我國股票市場與宏觀經(jīng)濟關系分析論文

時間：2022-10-12 03:09:15 經(jīng)濟畢業(yè)論文我要投稿

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　　一、引言

我國股票市場與宏觀經(jīng)濟關系分析論文

　　我國的股票市場，從1990年12月19日上海證券交易所的正式開業(yè)開始，至今已經(jīng)有25年的發(fā)展歷史，市場立法和監(jiān)管取得明顯的進展，證券投資主體結構已經(jīng)趨于改善，股票種類不斷豐富，市值也在不斷擴大。股票市場作為資本市場的一個組成部分，具有融通資金、優(yōu)化資源配置等功能，在經(jīng)濟發(fā)展中扮演相當重要的角色。所以研究我國股票市場的價格和宏觀經(jīng)濟指標之間的關系對發(fā)展股票市場和促進經(jīng)濟增長具有重要的現(xiàn)實意義。

　　二、實證分析

　　究竟我國股票市場與宏觀經(jīng)濟關系如何，這里將采用1997年1月至2012年5月的月度股票指數(shù)和宏觀經(jīng)濟指標作為樣本，分析二者關系。本文選取的5個變量為：上證綜合指數(shù)(SH)、工業(yè)增加值(INDUS)、貨幣供應量(M2)、居民消費價格指數(shù)(CPI)、銀行間同業(yè)拆借利率(RATE)。

　　一)實證分析

　　(1) ADF數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析。對平穩(wěn)性的檢驗通常來使用ADF單位根檢驗。ADF單位根檢驗回歸方程式如下：

　　AYt= a + p Yt-l+Yt+∑ B iAYt_i+ u t

　　若檢驗結果顯著為O，則證明變量是單位根過程I(1);否則，若顯著異于0，則表明變量是穩(wěn)定過程I(O)。對于非平穩(wěn)變量，還需檢驗其高階差分的平穩(wěn)性。如果變量的d階差分是平穩(wěn)的，稱其為I (d)變量。這里對上述變量都取對數(shù)，可以在一定程度上消除異方差。本文所有數(shù)據(jù)處理均采用eviews5。對InSH，InINDUS，InM2，InCPI，InRATE這5個變量進行ADF檢驗。

　　檢驗結果：上述5和個量都是一階單整序列，即原序列是不平穩(wěn)的，一階差分后的序列是平穩(wěn)的，因此可以進行協(xié)整檢驗。

　　(2)協(xié)整檢驗.變量協(xié)整性分析的經(jīng)濟意義在于：對于兩個具有各自長期波動規(guī)律的變量，如果他們之間是協(xié)整的，則它們之間存在一個長期的均衡關系，反之則不存在。

　　因為這里是股票市場與宏觀經(jīng)濟關系的實證分析中，研究的是多變量的協(xié)整關系，同時樣本為月度數(shù)據(jù)，因此本文采用JJ檢驗來進行協(xié)整檢驗。

　　檢驗結果：1997年1月至2012年5月期間上證指數(shù)與與工業(yè)增加值、廣義貨幣供給量、全國消費價格指數(shù)、銀行間7天同業(yè)拆借利率是存在長期協(xié)整關系，即此期間上證指數(shù)與宏觀經(jīng)濟是存在長期穩(wěn)定關系的。所以由檢驗結果知上述5個變量是存在協(xié)整方程的，標準化的協(xié)整方程如下：

　　InSH=-2. 1631671nINDUS+O. 09667411nM2+24. 947621nCPI-0.4222021n RATE

　　(0. 15700)

　　協(xié)整方程顯示上證指數(shù)與廣義貨幣供給量存在正相關關系，與銀行間同業(yè)拆借利率存在負相關關系，這符合經(jīng)濟理論。但是上證指數(shù)與工業(yè)增加值存在負相關關系，與CPI物價指數(shù)成正相關關系，與傳統(tǒng)經(jīng)濟理論不符，這在一定程度說明了我國股票市場與宏觀經(jīng)濟的背離。

　　(3) Granger因果關系檢驗。從上述協(xié)整檢驗的結果可知，上證指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，即它們存在著相互依賴的關系，但是是否存在因果關系，需要進一步檢驗。

　　表1Granger因果關系檢驗結果

　　Null HypothesisObsFpInINDUS does not Granger Cause InSH1830.092560.91164InSH does not Grang日 Cause WNDUS1.931410.14797LnM2does not Granger Cause InSH1830 507510.60286InSH does not Granger Cause InM20.383370.128 73InCPI does not Csranga Cause InSH1832.07328O。12873InSH does not Granger CauselnCPI8642370.00026InRA'IE daes notGranga Cause fnSFI1831.076740 34291InSH does not Cfranger Cause InRATE1.8 84610.15491 從表l可以看出，InINDUS不是InSH的Granger原因的概率為0. 91164，因此接受原假設，說明工業(yè)增加值是引起上證指數(shù)變動的原因。同理可以看出，上證指數(shù)不是引起工業(yè)增加值變化的原因。

　　廣義貨幣供給量是引起上證指數(shù)變動的原因，上證指數(shù)也是廣義貨幣供給量的原因。

　　居民消費物價指數(shù)不是引起上證指數(shù)變化的原因，上證指數(shù)也不是引起消費物價指數(shù)變化的原因。

　　同業(yè)拆解利率對上證指數(shù)有一定影響，但這種影響不是很明顯。上證指數(shù)不是同業(yè)拆解利率的原因。

　　(二)實證結論

　　由上面的實證分析可以看出，我國股票市場與宏觀經(jīng)濟關系存在長期均衡的關系，說明我國證券市場與宏觀經(jīng)濟從長期來看發(fā)展是一致的，但是從協(xié)整的結果顯示上證指數(shù)與消費物價指數(shù)成正相關關系，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟理論不符，Granger因果檢驗顯示居民消費物價指數(shù)不是引起上證指數(shù)變化的原因。協(xié)整結果還顯示上證指數(shù)與工業(yè)增加值存在負相關關系，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟理論不符，但Granger因果檢驗顯示工業(yè)增加值是引起上證指數(shù)變化的原因。這些在一定程度說明了我國股票市場與宏觀經(jīng)濟的背離。

　　協(xié)整結果表明上證指數(shù)與廣義貨幣供給量存在正相關關系，這符合經(jīng)濟理論。廣義貨幣供給量也是引起上證指數(shù)變動的原因，是影響股價指數(shù)變動的一個直接原因。協(xié)整結果還顯示上證指數(shù)與與銀行間同業(yè)拆借利率存在負相關關系，這符合經(jīng)濟理論。Granger因果檢驗顯示同業(yè)拆解利率對上證指數(shù)有一定影響，但這種影響不是很明顯。因此，廣義貨幣供給量與同業(yè)拆解利率是引起上證指數(shù)變化的原因。

　　總體上來說，股票市場的波動與宏觀經(jīng)濟的運行出現(xiàn)了一定的偏離，并不能很好地起到實體經(jīng)濟晴雨表的作用，與成熟資本市場的實踐和理論基礎有一定的出入。

　　三、啟示

　　(1)正確定位政府部門在股票市場中的作用和地位。深入了解股票市場的性質、運行規(guī)律，正確認識政府管理部門的責任和權力界限，增強政策制定的前瞻性與穩(wěn)定性，完善政策的決策、披露和執(zhí)行程序。

　　(2)提升股票市場可投資性。

　　供給方面，加強對新股發(fā)行的把關，注重質的提高，提升股票市場自身的內(nèi)在價值。需求方面，逐步適當放松各類投資者進入股票市場的限制，引導多方潛在的股票需求。

　　(3)引導投資者理性投資。

　　加大對投資者的教育培訓力度，在潛移默化中樹立投資者的理性投資觀，減少股票市場的異常波動。其次是要加大對機構投資者的培育，起到穩(wěn)定股票市場的作用。

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