2015財務(wù)會計專業(yè)畢業(yè)論文開題報告范文
題 目：
房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)動因研究——以招商地產(chǎn)增發(fā)為主
1. 研究背景 [包括研究意義、課題的來源等等]
1.1引言
房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟中的重要行業(yè),由房地產(chǎn)的開發(fā)、經(jīng)營、銷售和服務(wù)等組成。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè),可以帶動包括建筑、建材以及冶金等50多個物質(zhì)生產(chǎn)部門一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,為社會提供就業(yè)機會,加速國民經(jīng)濟的發(fā)展。
房地產(chǎn)融資是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的保障,也是我國調(diào)控房地產(chǎn)市場和促進房地產(chǎn)消費的主要手段。房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展有著很高的貢獻率。由于房地產(chǎn)業(yè)是一個典型的資金密集型產(chǎn)業(yè),而高投入、高風(fēng)險、高產(chǎn)出則成為其獨特象征。重組資金的支持對房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。目前，金融危機已對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊，2008年世界經(jīng)濟已明顯放緩，下行風(fēng)險逐步加大，前景更加不確定。預(yù)計2009年全球經(jīng)濟增長率為2.2%，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟將下降0.3%。顯然,在當前金融危機爆發(fā)形勢下，我國房地產(chǎn)市場已經(jīng)受到嚴重的沖擊。
從2008年我國房市的實際運行狀況和走向來看：我國的房房地產(chǎn)市場中國房地產(chǎn)經(jīng)過近十年的高速發(fā)展目前進入了調(diào)整期，步入了此輪房地產(chǎn)周期的下行階段，也就是開始步入“拐點”。當然這個“拐點”只是此輪短周期的“拐點”，而不是我國房地產(chǎn)長周期的“拐點”。美國“次貸危機”給全球金融帶來的影響正愈演愈烈，也影響著中國的經(jīng)濟秩序。特別是房地產(chǎn)企業(yè), 缺錢，太缺錢!這就是房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀。“找錢”也就成為了開發(fā)商們的當務(wù)之急。此前，從2004年10月中國人民銀行調(diào)高存貸款利率以來,國家財政在宏觀調(diào)控上逐步采取緊縮銀根政策。同時對于房地產(chǎn)行業(yè)國家也進一步加大了監(jiān)管力度。在這一背景下,各個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金相對短缺,資金鏈一度緊繃。金融旋風(fēng)突襲，無疑更使中國房地產(chǎn)的資金鏈處境雪上加霜。眼下,房地產(chǎn)業(yè)面對著來自各方面的壓力,其最主要的,是源于房地產(chǎn)企業(yè)能否獲得足夠的資金支持。缺錢，太缺錢!這已經(jīng)是房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀。通過適當?shù)娜谫Y渠道“找錢”已成為了開發(fā)商們的當務(wù)之急,這也是制約房地產(chǎn)企業(yè)進一步發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。
1.2國內(nèi)外股權(quán)再融資相關(guān)文獻回顧
管征博士在《上市公司股權(quán)再融資》(2006年著)一書中，對我國上市公司股權(quán)再融資方式選擇問題進行了較為全面的實證研究。針對中國的實際情況，管征博士認為對中國上市公司股權(quán)再融資方式選擇有影響的是信息不對稱和財富再分配理論。因為中國目前資本市場的主要問題是上市公司的股權(quán)割裂問題，股權(quán)割裂造成更加嚴重的信息不對稱，上市公司管理者可以充分利用這一制度上的不合理，對股權(quán)再融資方式進行最優(yōu)選擇;同時，股權(quán)割裂也產(chǎn)生了中國資本市場存在流通股和非流通股這種特殊現(xiàn)象，造成各行為主體目標函數(shù)的巨大差異，上市公司管理者可以利用這種差異通過股權(quán)再融資方式進行財富再分配。
湯勝博士在其《中國上市公司股權(quán)再融資的時機選擇行為研究》一文中本文首先以中國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，在市場時機選擇理論的框架下對我國上市公司不同性質(zhì)的股東和管理層的融資決策行為進行分析，隨后運用一般多元回歸模型和LOGIT模型對A股市場的時間序列數(shù)據(jù)和符合配股和增發(fā)資格的上市公司混合面板數(shù)據(jù)進行檢驗，發(fā)現(xiàn)上市公司傾向于在自身股價水平較高時進行股權(quán)再融資，從而驗證了我國上市公司存在著股權(quán)融資時機選擇的現(xiàn)象。文章最后對我國現(xiàn)有的上市公司股權(quán)再融資監(jiān)管政策進行了分析，發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)有的監(jiān)管政策無法起到事前約束公司融資行為和事后監(jiān)督公司資金使用效率的目的，而市場也無法對公司發(fā)行的新股進行合理的定價，這為上市公司進行融資時機選擇提供了機會。
徐照宇在其《我國A股市場股票增發(fā)定價研究》中從內(nèi)在價值、流動性價值以及流通特權(quán)價值等方面分析了我國A股市場股票的價值構(gòu)成。并深入剖析了盈利能力、發(fā)展能力、償債能力以及營運狀況等對股票內(nèi)在價值的影響，同時還討論了流通股規(guī)模對股票流動性價值的影響以及流通股占總股本比例對股票流通特權(quán)價值的影響。在此基礎(chǔ)上，提出了關(guān)于增發(fā)定價的若干假設(shè)，隨后引入了突變級數(shù)這一綜合評價方法用以對增發(fā)前后股票內(nèi)在價值的變化進行測度，同時結(jié)合其他歷史數(shù)據(jù)，對假設(shè)進行了驗證，并給出了股票增發(fā)定價模型。
1.3本論文主要解決的問題
在研究我國房地產(chǎn)業(yè)股權(quán)再融資問題的相關(guān)文獻中，主要從政策規(guī)定和發(fā)行條件等研究其融資方式的較多，但研究經(jīng)濟波動環(huán)境下選擇融資時機進行股權(quán)融資的不多，理論框架很大但并不具體。本文擬通過分析、總結(jié)目前房地產(chǎn)市場如何通過股權(quán)再融資來獲得資金，從具體的增發(fā)新股這一角度來分析股權(quán)再融資對房地產(chǎn)業(yè)的重要意義，以體現(xiàn)較高的理論價值，為各類投資者的投資決策提供參考
本文研究的主題是我國房地產(chǎn)企業(yè)通過股權(quán)再融資(尤其是增發(fā))在市場上的運用情況分析，采用案例研究的方法對市場的反映情況進行理論研究，通過從經(jīng)濟波動下融資時機的選擇和市場反應(yīng)兩方面分析我國房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)再融資市場的情況，從而揭示我國房地產(chǎn)企業(yè)在再融資時的行為偏好及動因。
2. 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
2.1國外對房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)再融資的研究
國外學(xué)者在研究上市公司股權(quán)再融資方式選擇問題時，主要有三種觀點：(1)從發(fā)行成本考慮，應(yīng)該選擇發(fā)行成本低的配股方式;(2)從公司價值的影響來講，應(yīng)該選擇對公司價值有提高的增發(fā)方式;(3)根據(jù)上市公司的具體特征決定采用何種股權(quán)再融資方式，圍繞著這三種觀點，國外學(xué)者進行了大量研究。
2.1.1美國資本市場的研究
對美國資本市場的研究表明，配股會帶來負面的市場反應(yīng)。White和lusztig(1980)報道了-1.03%的反應(yīng)，hancen(1988)報道了-2.61%的反應(yīng)，ecobo和masulis(1992)報道了-1.93%的反應(yīng)，singh(1997)報道了-1.07%的反應(yīng)。然而，這些數(shù)據(jù)和增發(fā)所導(dǎo)致的市場反應(yīng)比較起來，要好得多。對增發(fā)的研究結(jié)果是，mikkelson和partch(1986)報道了-3.6%的反應(yīng)，masulis和korwar(1986)報道了-3.3%的反應(yīng)，asquith和mulliins(1986)報道了-2.7%的反應(yīng)。對美國資本市場的大量研究表明擬發(fā)行轉(zhuǎn)債宣告會引起股票價格的下降。Dann和Mikke1son(1984)對132只轉(zhuǎn)債的研究表明2日(-1，0)累計超常回報為-2.3%。Mikke1son和Partch(1986)對25只轉(zhuǎn)債的研究表明2日累計超�；貓鬄�-1.39%。
2. 1.2英國資本市場的研究
M.B.Slovin，M.E.Sushka，K.W.L.Lai比較了英國證券市場上的兩種股權(quán)再融資方式：配股和增發(fā)(《可選擇的發(fā)行方式，逆向選擇和所有者結(jié)構(gòu)：來自英國的股權(quán)再融資的證據(jù)》，《金融經(jīng)濟學(xué)》第57期)。他們研究發(fā)現(xiàn)，配股所帶來的市場反應(yīng)是-3.09%，而增發(fā)則是3.3%。他們認為，配股公告會傳遞出關(guān)于公司價值的不利的信息，并且會導(dǎo)致大量的間接成本。而增發(fā)能夠比配股更加有效的傳遞出公司質(zhì)量的有利信息，并且有利于公司股權(quán)的分散。對配股的研究表明：配股價的折扣率越高，其市場反應(yīng)越差，而較高的股東參與程度則有利于消除一部分配股公告所產(chǎn)生的負的價格效應(yīng)。而股權(quán)集中度，募資規(guī)模，公司的規(guī)模等因素不影響配股的超額收益率。對增發(fā)的研究表明：增發(fā)的價格越高，規(guī)模越大，其市場反應(yīng)越好;采用增發(fā)方式的公司通常比采用配股方式的公司有更集中的股權(quán);公司的股本越集中，增發(fā)所產(chǎn)生的市場反應(yīng)越好。對英國的研究表明擬發(fā)行轉(zhuǎn)債宣告會引起股票價格的上升。Kang和sturlz(1996)對561只轉(zhuǎn)債的研究表明2日累計超�；貓鬄�0.83%。De Roon和Veld(1995)對47只轉(zhuǎn)債的研究表明2日累計超�；貓鬄�0.61%。這種差異通常歸為管理層的不同，或者是某些利好的影響。
2.2國內(nèi)對房地產(chǎn)企業(yè)再融資的研究
在中國資本市場上，股權(quán)再融資主要是通過配股(Rights Offerings)、增發(fā)(placing)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債(Convertible Bonds)三種形式。
由于政策方面原因，中國從1998年才開始使用增發(fā)方式融資。國內(nèi)學(xué)術(shù)界對上市公司股權(quán)再融資方式的選擇問題的研究主要是從政策規(guī)定，發(fā)行條件和時機選擇等進行研究。20世紀90年代證券市場建立以前，中國公司的融資方式基本上是非常單一，要么是公司的內(nèi)源融資，即依靠自由資金的積累，要么就是依靠來自國有銀行的貸款等債務(wù)融資。國有企業(yè)的外部資金來源幾乎百分之百地依賴或者說偏好銀行貸款的債務(wù)融資，這就是學(xué)術(shù)界通常稱之為國有企業(yè)外部資金來源的“債務(wù)融資偏好”。隨著中國證券市場的大規(guī)模發(fā)展，為中國上市公司進行再融資(主要是外部股權(quán)融資)創(chuàng)造了及其重要的途徑和場所，上市公司在中國國民經(jīng)濟的發(fā)展中占據(jù)的地位也越來越重要。從上市公司通過證券市場的籌資總量來看，自1990-2003年年底中國上市公司在中國證券市場融資共計8026.93億元，而上市公司再融資(配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券)卻高達3256.05億元，占總?cè)谫Y的40.56%。其中再融資中配股和增發(fā)兩種方式占91.84%，是中國上市公司的主要的再融資方式，可見中國的上市公司確實存在“股權(quán)再融資的偏好”
我國的房地產(chǎn)業(yè),經(jīng)歷十幾年的發(fā)展,從規(guī)模到產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵都已發(fā)生了巨大變化,成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展中相當重要的一個產(chǎn)業(yè),起著舉足輕重的作用。而我國房地產(chǎn)企業(yè)依然存在融資方式單一,融資渠道狹窄的問題,融資資金來源主要依賴于銀行貸款和預(yù)售房款,房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展迫切需要資金支持。歷年數(shù)據(jù)顯示,我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)大致為自籌資金28%,銀行融資21.7%,建筑公司的工程墊款和購房者的預(yù)付款38%(其中80%也源于銀行貸款)。我國房地產(chǎn)企業(yè)的直接融資發(fā)展滯后,僅占融資總量的1/10,而隨著我國金融業(yè)門檻的提高,房地產(chǎn)融資將日益困難。金融市場的變化也要求開拓房地產(chǎn)融資渠道,近年來,我國商業(yè)銀行對房地產(chǎn)開發(fā)貸款和住宅按揭貸款的管理日趨嚴格,將使一大批沒有資本實力的房地產(chǎn)企業(yè)因資金短缺而被淘汰。因此,如何發(fā)展房地產(chǎn)融資,是我國房地產(chǎn)企和金融行業(yè)所需要面對的一個重要課題。
3.論文研究的目的和意義
3.1房地產(chǎn)融資的概念和內(nèi)涵
房地產(chǎn)融資是指為支持房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè),促進房地產(chǎn)流通及消費,運用多種方式為房地產(chǎn)的生產(chǎn)、再生產(chǎn)及銷售籌集與融通資金的金融活動。房地產(chǎn)從開發(fā)到完工,是一個龐大的融資過程,既需要融資來開發(fā)項目,又需要融資來維持,發(fā)展到一定階段還需要融資擴大規(guī)模,進一步發(fā)展。因此,如何籌集到充足的資金成為房地產(chǎn)企業(yè)資本運作中最為重要的一環(huán)。一般來說,房地產(chǎn)企業(yè)融資可以分為內(nèi)部融資和外部融資兩種。內(nèi)部融資,主要是房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金,包括一些票據(jù)、債券、可抵押貼現(xiàn)、立即出售的樓宇,以及在近期內(nèi)可以回收的各種應(yīng)收賬款等。公司未來向消費者預(yù)收的購房定金,包括購房款也是內(nèi)部融資的一種手段。外部融資,又可以分為間接融資和直接融資。間接融資主要是從金融機構(gòu)獲取資金,解決房地產(chǎn)開發(fā)中短期的資金需求。直接融資主要是從資本市場獲取資金,用于長期性投資,包括股票、債券融資,房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資基金等多種融資方式。
3.2房地產(chǎn)企業(yè)進行股權(quán)再融資有哪些要求?
4.本人的研究思路及內(nèi)容
在現(xiàn)今的經(jīng)濟波動的大環(huán)境下現(xiàn)狀中，房地產(chǎn)業(yè)面對著來自各方面的壓力,其最主要的,是源于房地產(chǎn)企業(yè)能否獲得足夠的資金支持。缺錢，太缺錢!這已經(jīng)是房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀。通過適當?shù)娜谫Y渠道“找錢”已成為了開發(fā)商們的當務(wù)之急,這也是制約房地產(chǎn)企業(yè)進一步發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。
房地產(chǎn)企業(yè)通過怎樣的融資方式獲得生存資金，怎樣把握國家政策的寬度充分利用現(xiàn)有的融資方式，怎樣依據(jù)企業(yè)自身條件在融資方面有所創(chuàng)新，怎樣在經(jīng)濟波動中抓住融資時機，怎樣使資金得到有效的利用。通過此次金融危機的沖擊，將會對房地產(chǎn)企業(yè)提出那些要求以及以后的房展方向。對于目前我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資問題我們又應(yīng)該采取哪些對策呢?
針對這些問題，本論文將從四個方面來進行探索：首先詮釋自己對房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)再融資發(fā)展現(xiàn)狀的理解，其次闡述股權(quán)再融資對房地產(chǎn)企業(yè)在現(xiàn)階段經(jīng)濟不景氣下及未來發(fā)展所發(fā)揮的的作用，再次通過案例分析經(jīng)濟波動中房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)融資過程中的一些問題和動因，最后針對現(xiàn)狀提出一些問題和建議。
5.論文大綱：
1引言
1.1 研究背景
1.2 研究內(nèi)容和意義
1.3 研究方法
1.4 特色、創(chuàng)新與不足
2 房地產(chǎn)公司再融資方式的比較分析
2.1房地產(chǎn)公司再融資的主要方式
2.1.1房地產(chǎn)公司再融資的涵義
2.1.2四種主要的再融資方式
2.2再融資不同方式的比較
2.2.1融資發(fā)行對象
2.2.2鎖定期限的規(guī)定
2.2.3融資條件
2.2.4發(fā)行定價限制
2.2.5融資后對公司的影響
2.2.6小結(jié)
3 增發(fā)融資的的運行機制
3.1增發(fā)融資的優(yōu)勢和劣勢
3.2增發(fā)價的合理確定
3.3增發(fā)價格下限的政策規(guī)定
3.4增發(fā)方案對增發(fā)價格的確定
3.5合理編制增發(fā)盈利預(yù)測
3.6增發(fā)的經(jīng)濟形勢預(yù)測
4 房地產(chǎn)企業(yè)融資的時機選擇
4.1 目前我國經(jīng)濟和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況
4.1.1 經(jīng)濟周期波動下融資時機選擇
4.1.2 融資時機的選擇對房地產(chǎn)企業(yè)的影響
5.1“招商地產(chǎn)”增發(fā)方案的研討
5.1.1“招商地產(chǎn)”增發(fā)方案簡介
5.1.2“招商地產(chǎn)”情況簡介
5.1.3“招商地產(chǎn)”的增發(fā)方案
6招商地產(chǎn)增發(fā)的動因
6.1招商地產(chǎn)近三年內(nèi)的財務(wù)指標和行業(yè)平均水平的對比
6.1.1招商地產(chǎn)增發(fā)過程中的一些質(zhì)疑
6.1.2增發(fā)方式的選擇的合理性分析
6.2 增發(fā)時機的選擇的合理性分析
6.3增發(fā)盈利預(yù)測的合理性分析
6.4與同行業(yè)上市公司增發(fā)方案的比較分析
6.5案例分析結(jié)論
7對我國房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)的建議
7.1完善房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)管理制度
7.2加強房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)的法律監(jiān)管
參考文獻
致謝
6.參考文獻：
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7.階段進度計劃
周次 論文進度安排
1-4開題報告、英文翻譯
4-8論文雛形完成
8-12定稿
12--答辯
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