求側(cè)重點(diǎn)有差別，其原因主要有以下兩個(gè)方面：
一是企業(yè)的外部信息使用者與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者在分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)目的不同。
例如：外部分析者中的短期債權(quán)人較關(guān)心企業(yè)的流動(dòng)性，而對(duì)企業(yè)的獲利情況則次之。
而長(zhǎng)期債權(quán)人，由于其收回資金的時(shí)間較長(zhǎng)，因此較關(guān)心企業(yè)的獲利能力及發(fā)展前景，較強(qiáng)的獲利能力及較好的發(fā)展前景是到期支付利息和屆時(shí)償還本金的重要保證。
至于企業(yè)的投資者，或潛在的投資者來(lái)說(shuō)，他們尤為關(guān)心的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展?jié)摿Α?/p>
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況好，發(fā)展?jié)摿Υ�，所有者�?dāng)前有利可圖，或預(yù)期有較大的收益，才能刺激他們決定向該企業(yè)投資，或繼續(xù)投資，以保證企業(yè)發(fā)展;企業(yè)內(nèi)部人分析的目的，在于評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況，收入與費(fèi)用是否合理，其發(fā)展趨勢(shì)如何，并進(jìn)而改進(jìn)財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)方面的管理。
因此需要全面考察企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，所需的資料也不限于財(cái)務(wù)報(bào)表。
二是企業(yè)的外部信息使用者與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者所能接觸到的企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不同。
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)外部分析者接觸到的關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，主要是企業(yè)定期對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，也就是說(shuō)，他們只能運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析;而對(duì)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō)，除了財(cái)務(wù)報(bào)表以外，還可以隨時(shí)查閱企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況創(chuàng)造各種條件。
對(duì)于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō)，歷史數(shù)據(jù)較容易獲得，便于他們對(duì)企業(yè)進(jìn)行趨勢(shì)分析。
我們把企業(yè)的外部信息使用者對(duì)企業(yè)某一方面財(cái)務(wù)狀況的分析稱為重點(diǎn)分析，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全面分析稱為綜合分析。
我們認(rèn)為，目前這兩種分析方法都有其不足之處：對(duì)企業(yè)外部分析者來(lái)說(shuō)，由于只是面對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，從中整理出自己關(guān)心的指標(biāo)，如債權(quán)人只考察企業(yè)的流動(dòng)比率或速動(dòng)比率。
這種指標(biāo)選取帶有一定的個(gè)人主觀傾向性，往往不同的人對(duì)同一分析目的，會(huì)選擇不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而較難對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。
再者，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是通過(guò)互相聯(lián)系、互相作用的財(cái)務(wù)指標(biāo)的整體來(lái)反映的，如果只通過(guò)考察某些指標(biāo)來(lái)平價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，往往會(huì)掩蓋一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題;對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō)，在全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，目前主要運(yùn)用兩種方法，即杜邦財(cái)務(wù)分析法和沃爾財(cái)務(wù)分析法。
杜邦分析法的實(shí)質(zhì)，是對(duì)總指標(biāo)的分解，即將資產(chǎn)凈利率分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的積。
主要考察資產(chǎn)凈利率受那些因素的影響，因此，我們認(rèn)為在某種意義上不能算作綜合分析;沃爾財(cái)務(wù)分析法中，人為的主觀因素比較多(體現(xiàn)在指標(biāo)的選取和定權(quán)上)，也較難保證準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
沃爾分析法的理論基礎(chǔ)不完整也使某些人對(duì)此法的準(zhǔn)確性產(chǎn)生懷疑。
雖然企業(yè)的內(nèi)部管理者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行趨勢(shì)分析比較方便，但是如果不與其它企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，就談不上"知己知彼"，不知道與同行業(yè)其它企業(yè)相比較的差距或優(yōu)勢(shì)，這種比較也不是一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，而是企業(yè)之間財(cái)務(wù)狀況的綜合比較。
對(duì)于以上企業(yè)外部信息使用者及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析方法的不足。
我們認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)的外部分析者也要全面、綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
對(duì)于企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者，應(yīng)該運(yùn)用更加科學(xué)的綜合分析方法，并加強(qiáng)與其它同類企業(yè)對(duì)比。
就是說(shuō)，無(wú)論企業(yè)外部信息使用者還是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者都應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析，并且應(yīng)該尋找更加科學(xué)的方法。
綜合分析法是一種較為理想財(cái)務(wù)狀況分析方法，它貴在綜合，從認(rèn)識(shí)事物的能力上看，人們往往習(xí)慣于將反映企業(yè)不同側(cè)面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用一個(gè)簡(jiǎn)捷的系統(tǒng)予以綜合，得出一個(gè)概括性的結(jié)論(或稱綜合得分)，如沃爾分析中企業(yè)所得的分?jǐn)?shù)，以此反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。
在方法上，也就是要找到一個(gè)函數(shù)P=f(X1，X2，…，Xn)，其中P為綜合得分、 X1，X2，…，Xn 為企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
將某企業(yè)的X1，X2，…，Xn代入此關(guān)系式f ，得出P值來(lái)說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
這種函數(shù)在理論上存在，但是由于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間關(guān)系的復(fù)雜性，我們找到它卻不大可能。
但是我們可以通過(guò)一定的方法確定X1，X2，…，Xn中那些指標(biāo)是主要的，且重要的程度是多少。
然后通過(guò)一定的方法將其綜合，求出綜合得分Q作為真實(shí)得分P的近似，以滿足解決問(wèn)題的需要。
為此我們引入多元分析方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析。
多元分析法，是基于同時(shí)對(duì)多個(gè)對(duì)象進(jìn)行考察，得出多個(gè)數(shù)據(jù)的分析方法。
由于計(jì)算機(jī)的應(yīng)用和日益普及，近二十多年來(lái)發(fā)展十分迅速。
現(xiàn)以發(fā)展為一個(gè)包含若干方法的體系，應(yīng)用較多也較成熟的方法有主成分法、因子分析法、聚類分析發(fā)、判別分析法等。
它們的主要作用是，對(duì)反映事物不同側(cè)面的許多指標(biāo)進(jìn)行綜合，將其合成為少數(shù)幾個(gè)"因子"，進(jìn)而計(jì)算出綜合得分，便于我們對(duì)被研究事物的全面認(rèn)識(shí)，并找出影響事物發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)的決定性因素，達(dá)到對(duì)事物的更深層次的認(rèn)識(shí)。
這些方法在社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、人口學(xué)、心理學(xué)等方面都得到了成功的應(yīng)用。
上市公司應(yīng)該在財(cái)務(wù)分析中逐步引入這些方法。
這些方法不但能克服當(dāng)前分析方法的缺點(diǎn)，還能發(fā)揮多元分析自身的優(yōu)勢(shì)，得出準(zhǔn)確的平價(jià)結(jié)果，提供給企業(yè)的內(nèi)、外部決策者。
從美國(guó)股市的發(fā)展來(lái)看，50年代開(kāi)始在分析中引入這些方法，使股市理論有了極大的豐富和發(fā)展。
就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，股市發(fā)展以十幾年，上市公司的運(yùn)作也在趨于完善。
一些上市公司和證券公司也開(kāi)始建立數(shù)量分析小組(就目前的規(guī)模和形式來(lái)看，還不能稱之為部門)分析研究企業(yè)發(fā)展和證券定價(jià)的一些問(wèn)題。
但并沒(méi)有較多的使用多元分析方法。
從目前來(lái)，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析引入多元分析方法也是可能的。
首先，上市公司公開(kāi)披露的三種表，其數(shù)據(jù)能夠滿足模型的需要。
其次，上市公司財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)較高，能夠掌握并準(zhǔn)確運(yùn)用這些方法。
再次，上市公司的設(shè)備先進(jìn)，便于引進(jìn)及開(kāi)發(fā)各種分析軟件。
我們以某上市公司(汽車行業(yè))2008年至2010年3年的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算整理出8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：流動(dòng)比率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、股東權(quán)益比率(X3)、銷售利潤(rùn)率(X4)、資產(chǎn)利潤(rùn)率(X5)、凈資產(chǎn)收益率(X6)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X7)、存貨周轉(zhuǎn)率(X8)。
數(shù)據(jù)如下：
如果采用重點(diǎn)分析可以看出：流動(dòng)比率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、股東權(quán)益比率(X3)逐年下降，該企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性逐年降低，其償付能力下降，應(yīng)引起投資者及債權(quán)人的重視;銷售利潤(rùn)率(X4)、資產(chǎn)利潤(rùn)率(X5)、凈資產(chǎn)收益率(X6)每年都有大幅度的增加，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X7)、存貨周轉(zhuǎn)率(X8)較往年相比沒(méi)有太多的變化，這說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在逐年好轉(zhuǎn)，從而產(chǎn)生矛盾，給投資者的決策帶來(lái)困難。
如果運(yùn)用多元分析中的主成分分析，計(jì)算出公司財(cái)務(wù)狀況的綜合得分(或稱主成分得分，通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到，當(dāng)前這方面的軟件較多，計(jì)算很方便)并以之排序，其次序?yàn)?008年最好、2010年最差、而2009年居中，揭示出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的逐年下降。
通過(guò)進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)際考察，公司這三年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)在逐年下降，主要來(lái)自兩個(gè)方面的原因：其一是近三年來(lái)我國(guó)的汽車行業(yè)整體發(fā)展還不成熟規(guī)模，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還不完善等大環(huán)境的影響;其二是，這三年恰逢公司進(jìn)行較大規(guī)模的投資。
以上案例，充分顯示了多元分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的科學(xué)性，它通過(guò)企業(yè)3年財(cái)務(wù)指標(biāo)24個(gè)數(shù)據(jù)，每個(gè)數(shù)據(jù)都參加了運(yùn)算，計(jì)算出綜合得分。
顯然綜合得分中包含了每個(gè)數(shù)據(jù)的信息，這是一般現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析方法無(wú)法達(dá)到的。
通過(guò)進(jìn)一步分析，使我們還可以找出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與往年相比的優(yōu)勢(shì)及不足的原因，為決策者制定政策提供依據(jù)。
創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況【3】
摘要：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為專為具有增長(zhǎng)潛力的廣大中小企業(yè)服務(wù)的資本市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資和發(fā)展具有重大意義。
而創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)是目前人們關(guān)注的焦點(diǎn)，本文首先介紹了因子分析法，并選取了合適的指標(biāo)變量，從2011年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的財(cái)務(wù)信息出發(fā)，通過(guò)建立一套較為科學(xué)、合理的創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)五十九家創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析， 最后得出綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 因子分析法 綜合業(yè)績(jī)
一、研究背景
2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司集中在深圳證券交易所掛牌上市。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱第二板市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)中新出現(xiàn)的一種融資方式，是在服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面科技企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，同時(shí)也具有資本市場(chǎng)的一般功能。
能為高科技企業(yè)的發(fā)展提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，也能改善高科技企業(yè)的資金供給條件，還可以發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的優(yōu)化功能，將不具備發(fā)展前景的企業(yè)淘汰出局。
由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相對(duì)主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的上市門檻低，這就為那些暫時(shí)不符合主板和中小板上市條件的中小企業(yè)、新型高科技企業(yè)尤其是那些具有自主創(chuàng)新的，頗具成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)開(kāi)通了融資渠道，更為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一個(gè)較為方便和有效地退出渠道。
創(chuàng)業(yè)板可能的高收益吸引了大量的投資者，但是證券市場(chǎng)歷年來(lái)存在的風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)主板市場(chǎng)的更高，眾多的投資者除了分析宏觀因素和行業(yè)因素外，迫切的需要從微觀層面對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的綜合情況進(jìn)行分析以便做出正確的投資決策。
創(chuàng)業(yè)板自開(kāi)市以來(lái)，一度受到廣大投資者的追捧，炒新投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，市盈率居高不下，這在一定程度上更加大了創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。
只有讓投資者客觀地明確創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資價(jià)值，從投機(jī)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，才能獲得較大的收益，也有利于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健發(fā)展。
本文基于財(cái)務(wù)角度，選取影響上市公司投資價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，通過(guò)因子分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，為投資者提供了決策指導(dǎo)和重要參考。
二、樣本的選取
1.樣本來(lái)源
初始樣本源于2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)。
財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)自于CCER經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。
樣本為大樣本，樣本容量為59。
因子分析要求樣本容量比較充足，否則無(wú)法得到比較穩(wěn)定和準(zhǔn)確的結(jié)果。
根據(jù)Gorsuch(1983)的觀點(diǎn)，因子分析時(shí)的樣本要求：樣本量和變量數(shù)的比例應(yīng)在5：1以上，實(shí)際上理想的樣本量應(yīng)為變量數(shù)的10～25倍，若為5～10倍則略顯不足，但一般都能得到較好的結(jié)果。
2.創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
不同學(xué)者在研究我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系各不相同。
萬(wàn)建強(qiáng)、文淵(2001)在《因子分析在上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的運(yùn)用》一文中采用因子分析法來(lái)進(jìn)行公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
文章選用了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明性、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分析起點(diǎn)，對(duì)建材行業(yè)有代表性的13家上市公司針對(duì)其1999年的年報(bào)進(jìn)行了因子分析，選取了4個(gè)主因子。
冉倫、李金林(2003)在《因子分析法在中小企業(yè)板塊上市公司綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用》一文中采用因子分析法，對(duì)中小企業(yè)板22家上市公司的2003年度13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析研究，從錯(cuò)綜復(fù)雜的眾多指標(biāo)中科學(xué)合理地分析出對(duì)22家公司綜合業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的四個(gè)主要因素：償債及盈利能力、每股獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、增長(zhǎng)能力。
劉佳、張琳選取了主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益率等13個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。
秦莉用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等10個(gè)統(tǒng)計(jì)分析了上證50指數(shù)中的前30個(gè)股票業(yè)績(jī)。
施慧敏從償債能力、營(yíng)運(yùn)效率、盈利能力、盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量等5個(gè)方面討論了上市公司的財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)。
指標(biāo)的選取必須要具有意義，具有可測(cè)性、可控性和實(shí)用性。
指標(biāo)選得過(guò)少，會(huì)使提取后的因子不能真實(shí)反映原眾多變量之間的關(guān)系;選得過(guò)多，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)因子在多個(gè)指標(biāo)上出現(xiàn)較高載荷、因而失去該因子顯著意義的情況。
因此本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)，采用六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)狀況作綜合評(píng)價(jià)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。
采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS對(duì)25家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012年數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理并進(jìn)行因子分析，選取的指標(biāo)分別是：凈利潤(rùn)(元)、每股收益(元)、凈資產(chǎn)收益率(%)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)、速動(dòng)比率(%)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)。
三、分析方法
因子分析是用較少幾個(gè)因子來(lái)描述較多指標(biāo)之間的聯(lián)系，其核心是用較少的相互獨(dú)立的因子反映原有變量的絕大部分信息。
因子分析用數(shù)學(xué)模型可表示為：
X1=a11F1+a12F2+a13F3+…a1kFk+ε
X2=a21F1+a22F2+a23F3+…a2kFk+ε
...
Xp=ap1F1+ap2F2+ap3F3+…apkF1k+ε
因子分析可在許多變量中找出隱藏的具有代表性的因子，將相同本質(zhì)的變量歸入一個(gè)因子，可減少變量的數(shù)目，還可檢驗(yàn)變量間關(guān)系的假設(shè)。
因子分析的基本思想是把聯(lián)系比較緊密的變量歸為同一個(gè)類別，而不同類別的變量之間的相關(guān)性則較低。
在同一個(gè)類別內(nèi)的變量，可以想象是受到了某個(gè)共同因素的影響才彼此高度相關(guān)的，這個(gè)共同因素也稱之為公共因子，它是潛在的并且不可觀測(cè)的。
因子分析反映了一種降維的思想，通過(guò)降維將相關(guān)性高的變量聚在一起，不僅便于提取容易解釋的特征，而且降低了需要分析的變量數(shù)目和問(wèn)題分析的復(fù)雜性。
四、實(shí)證過(guò)程
在做因子分析之前，先判定指標(biāo)是否可以做因子分析，判定方法是KMO檢驗(yàn)。
由因子分析法得到相關(guān)矩陣表(略)，發(fā)現(xiàn)各變量之間存在一定的相關(guān)關(guān)系，但不是完全高度相關(guān)，否則嚴(yán)重多重共線性會(huì)使得分析不可靠。
而如果直接用于分析，又不能獲得簡(jiǎn)潔明了的結(jié)論，因此有必要進(jìn)行主成分分析。
KMO值為0.611，在0.5～1.0之間，巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為93.988，相應(yīng)的顯著性水平概率小于0.001為高度顯著，因此數(shù)據(jù)適合使用因子分析方法。
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