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淺談我國影子銀行的脆弱性分析及監(jiān)管對(duì)策
本文在簡要闡述影子銀行概念的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地對(duì)影子銀行關(guān)于高桿杠率、期限錯(cuò)配、信息不對(duì)稱及不透明方面的脆弱性進(jìn)行分析，最后結(jié)合中國的實(shí)際，提出了相應(yīng)地監(jiān)管對(duì)策，具體包括：嚴(yán)格控制影子銀行的桿杠率;建立健全的法律法規(guī)體系;完善影子銀行信息披露制度。
摘要：金融危機(jī)后，影子銀行的監(jiān)管備受各國廣泛重視，而我國借鑒危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也將影子銀行的監(jiān)管提上日程。
關(guān)鍵詞：影子銀行;脆弱性;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;對(duì)策
伴隨著金融自由化與金融全球化，金融研究領(lǐng)域的一個(gè)新焦點(diǎn)——影子銀行體系逐漸凸顯出來，成為現(xiàn)代金融體系的一個(gè)重要組成，促進(jìn)了金融創(chuàng)新，關(guān)系著金融穩(wěn)定與發(fā)展。2007年，由于美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融體系造成巨大的沖擊，引發(fā)各界對(duì)“影子銀行”有關(guān)問題的關(guān)注和討論，較多觀點(diǎn)認(rèn)為影子銀行是此次金融危機(jī)和近年來貨幣政策日漸失效的罪魁禍?zhǔn)�，而監(jiān)管缺失是其根本原因。
一、影子銀行的概念
“影子銀行”體系(The Shadow Banking System)一詞是由美國太平洋投資管理公司(PIMCO)執(zhí)行董事保羅·麥卡利(Paul McCulley)于2007年首次提出。McCulle(2009)將其定義為：與傳統(tǒng)、正規(guī)監(jiān)管的商業(yè)銀行體系相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，他們籌集到的多為短期不確定的資金，游離于聯(lián)邦政府監(jiān)管之外，沒有再貼現(xiàn)的權(quán)利，也不能加入存款保險(xiǎn)組織[1]。在2011年G20首爾峰會(huì)召開之前，國際上對(duì)影子銀行尚無統(tǒng)一定義。直至FSB于2011年發(fā)布的《影子銀行：范圍的界定》一文中，將“影子銀行”定義為：游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外的包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)在內(nèi)的信用中介體系，其期限/流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及杠桿化等特征增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)[2]。
2013年3月，我國銀監(jiān)會(huì)公開發(fā)布“8號(hào)文”對(duì)銀行理財(cái)投資非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，正式拉開規(guī)范影子銀行監(jiān)管的序幕。2014年1月發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》(國辦發(fā)107號(hào))，正式開啟了全面監(jiān)管影子銀行的時(shí)代。“107號(hào)文”中將我國的影子銀行劃分為三種主要類型：一是不持有金融牌照，完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等;二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等;三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。
總之，到目前為止，尚不存在一個(gè)對(duì)影子銀行普遍認(rèn)可的、權(quán)威的定義。正是由于影子銀行界定尚不明晰、業(yè)務(wù)游離于銀行監(jiān)管系統(tǒng)之外，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，就顯得尤為重要。
二、我國影子銀行的脆弱性分析
《中國金融監(jiān)管報(bào)告2013》稱，中國影子銀行體系自2010年以來發(fā)展迅猛。2012年底中國影子銀行體系規(guī)模達(dá)到14.6萬億元(基于官方數(shù)據(jù))或20.5萬億元(基于市場數(shù)據(jù))。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。同時(shí)，也指出中國影子銀行在發(fā)展過程中暴露出來一系列問題。影子銀行存在著巨大的金融脆弱性問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
高杠桿率
影子銀行的一大主要風(fēng)險(xiǎn)在于高桿杠率。在巴塞爾協(xié)議監(jiān)管下，商業(yè)銀行有最低資本充足率的要求，這在一定程度上限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模。而影子銀行由于缺乏相關(guān)的監(jiān)管，也沒有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，它可以在自有資金較少的情況下開展較大規(guī)模的業(yè)務(wù)，從而形成較高的信用擴(kuò)張倍數(shù)，最后造成高桿杠率。高桿杠率對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響像一把“雙刃劍”，經(jīng)濟(jì)繁榮意味著股東能獲得更高的權(quán)益和報(bào)酬，危機(jī)發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
期限錯(cuò)配
期限錯(cuò)配一直以來是影子銀行固有的風(fēng)險(xiǎn)。目前，影子銀行影子銀行存在著大量的負(fù)債期限和資產(chǎn)期限錯(cuò)配問題，如理財(cái)產(chǎn)品資金來源、運(yùn)用和期限并非一一對(duì)應(yīng)，這樣就使得影子銀行期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)積聚。以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品兌償付期限大多是半年以內(nèi)的，而資金投向期限卻多達(dá)數(shù)年，這種短借長用的業(yè)務(wù)模式大大提高了影子銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)表內(nèi)化;另一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品作為影子銀行最重要的資金來源渠道之一，期限普遍較短，這種短期資金投向長期項(xiàng)目，若出現(xiàn)資金鏈斷裂，很容易引起市場恐慌，加重融資壓力。總之，影子銀行通過發(fā)行短期債券取得融資后，進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益的長期投資，其資金來源的穩(wěn)定性較差，當(dāng)市場缺乏流動(dòng)性時(shí)，將會(huì)面臨著巨大的資金壓力，甚至形成惡性循環(huán)。
三、信息不對(duì)稱及不透明
影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，大多在信息披露制度不完善的場外市場交易，缺乏有效、全面的監(jiān)管體制，從而形成信息不對(duì)稱及不透明的風(fēng)險(xiǎn)。其最直觀、最突出地體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的虛假包裝上。一方面，證券化過程加強(qiáng)了逆向選擇和道德風(fēng)向，通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，造成對(duì)借款者審核不嚴(yán)，增加了貸款本身的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，也會(huì)使貸款方對(duì)借款人缺乏有效的貸后監(jiān)督。另一方面，這種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜的產(chǎn)品通過多環(huán)節(jié)的證券化，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性較好，進(jìn)一步加深信息不對(duì)稱、不透明，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的積聚與蔓延。
四、加強(qiáng)我國影子銀行監(jiān)管的對(duì)策
高杠桿率、期限錯(cuò)配、信息不對(duì)稱及不透明等金融脆弱性使得影子銀行存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，長久以后，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸暴露，給金融體系的穩(wěn)定性造成嚴(yán)重威脅。鑒于此，我國應(yīng)該在影子銀行發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，抓住發(fā)展機(jī)遇，充分吸取金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在系統(tǒng)分析我國影子銀行脆弱性基礎(chǔ)上，努力加強(qiáng)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，使金融體系的穩(wěn)定性得到保障。
嚴(yán)格控制影子銀行的桿杠率
影子銀行自身的資金數(shù)額不是很大，但通過高桿杠交易，容易擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)聚集大量的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融體系穩(wěn)定性構(gòu)成嚴(yán)重的潛在威脅。因此，在對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管過程中，首先應(yīng)嚴(yán)格控制影子銀行的桿杠率，通過動(dòng)態(tài)監(jiān)測影子銀行桿杠率水平，規(guī)避過高的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格過度膨脹風(fēng)險(xiǎn)[3]。對(duì)影子銀行設(shè)定一個(gè)合理的桿杠率水平，在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下要求最低資本數(shù)量，通過這種嚴(yán)格的強(qiáng)制性資本范圍限定，保證影子銀行的穩(wěn)定運(yùn)行，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，通過限制影子銀行的桿杠率，還能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)傳遞。
建立健全的法律法規(guī)體系
雖然近年來我國法律制度在不斷完善過程中，但目前針對(duì)影子銀行的相關(guān)法律法規(guī)體系并不健全，不能很好地規(guī)范影子銀行的經(jīng)營與發(fā)展，因此，在影子銀行風(fēng)險(xiǎn)問題日益突出的情況下，建立健全的法律法規(guī)體系迫在眉睫。首先，制定一部專門的法律或法規(guī)，系統(tǒng)地、有效地監(jiān)督與管理影子銀行的運(yùn)營，也為建立全方位地風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供法律基礎(chǔ)。其次，盡快出臺(tái)相關(guān)特殊行業(yè)的管理辦法，逐步形成以影子銀行法為基礎(chǔ)，以各項(xiàng)行業(yè)管理辦法等為補(bǔ)充的規(guī)范性法律體系[4]。最后，應(yīng)制定相關(guān)條例對(duì)影子銀行的資金來源渠道進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，避免資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配，進(jìn)而防止出現(xiàn)危機(jī)時(shí)市場過度恐慌，有效防范影子銀行因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)自身系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
完善影子銀行信息披露制度
由于影子銀行高度信息不對(duì)稱及不透明問題，加重了其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的難度，也加大了風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性，因此，提高未來影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的前提就是建立完善的信息披露制度，提高影子銀行交易的透明度，盡量降低交易雙方間的信息不對(duì)稱，從而有效推進(jìn)影子銀行健康持續(xù)運(yùn)作。一方面，應(yīng)設(shè)立責(zé)權(quán)明確的監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行信息披露情況，并制定合理可行的信息披露的獎(jiǎng)懲機(jī)制，有效提高影子銀行履行信息披露義務(wù)的職責(zé)[5];另一方面，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露的監(jiān)管，以對(duì)影子銀行進(jìn)行客觀、公正的評(píng)價(jià)，進(jìn)而維護(hù)投資者的合法權(quán)益，降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提高市場對(duì)影子銀行的信心。
參考文獻(xiàn)：
[1] McCulley, P. The shadow banking system and Hyman Minsky’s economic journey[J]. Research Foundation of CFA Institute, 2009
[2] Financial Stability Board. Shadow Banking: Scoping the Issues [EB/OL]. (2012-06-18) [2012-06-18] http://www. Financial stability board. org
[3] 劉洋.關(guān)于影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及管控研究[J].華北金融，2013(04)：45-47
[4] 李志輝，樊莉.影子銀行體系的脆弱性分析及對(duì)中國的啟示[J].未來與發(fā)展，2011(11)：49-53
[5] 張遠(yuǎn)，張立勇.加強(qiáng)我國影子銀行監(jiān)管 防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[J].金融教育研究，2012(03)：22-29
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