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基于信用衍生工具的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究經(jīng)濟(jì)學(xué)論文
摘要：近年來(lái)，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷升溫，國(guó)內(nèi)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面暴露出許多不足。信用衍生工具或稱(chēng)信用衍生物與信用衍生性金融商品，是一種金融衍生工具，文章對(duì)其進(jìn)行了探討。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理;衍生工具;金融市場(chǎng)
1信用衍生工具概述
1.1信用衍生工具產(chǎn)生背景信用風(fēng)險(xiǎn)是最難規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)之一，是長(zhǎng)期以來(lái)困擾全球經(jīng)濟(jì)的大問(wèn)題。在美國(guó)，違約事件的發(fā)生所造成的平均損失為30%~35%，在整個(gè)亞太地區(qū)更是高于50%。
正是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的影響面廣，破壞力大，所以對(duì)其進(jìn)行規(guī)避是全世界經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。
1993年投資銀行界的專(zhuān)家們開(kāi)始研究一種新的金融組合產(chǎn)品——信用衍生工具。但在當(dāng)時(shí)，此類(lèi)工具的交易只限于投資銀行同業(yè)之間進(jìn)行，普通客戶(hù)對(duì)此不了解。信用衍生工具的產(chǎn)生帶來(lái)了一種管理信用風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)、新思路和新產(chǎn)品，它使交易者從過(guò)去消極、被動(dòng)地回避風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在積極、主動(dòng)地組合風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生于1993年的信用衍生工具直到最近幾年才取得快速的發(fā)展。1997年底全球未平倉(cāng)的信用衍生工具所含金額只有約1 700億美元，1998年底則猛增至3 500億美元，1999年為5 000億美元，到了2000年底則達(dá)到了7 400億美元，以至于一些市場(chǎng)參與者認(rèn)為信用衍生工具的規(guī)模和重要性最終有可能超過(guò)所有其他的衍生工具。
1.2信用風(fēng)險(xiǎn)與信用衍生工具的定義在金融交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)是基本的風(fēng)險(xiǎn)之一。信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易對(duì)手方不能或不愿按照事先約定履行其義務(wù)而帶來(lái)?yè)p失的可能性。不愿履行其義務(wù)是交易對(duì)手方主觀故意違約造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。這主要與違約方品格有關(guān)，其或許具有履行約定的能力，卻缺乏履約的意愿或主動(dòng)承擔(dān)義務(wù)的責(zé)任感。
2信用衍生工具的分類(lèi)
2.1總收益互換總收益互換又稱(chēng)總收益信用合約。在交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)出售者(又稱(chēng)為支付人)將基礎(chǔ)性資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)在不出售基礎(chǔ)性資產(chǎn)所有權(quán)的條件下，捆綁出售給購(gòu)買(mǎi)者(又稱(chēng)為收入人)，并為此付出一定的費(fèi)用。購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)并承擔(dān)對(duì)手的基礎(chǔ)性資產(chǎn)(貸款資產(chǎn)或債券資產(chǎn))的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并收取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。這相當(dāng)于，出售方支付給對(duì)方一項(xiàng)“不確定的”總收益(包括風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流)資產(chǎn)，同時(shí)定期從對(duì)手方收入一個(gè)“確定”的收益。
一般情況下，由利率風(fēng)險(xiǎn)交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流可正可負(fù)。
但若基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人違約，信用風(fēng)險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)者要支付資產(chǎn)差價(jià)。其交易流程如圖1所示。
2.2信用違約互換
總收益互換可以規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，但這種交易往往又會(huì)使總收益互換中的風(fēng)險(xiǎn)出售者面臨新的風(fēng)險(xiǎn)———利率風(fēng)險(xiǎn)，即使相關(guān)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有變化，LIBOR的變化也會(huì)使現(xiàn)金流發(fā)生變化。為了剔除合約信用中的利率敏感性因素，市場(chǎng)便推出了另外一種信用衍生工具———違約互換，它是一種“純粹的”信用互換合約，其實(shí)在原理上，它相當(dāng)于一種多期的信用期權(quán)�；Q交易中一方(風(fēng)險(xiǎn)出售方)在每一個(gè)互換時(shí)期支付給另一方(風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方)一定的費(fèi)用，在互換有效期限內(nèi)，當(dāng)參考的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生了違約情況時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)出售方可以從風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方得到一筆違約損失的補(bǔ)償，具體大小為初始資產(chǎn)價(jià)值與到期時(shí)違約資產(chǎn)的市價(jià)之間的差值;若有效期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生違約，則到期時(shí)雙方之間不會(huì)再有利益的轉(zhuǎn)移。信用違約互換使違約風(fēng)險(xiǎn)可以被轉(zhuǎn)移，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)出售方而言就相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)信用保險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方相對(duì)于出售了一項(xiàng)保險(xiǎn)，并因?yàn)槌袚?dān)一項(xiàng)表外信用風(fēng)險(xiǎn)而獲得額外的收入，其交易流程如圖2所示。
2.3信用期權(quán)
信用期權(quán)是與信用差價(jià)有關(guān)的一種信用衍生工具。
信用差價(jià)則是相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的差價(jià)，主要是為了向交易者提供補(bǔ)償其所承擔(dān)的參考資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。信用期權(quán)也分為看漲和看跌兩種類(lèi)型�？礉q信用期權(quán)把約定的信用差價(jià)作為執(zhí)行價(jià)格，到期時(shí)當(dāng)實(shí)際信用差價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，信用期權(quán)的買(mǎi)方(相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)出售方)的收益為信用差價(jià)乘以一個(gè)具體的名義價(jià)值再扣除期權(quán)費(fèi)的凈值。
2.4違約期權(quán)
近年來(lái)還出現(xiàn)了一些更為直接的信用衍生工具，其中使用較多的是違約期權(quán)。這是一種在違約事件發(fā)生時(shí)期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利從期權(quán)賣(mài)方那里獲得確定現(xiàn)金流的一種期權(quán)。主要使用者為商業(yè)銀行，商業(yè)銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)違約期權(quán)(期權(quán)標(biāo)的和資產(chǎn)組合中的若干筆貸款的面值相當(dāng))，當(dāng)違約事件發(fā)生時(shí)，期權(quán)賣(mài)方就須向銀行支付違約貸款的面值;如果貸款得到清償，銀行將損失支付的期權(quán)費(fèi)。
3信用衍生工具在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的功能分析3.1分散信用風(fēng)險(xiǎn)，管理信用額度信用衍生工具使得各種暴露風(fēng)險(xiǎn)可以重新拆分、組合，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有相關(guān)信用監(jiān)控資源獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)參與實(shí)體。這樣，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出售方來(lái)說(shuō)減小了其受損的可能性，降低了風(fēng)險(xiǎn)，它可以專(zhuān)心擴(kuò)展業(yè)務(wù)而少去一些對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。傳統(tǒng)中，通常利用控制信用額度、避免信用關(guān)系過(guò)于集中等方法來(lái)管理信用風(fēng)險(xiǎn)。這不僅會(huì)減少金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)，而且還可能挫傷金融機(jī)構(gòu)的客戶(hù)的感情，從而失去市場(chǎng)份額以及潛在的拓展業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。使用信用衍生工具可以很好地解決這兩方面的矛盾。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方而言，可實(shí)現(xiàn)高杠桿率的資產(chǎn)運(yùn)用。同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也達(dá)到了一個(gè)更均衡、更合理的風(fēng)險(xiǎn)配置狀態(tài)。
3.2進(jìn)行組合避險(xiǎn)，提高資本收益在金融交易中，信用等級(jí)高的授信者可能對(duì)某高等級(jí)客戶(hù)的信貸過(guò)于集中而需要分散風(fēng)險(xiǎn)，而規(guī)模小、信用等級(jí)低的授信者又很難直接獲得對(duì)高質(zhì)量級(jí)客戶(hù)的業(yè)務(wù)，于是后者可以通過(guò)向前者購(gòu)買(mǎi)信用衍生工具，間接進(jìn)入高等級(jí)客戶(hù)市場(chǎng)，獲得高收益率的資產(chǎn)。
3.3實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的有效管理
在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理時(shí)，金融機(jī)構(gòu)有時(shí)需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，而有時(shí)卻不需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。因?yàn)檎{(diào)整可能產(chǎn)生更多的成本支出或產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。而管理信用風(fēng)險(xiǎn)也有許多方法，出售貸款就是其中一種方法。這樣做雖然規(guī)避了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是也會(huì)損害和客戶(hù)的關(guān)系，以后有可能喪失對(duì)該客戶(hù)的其他一些業(yè)務(wù)，孰輕孰重很難抉擇。使用信用衍生工具管理資產(chǎn)負(fù)債，可以在不告知相關(guān)客戶(hù)(即具有保密性)、不改變資產(chǎn)負(fù)債表(即不出售資產(chǎn))的情況下將有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)還不會(huì)使業(yè)務(wù)關(guān)系受到不利的影響，使上述問(wèn)題迎刃而解。
4利用信用衍生產(chǎn)品對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理信用衍生工具在我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理中有著廣闊的應(yīng)用空間，不同種類(lèi)的信用衍生工具適用于解決不同約束條件下的具體金融問(wèn)題。
4.1利用信用違約互換轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)，高質(zhì)量的借款人較少，商業(yè)銀行都非常重視對(duì)客戶(hù)的爭(zhēng)取及客戶(hù)關(guān)系的保持，在利用二級(jí)市場(chǎng)貸款交易等方式進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理不可避免地會(huì)面臨損害客戶(hù)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)的情況下，利用信用衍生工具來(lái)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)就成為順理成章的選擇了。在這方面最典型的信用衍生工具是信用違約互換。
4.2利用信用價(jià)差期權(quán)控制交易風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)銀行在把資金貸給目前看來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況良好的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)后，仍然需要防范客戶(hù)在未來(lái)由于突發(fā)事件而爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，如果采用信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)坏┛蛻?hù)在未來(lái)沒(méi)有因突發(fā)事件爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行會(huì)因此而損害客戶(hù)關(guān)系并損失掉原本應(yīng)得的風(fēng)險(xiǎn)收益。在這樣的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)該采用的信用衍生工具是信用價(jià)差期權(quán)，以達(dá)到在為信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)的同時(shí)保留獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)利的目的。
4.3利用總收益互換降低貸款集中度如果總收益互換發(fā)生在兩家在不同領(lǐng)域貸款集中度較高的銀行之間，則可以同時(shí)降低二者的貸款集中度。這種情況比較特殊，雙方交換的現(xiàn)金流都是特定貸款的收益，而不涉及到某一事先約定的利率支付，這可以看作是兩家銀行分別向?qū)Ψ匠鍪凵婕白约杭卸容^高行業(yè)貸款的兩個(gè)總收益互換的組合，即兩個(gè)總收益互換中的事先約定利率支付部分相互抵消了。
5結(jié)語(yǔ)
銀行業(yè)是我國(guó)金融體系的核心，信貸資產(chǎn)管理是我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心。本文在對(duì)信用衍生工具的概念進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，分析了信用衍生工具在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，并最終指出如何運(yùn)用信用衍生工具對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理研究。綜上所述，我國(guó)應(yīng)該充分利用國(guó)內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衍生工具的優(yōu)秀且可行的研究成果，更好地對(duì)我國(guó)的銀行進(jìn)行管理，從而使我國(guó)銀行業(yè)能更加有力地抵抗各種金融風(fēng)險(xiǎn)。
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