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論不對(duì)稱(chēng)信息下風(fēng)險(xiǎn)投資策略經(jīng)濟(jì)論文
一、信息不對(duì)稱(chēng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資
1.風(fēng)險(xiǎn)投資者作為一個(gè)有限合伙人,對(duì)投資資金運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)控并且在年終時(shí)參加年會(huì)。整個(gè)過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)投資家需要承擔(dān)有限責(zé)任,而且風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)需要從業(yè)者有著非常強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也具有很高的風(fēng)險(xiǎn),所以風(fēng)險(xiǎn)投資者沒(méi)有權(quán)利或是由于本身專(zhuān)業(yè)知識(shí)不夠而不能參與投資資金的日常管理活動(dòng)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資者投入資金后,作為有限合伙人的投資者在某種程度上對(duì)資金的追索權(quán)就會(huì)收到一定的限制。風(fēng)險(xiǎn)投資家是基金的管理者,對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況甚是了解,這一點(diǎn)投資者顯然有很多信息無(wú)法得到。然而這些不對(duì)稱(chēng)信息會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資家提供產(chǎn)生不良動(dòng)機(jī)的機(jī)會(huì)即在這下不對(duì)稱(chēng)信息下風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)利用投資資金來(lái)增加自己的利益,或者把投資資金投到更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中。這些不良行為都會(huì)直接或是間接的損害風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)
2.1簽定投資協(xié)議之前,存在的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)投資家在甄選風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之前,會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力、科研能力、項(xiàng)目的收益率以及企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行詳細(xì)的考核,但無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資家的考核是多么的周密,他終究不會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更了解自己,這就會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間形成信息不對(duì)稱(chēng)的情況。而這種情況又會(huì)導(dǎo)致下面兩種可能:一是一些心存不良動(dòng)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家會(huì)違反職業(yè)道德甚至是觸犯相關(guān)法律,進(jìn)而利用這些不對(duì)稱(chēng)信息來(lái)欺詐風(fēng)險(xiǎn)投資家或是利用虛假的投資項(xiàng)目來(lái)騙取投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì);二是從風(fēng)險(xiǎn)投資家角度來(lái)看,自己本身無(wú)法準(zhǔn)確辨別優(yōu)質(zhì)和劣質(zhì)投資項(xiàng)目的時(shí)候,往往會(huì)使用比較高的折現(xiàn)率,把風(fēng)險(xiǎn)投資資本變成昂貴的投資成本。這樣可能導(dǎo)致逆向選擇程度的加劇,讓綜合能力差的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)趁機(jī)以虛假信息吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的投入,然而使最棒的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目因投資成本過(guò)高而不得舍棄風(fēng)險(xiǎn)投資資金,另尋融資渠道。
2.2簽定投資協(xié)議之后,存在的信息不對(duì)稱(chēng)自投資協(xié)議簽訂之后,資金何去何從,如何進(jìn)行管理將會(huì)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)全權(quán)負(fù)責(zé)。需要注意的是,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)操控資本的最終目的只有一個(gè),就是實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化,但權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本增值,這兩個(gè)目標(biāo)顯然存在不一致的地方。一方面,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在日常的工作中表現(xiàn)是很難觀測(cè)衡量的,另一方面,風(fēng)險(xiǎn)投資家由于多重因素不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的日常工作進(jìn)行全面監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)信息甚是了解,可能會(huì)利用這些不對(duì)稱(chēng)的信息做出自身效益最大化的決策,這就產(chǎn)生了浪費(fèi)資金、磨洋工等損害風(fēng)險(xiǎn)投資家經(jīng)濟(jì)利益的行為,道德問(wèn)題油然而生。
二、防范措施
1.風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)的防范措施
1.1積極構(gòu)建約束機(jī)制,約束風(fēng)險(xiǎn)投資家行為根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)我們可以了解到市場(chǎng)機(jī)制能夠抑制道德風(fēng)險(xiǎn),在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中,引入多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。一個(gè)存在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)能夠有效的約束和監(jiān)督這些風(fēng)險(xiǎn)投資家。在這種競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中,風(fēng)險(xiǎn)投資家能夠獲得多少利益,很大程度上要取決于其自身的歷史業(yè)績(jī)。而一個(gè)好的名聲,可以說(shuō)得上是風(fēng)險(xiǎn)投資家的臉面,它是風(fēng)險(xiǎn)投資家素質(zhì)、常識(shí)以及能力的象征。而風(fēng)險(xiǎn)投資者,當(dāng)然會(huì)選擇那些名聲好的風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行使用,反過(guò)來(lái)說(shuō),較高的信譽(yù)、良好的業(yè)績(jī)能夠可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)?lái)更多的資金與投資機(jī)會(huì),那么差的業(yè)績(jī)與壞的名聲會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)法獲得資金,投資的機(jī)會(huì)也會(huì)降低。同時(shí),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天,市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)制要求風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展層面進(jìn)行考慮,以彌補(bǔ)自身的不足�？梢�(jiàn),在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中,聲譽(yù)機(jī)制能夠起到激勵(lì)和約束的作用。由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的所有信息單靠聲譽(yù)機(jī)制不能夠完全掌握,還需借助一種行為機(jī)制的約束,其中包括以下幾個(gè)層面:一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家投資權(quán)限的限制,在風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)對(duì)單個(gè)或是多個(gè)項(xiàng)目的投資額度設(shè)定有一個(gè)限度,同時(shí)嚴(yán)禁其投資到自己本身并不了解的投資領(lǐng)域。二是提高信息披露的標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要向投資者定期提供能夠真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)情況、公司實(shí)際價(jià)值以及賬務(wù)現(xiàn)狀的信息報(bào)告。信息披露的及時(shí)準(zhǔn)確,將會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)盡的義務(wù)。
1.2合理設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的報(bào)酬機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資家之所以會(huì)有一些不良行為,是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家想要獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益,所以一個(gè)合理的報(bào)酬機(jī)制能夠激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家做出正確的決策。具體的報(bào)酬機(jī)制包括:一是控制好回報(bào)率。報(bào)酬機(jī)制在制定的過(guò)程中,必須要將風(fēng)險(xiǎn)投資家所獲得的報(bào)酬緊密與投資者的預(yù)期目標(biāo)聯(lián)系在一起,同時(shí),允許投資者在風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得報(bào)酬以前,收回他們的管理費(fèi)用與投資本金,這樣就可以最大限度的防止風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行投機(jī)。這種情況下,即使投資已然取得了資本回報(bào),假設(shè)在回報(bào)率較低的情況下,無(wú)法沖抵經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的管理費(fèi),那么風(fēng)險(xiǎn)投資家就拿不到一分錢(qián)的業(yè)績(jī)報(bào)酬。在這種報(bào)酬機(jī)制下,風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要綜合考慮各方面因素,并通過(guò)早期收入分配的方式,擴(kuò)大回報(bào),在防止其投機(jī)的前提下,使投資獲取更多收益。二是實(shí)行管理費(fèi)率遞減原則。這種原則就是在項(xiàng)目運(yùn)作之初,采用相對(duì)較高的管理費(fèi)率,隨后在根據(jù)實(shí)際情況逐步降低費(fèi)率。如此安排,可以激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家以盡早收回投資者的投資資本。而且管理費(fèi)用的降低,還能夠反映在收費(fèi)基數(shù)上面。這樣的報(bào)酬機(jī)制,能夠減少管理費(fèi)用,同時(shí)還能夠激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家繼續(xù)將投資,從而防止風(fēng)險(xiǎn)投資家因占用投資資金而牟取管理費(fèi)用。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間信息不對(duì)稱(chēng)的防范措施
2.1投資方式更加靈活不同的風(fēng)險(xiǎn)投資階段,風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)投資工具,以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),約束風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。這些風(fēng)險(xiǎn)投資工具主要有:優(yōu)先股、普通股、各種債券以及附股權(quán)債等多種金融工具的組合�，F(xiàn)階段,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資方式有:股權(quán)投資、貸款以及購(gòu)買(mǎi)債券等等。但同時(shí)需要注意的是,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在成長(zhǎng)期與擴(kuò)張期有著信息高度不對(duì)稱(chēng)、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定等特點(diǎn),那么處于成長(zhǎng)期與擴(kuò)張期的風(fēng)險(xiǎn)投資家優(yōu)先選擇的投資工具就應(yīng)該是優(yōu)先股。一是優(yōu)先股不需要企業(yè)定期支付本金與利息,這樣就能夠減小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家投資行為發(fā)生的概率。二是一旦企業(yè)獲得了成功,優(yōu)先股所帶來(lái)的利益可以與大家分享。當(dāng)企業(yè)投資失敗時(shí),清算過(guò)程中也可以進(jìn)行優(yōu)先補(bǔ)償。而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期時(shí),這個(gè)階段相對(duì)穩(wěn)定、不對(duì)稱(chēng)信息少,風(fēng)險(xiǎn)投資家可以利用購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券、貸款等方式進(jìn)行投資。如果一個(gè)項(xiàng)目有良好的發(fā)展項(xiàng)目,風(fēng)險(xiǎn)投資家也可以考慮采用普通股投資工具。
2.2要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選程序風(fēng)險(xiǎn)投資家面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí),要注意以下幾點(diǎn)來(lái)要求其對(duì)項(xiàng)目的選擇上要保持嚴(yán)謹(jǐn),防范由于信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益損失。一是項(xiàng)目的來(lái)源渠道多且復(fù)雜,這是由于足夠的項(xiàng)目來(lái)源是取得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的基礎(chǔ)。第二,項(xiàng)目的申請(qǐng)書(shū)必須規(guī)范。這樣的話,投資家就可以通過(guò)申請(qǐng)書(shū)來(lái)對(duì)該項(xiàng)目迅速作出判斷。第三,要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力、技術(shù)特長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等特點(diǎn)來(lái)制定適宜的投資政策。
三、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述,由于風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家以及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家這三個(gè)經(jīng)濟(jì)利益主體之間存在著信息的不對(duì)稱(chēng),致使投資風(fēng)險(xiǎn)的程度大大增加。我們可以從積極構(gòu)建約束機(jī)制,約束風(fēng)險(xiǎn)投資家行為;合理設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的報(bào)酬機(jī)制;投資方式更加靈活;要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選程序等方面入手,有效降低風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。
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