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金融危機的形成及其對經(jīng)濟的影響
本論文通過探討金融危機的形成機理，分析其對經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)，歡迎大家借鑒!
摘要：發(fā)生在華爾街的金融危機不僅重創(chuàng)了美國脆弱的經(jīng)濟，引起美國股民全部被套，沒有新股民入場，也給其他國家經(jīng)濟帶來極大的危害。金融危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊，2008年世界經(jīng)濟已明顯放緩，下行風險逐步加大，前景更加不確定。
關(guān)鍵詞：金融危機;形成機理;經(jīng)濟效應(yīng)
2008年下半年以來，由次貸危機導(dǎo)致的美國金融危機引發(fā)了全球金融危機。在其影響下，全球經(jīng)濟陷入衰退，金融業(yè)遇到了空前的危機，一些實力雄厚的銀行頃刻間倒塌，各國匯率大幅度波動，企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。
一、金融危機的形成機理
(一)金融危機的導(dǎo)火索——次貸危機
次貸危機是由于一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的，通過大量金融衍生產(chǎn)品把其他金融機構(gòu)卷入了這次危機，通過各種途徑影響到整個世界。美國房地產(chǎn)貸款市場大致可分為三類：優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場、次級貸款市場�！按渭墶奔啊皟�(yōu)質(zhì)級”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級按揭貸款是面向信用程度較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的和收入不高的借款人。在美國，次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2~3個百分點，貸款機構(gòu)的收益也比較高，所以次級貸款對放貸機構(gòu)來說是一項高回報的業(yè)務(wù)。但由于次級貸款對借款人的信用要求較優(yōu)質(zhì)級貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級房貸機構(gòu)面臨的風險也更大。為了轉(zhuǎn)移次級按揭貸款的巨大風險，美國金融界采用了次級貸款證券化的方法，把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家。如此多的次級貸款收不回來導(dǎo)致國內(nèi)投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險公司的保險業(yè)務(wù)相互交織、風險交叉?zhèn)鬟f，不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機。
(二)金融危機的根源
僅僅次貸危機還不足以造成美國此前如此嚴重的金融危機，它的根源更深更廣。
1.美聯(lián)儲降息與房地產(chǎn)降溫。美國長期的低利率政策刺激了美國經(jīng)濟的增長，同時也帶來了房地產(chǎn)市場的過度繁榮。在利益的刺激下，衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲降息后，房地產(chǎn)市場迅速降溫，違約現(xiàn)象頻現(xiàn)，直接造成了金融機構(gòu)的流動性不足。
2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過度創(chuàng)新，銀行發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個人，這樣就把風險層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機構(gòu)。
3.金融信息披露不充分。金融市場存在信息不對稱與道德風險。由于激烈的競爭，在美國次級抵押貸款的發(fā)放中，貸款經(jīng)紀商為增加業(yè)務(wù)量，獲取更大的利潤，有意或無意地放松對借款人的調(diào)查，并且降低貸款的標準。一些貸款機構(gòu)或其代理人有意不向借款申請人披露有關(guān)次級抵押貸款的風險，甚至提供虛假借貸信息誘騙申請人借款。當情況發(fā)生變化即房價下跌時，這些低收入借款人將無法還清貸款，貸款機構(gòu)也因此陷入風險之中。
4.政府監(jiān)管不力。由于政府忽視信貸風險的控制，金融衍生品的發(fā)展超越了金融監(jiān)管的范圍。監(jiān)管機構(gòu)對金融衍生品的評估與監(jiān)督責任完全放手給私人證券評級機構(gòu)，給其留下了太多的操作空間，這對金融危機起到了推波助瀾的作用。
5.全球經(jīng)濟失衡。美國在金融市場上的比較優(yōu)勢引起全球流動性約束不對稱，其資本市場泡沫產(chǎn)生的財富效應(yīng)而導(dǎo)致了美國的過度消費造成全球經(jīng)濟失衡。當經(jīng)濟失衡超出了各國經(jīng)濟的承受范圍，全球性危機不可避免。
二、金融危機的國際傳導(dǎo)機制
由于世界金融市場聯(lián)系越來越緊密，金融創(chuàng)新不斷產(chǎn)生新的金融衍生工具，一國發(fā)生金融危機會引起他國和地區(qū)金融市場不穩(wěn)定乃至危機，直至全球的金融安全、金融穩(wěn)定。
(一)國際貿(mào)易傳導(dǎo)
一國發(fā)生金融危機可以通過國際貿(mào)易途徑，導(dǎo)致與其有直接或間接貿(mào)易關(guān)系的國家面臨經(jīng)濟狀況惡化，進而引發(fā)他國的金融危機，影響全球經(jīng)濟。首先，美元的貶值降低了其他國家出口商品的競爭力，特別是與美國出口商品構(gòu)成同質(zhì)性競爭關(guān)系的國家和地區(qū)。其次，美國是世界最大的消費市場，經(jīng)濟衰退直接降低其進口需求，其他國家出口放緩。
(二)金融機構(gòu)傳導(dǎo)
在金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速和金融機構(gòu)全球化趨勢下，金融機構(gòu)間復(fù)雜的資金聯(lián)系也會導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。在此次金融危機中，與美國金融聯(lián)系最為緊密的歐洲更是首當其沖。英國、荷蘭、瑞士等國的大型金融機構(gòu)頻頻告急。美國新世紀金融公司提出破產(chǎn)申請以后，法國巴黎銀行、德國工業(yè)銀行以及瑞聯(lián)銀行等多家歐洲銀行由于參與美國房地產(chǎn)次級抵押貸款相關(guān)證券的投資而遭到巨大財務(wù)損失。其中，次貸衍生產(chǎn)品本身帶來的金融機構(gòu)間的資金聯(lián)系，增大了金融危機通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)的幾率。
(三)預(yù)期傳導(dǎo)
預(yù)期傳導(dǎo)機制指的是，即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機也會產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。因為一個國家發(fā)生危機，會影響到另一些類似國家的市場預(yù)期，進而影響到投機者的信心與預(yù)期，導(dǎo)致投機者行為對這些國家的貨幣沖擊，最終形成金融危機的蔓延與擴散。一國發(fā)生金融危機后，投資者會根據(jù)所掌握的情況重估所投資該國的風險，據(jù)此會改變自己的資產(chǎn)組合，導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。
(四)國際資本流動傳導(dǎo)
金融危機會導(dǎo)致國際資本流動性加大。如果流動性沖擊過大，一國發(fā)生的危機使投資者在尚未受到危機影響的國家出售他們持有的資產(chǎn)，從而引發(fā)該國金融市場的動蕩。這一過程也將導(dǎo)致金融危機在國與國之間進行傳導(dǎo)。一國的危機還會減少市場參與者的流動性，迫使投資者重新安排他們的資產(chǎn)組合，以滿足利潤、監(jiān)管和流動性方面的要求。
現(xiàn)代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場上的資金流動，直接影響國際金融資源在全球范圍內(nèi)的配置，使得各類金融交易的供求關(guān)系和價格信號不穩(wěn)定性增強。這一傳導(dǎo)過程主要通過機構(gòu)投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合實現(xiàn)。投資者一般都會將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經(jīng)濟體國家而言，由于新興市場的金融資產(chǎn)的風險性和收益性相類似，一個新興市場國家有價證券收益率的變化導(dǎo)致跨國機構(gòu)投資者對其證券組合中其他發(fā)展中國家，或相鄰近及貿(mào)易聯(lián)系緊密國家的資產(chǎn)進行調(diào)整，從而引發(fā)危機在不同國家之間傳導(dǎo)。
三、金融危機對經(jīng)濟發(fā)展傳導(dǎo)路徑
金融危機，導(dǎo)致全球各國投資信心受挫，消費支出萎縮，失業(yè)率攀升。按照金融危機的傳導(dǎo)機理，由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機，主要通過貿(mào)易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預(yù)期渠道四個傳導(dǎo)途徑直接或間接地影響著全球經(jīng)濟發(fā)展。
(一) 貿(mào)易渠道傳導(dǎo)
國際金融危機的貿(mào)易渠道傳導(dǎo)體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.美國進口需求減少，影響各國出口。美國是世界上最大的貿(mào)易國，主要依靠進口來維持國內(nèi)消費。金融危機發(fā)生以后，美國國民財富大幅縮水，居民消費支出減少，通過收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國家，進口需求直接減少，由此造成出口國企業(yè)利潤下降，經(jīng)濟受到?jīng)_擊。
2.美國作為全世界最重要的經(jīng)濟體，也影響著歐日以及世界其他國家的經(jīng)濟貿(mào)易，從而進一步影響中國對歐日等國家的出口。中國東部地區(qū)外貿(mào)依存度較大，許多企業(yè)面臨停產(chǎn)或倒閉威脅，用工需求減少。
3.金融危機導(dǎo)致貿(mào)易保護加劇。受金融危機沖擊最為直接的歐美等發(fā)達國家，出于對本國經(jīng)濟的保護，可能會實行貿(mào)易保護，反傾銷、反補貼等貿(mào)易壁壘的限制，也將中國的貿(mào)易企業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)。
(二)投資渠道傳導(dǎo)
1.美國金融機構(gòu)遭受巨額損失，為了達到最低資本金充足率和保證金要求，虧損的金融機構(gòu)大幅收縮對另一個國家的貸款，將危機傳導(dǎo)至下一個國家。由于國內(nèi)資本市場流動性嚴重不足，美國可能將部分海外資本撤回以確保國內(nèi)市場的穩(wěn)定，從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內(nèi)。隨著金融危機的蔓延，投資渠道傳導(dǎo)效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。
2.美國被認為是世界上金融系統(tǒng)最完善和最安全的投資市場，世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產(chǎn)。在國際資本市場低迷的情況下，國際投資也將受到較大影響。
(三)匯率渠道傳導(dǎo)
受國際金融危機的影響，美國、歐盟、日本等國不斷調(diào)整利率，使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇，最終導(dǎo)致上游原材料價格的大幅波動，對生產(chǎn)企業(yè)造成了劇烈的沖擊。河北企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，受能源和初級產(chǎn)品價格波動的影響較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，特別是不少中小企業(yè)缺乏應(yīng)對危機的能力，面臨更大的生存壓力。
(四) 預(yù)期渠道傳導(dǎo)
美國爆發(fā)金融危機，金融市場大幅調(diào)整，加之其“消費過�！泵芡癸@，使得企業(yè)和消費者形成對未來經(jīng)濟過于悲觀的預(yù)期。在這種預(yù)期的推動下，河北大多企業(yè)采取防御策略，大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對供應(yīng)商的原料采購，收縮投資，而居民減少消費，持幣觀望。我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)多為國外加工生產(chǎn)，在外部需求銳減的環(huán)境中，出現(xiàn)訂單急劇下降、企業(yè)投資減少，大多數(shù)企業(yè)對未來預(yù)期較低。
本次金融危機是近百年來最大的一次危機，是長期以來矛盾積累的總爆發(fā)，被形象地比喻為金融海嘯，說明了危機后果的嚴重性。此次金融危機的爆發(fā)，是由美國次貸危機引起的，但是，在次貸危機的背后卻存在著許多值得研究和探討的問題，這些問題不僅說明了美國虛擬經(jīng)濟的脆弱性，也說明了當今世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和內(nèi)在矛盾的存在。
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