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金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
摘 要：金融是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心動力，能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
本文引入斯賓諾莎的哲學(xué)概念，認(rèn)為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為“存在”與“生成”的共生關(guān)系。
新時期下，金融收集產(chǎn)業(yè)信息、識別高成長性產(chǎn)業(yè)、處理風(fēng)險的能力有了更大的提升空間。
但目前來說，金融結(jié)構(gòu)存在失衡問題，無法與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整形成良性互動。
政府應(yīng)該逐步推進(jìn)金融改革，促進(jìn)利率市場化，從而調(diào)節(jié)金融結(jié)構(gòu)。
關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu);產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);金融改革
2007年的金融危機(jī)給全球金融業(yè)的發(fā)展敲響了警鐘，風(fēng)險管控成為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重要內(nèi)容。
由此帶來的反思是：金融產(chǎn)業(yè)在實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中究竟該扮演怎樣的角色，是一個追逐自身利益的高效產(chǎn)業(yè)還是一個服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，并從中取得自身發(fā)展空間的產(chǎn)業(yè)。
對上述問題不同的回答引發(fā)了后續(xù)的爭議，事實上，歷史上不同程度的金融危機(jī)的爆發(fā)都有相似的源頭：金融產(chǎn)業(yè)過分的追逐于自身的利益目標(biāo)，從而虛擬經(jīng)濟(jì)脫離了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的框架，有了自身的利益訴求。
而金融產(chǎn)業(yè)的正確定位如果是后者，那么對金融的風(fēng)險管控以及監(jiān)管政策必須匹配金融的發(fā)展水平，并且需要對金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“裁剪”以合實體產(chǎn)業(yè)的“身”。
相關(guān)的研究上，馬軍偉(2013)創(chuàng)新性的以生物術(shù)語“共生關(guān)系”來比喻金融產(chǎn)業(yè)和實體產(chǎn)業(yè)的關(guān)系，認(rèn)為金融產(chǎn)業(yè)和實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一種共生現(xiàn)象。
郭樹清(2012)認(rèn)為目前我國的金融結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，銀行在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，創(chuàng)新性的金融行業(yè)發(fā)展水平不足。
顧海峰(2012)進(jìn)一步指出金融結(jié)構(gòu)必須要調(diào)整以促進(jìn)當(dāng)前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決該類產(chǎn)業(yè)融資難的問題。
關(guān)于最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)，林毅夫(2009)的研究表明，最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)必須要適應(yīng)于當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
徐東、欒貴勤(2014)等的實證研究也表明，金融的整體發(fā)展內(nèi)生決定于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。
歸納以上學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，他們從不同的角度或描述了金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，或描述了金融結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀。
本文在梳理上述研究的基礎(chǔ)上，引入荷蘭哲學(xué)家斯賓若莎的哲學(xué)概念，從理論上總結(jié)了金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系，認(rèn)為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為“存在”與“生成”的關(guān)系，并結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新時期特點，分析了當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)狀。
一、金融發(fā)展的內(nèi)生性
金融在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中生成，又在其中進(jìn)一步發(fā)展，這個過程形成了金融的演變軌跡。
金融的演變有兩個層面的含義：一是規(guī)�？偭康淖兓�;二是結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。
金融結(jié)構(gòu)可以定義為金融整體的各個組成部分的規(guī)模、運(yùn)作、組成與配合的狀態(tài)，反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程中的虛擬程度以及風(fēng)險程度(王廣謙，2002)。
金融的演變規(guī)律由金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)所決定。
傳統(tǒng)的金融提供了資金的服務(wù)，而現(xiàn)代金融還改變了不同產(chǎn)業(yè)間信息、風(fēng)險的分布情況。
作為資源配置的核心方式，金融通過收集充分的市場信息可以有效的篩選出規(guī)模報酬遞增的產(chǎn)業(yè)，并提供包括融資在內(nèi)的等等增值服務(wù)，從而完成產(chǎn)業(yè)間的資金轉(zhuǎn)移。
由于這些產(chǎn)業(yè)的規(guī)模報酬遞增效應(yīng)源自產(chǎn)業(yè)的高效率，它們往往是高成長性產(chǎn)業(yè)，能有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求特定的金融規(guī)模與結(jié)構(gòu)
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以資金、知識密集型產(chǎn)業(yè)為主時，會出現(xiàn)巨大的融資需求，因此對金融的規(guī)模有了更大的要求;同時完成資金這種產(chǎn)業(yè)間的轉(zhuǎn)移即資金配置由衰退的產(chǎn)業(yè)朝著新興的產(chǎn)業(yè)流動，會引發(fā)金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。
更抽象來說，產(chǎn)業(yè)的高級化離不開技術(shù)創(chuàng)新，而后者依賴于產(chǎn)業(yè)整體的研發(fā)水平并且有著高風(fēng)險性的特征，所以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級自然導(dǎo)致了風(fēng)險的升級。
由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的變化，金融結(jié)構(gòu)也要隨之變化。
低風(fēng)險時，金融的發(fā)展以銀行的發(fā)展為標(biāo)志;隨著風(fēng)險的加大，資本市場如證券市場、衍生品市場，創(chuàng)新型金融行業(yè)如信托、融資租賃等進(jìn)一步獲得發(fā)展。
因此無論是金融規(guī)模的擴(kuò)張還是金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，都內(nèi)生于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。
歐美等發(fā)達(dá)金融國家的發(fā)展歷程都證實了金融的內(nèi)生性，金融在解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級中資金、風(fēng)險等方面的問題時，邁入了成熟的階段。
2.金融為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“生成”物
斯賓諾莎定義“生成”為一物的存在不能從其內(nèi)在本質(zhì)中找到原因、依賴它物存在而存在，而被依賴的它物則為“存在”。
現(xiàn)代金融具備了一定的獨(dú)立性與虛擬性，但究其源頭，它的產(chǎn)生源于實體經(jīng)濟(jì)的需求，脫離了這種來源于實際產(chǎn)業(yè)的需求，金融的發(fā)展也會相應(yīng)失去動力，因此金融是建立在實體經(jīng)濟(jì)的“存在”之上的“生成”，兩者屬于“生成”與“存在”的共生系統(tǒng)。
相關(guān)實證分析表明實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是促進(jìn)金融發(fā)展的格蘭杰原因(徐東、欒貴勤，2014)，也證實了上述分析。
更進(jìn)一步來說，金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在各自獨(dú)立又存在互動的演進(jìn)過程中，兩者的匹配程度會逐漸變大，會發(fā)生以下新的變化：一是彼此間建立起有效的信息機(jī)制，從而利于提升金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的反應(yīng)速度;二是金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的緊密結(jié)合會產(chǎn)生新的利潤空間，從而增強(qiáng)整個系統(tǒng)的運(yùn)行效率。
二、金融結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀分析
金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是雙向促進(jìn)的關(guān)系，但信息機(jī)制的不完善以及政府非市場化的產(chǎn)業(yè)扶持政策，會使匹配的過程發(fā)生類似“錯位”的現(xiàn)象。
此時政府政策應(yīng)避免過多的干擾市場力量的運(yùn)行，并且要辨別兩者最優(yōu)的匹配狀態(tài)，逐步推進(jìn)金融改革，從而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。
1.金融結(jié)構(gòu)失衡
�、砰g接融資體系主導(dǎo)。
我國金融體系中，以銀行為代表的間接融資體系一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。
長期以來，利率的壟斷造就了銀行業(yè)輝煌的歷史。
目前，盡管我國利率市場化的改革進(jìn)程加快，存貸款利率都在逐步放開上、下限，但鑒于歷史遺留的效應(yīng)，實體產(chǎn)業(yè)普遍面臨融資難、融資成本較高的問題。
比如大量中小企業(yè)的資金需求得不到滿足、我國銀行的貸款利率遠(yuǎn)高于海外同行。
零售、中間業(yè)務(wù)是美國等發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)的主要利潤來源，而存、貸利率差仍是我國銀行業(yè)的主要利潤來源。
因此銀行產(chǎn)業(yè)在與實體產(chǎn)業(yè)分工合作中，銀行分走了較多的利潤，這也是我國銀行業(yè)凈資產(chǎn)報酬率(ROE)居高不下的原因之一。
同時，就企業(yè)層面來說，由于國有大型銀行占據(jù)銀行業(yè)的主導(dǎo)地位，“裙帶主義”的存在以及貸款匹配的原則，具有公共關(guān)系的企業(yè)、國有的大型企業(yè)融資較為容易，而大多數(shù)的中小企業(yè)融資卻較難，另外銀行信貸本身也是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因此注定無法肩負(fù)支持創(chuàng)新的社會職能。
可以預(yù)見，隨著利率市場化的改革，銀行同業(yè)競爭必將更加激烈，在銀行轉(zhuǎn)型經(jīng)營的過程中，會進(jìn)一步的釋放出利潤空間，支持實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
創(chuàng)新型金融行業(yè)如信托、融資租賃等將會獲得更大的發(fā)展空間。
�、浦苯尤谫Y比重不足。
證券市場作為直接投、融資的資本市場，可以有效的吸收社會閑置資金，并且由于其設(shè)立了主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板三個板塊，從而滿足了不同風(fēng)險偏好的投資者的投資需求，對分散產(chǎn)業(yè)風(fēng)險起到了重要的作用，然而在金融體系中所占比重較小。
證券市場上投資者的投機(jī)性的動機(jī)遠(yuǎn)大于投資性動機(jī)，舉例來說A股市場專業(yè)機(jī)構(gòu)持有的股票市值僅占15.6%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家70%的比例;同時個人投資者以26%的市值完成了85%的交易(郭樹清，2012)。
專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的不足意味著整個市場有效性的減弱，大量盲目的、具有有限信息、有限理性的個人投資者會使得市場非理性氣氛濃厚，從而投機(jī)性行為遠(yuǎn)多于投資性行為。
�、秋L(fēng)險管理工具的“中國特色化”。
作為對沖風(fēng)險的期貨、期權(quán)等金融衍生品市場發(fā)展不完善。
衍生品并沒有作為良好的風(fēng)險管理產(chǎn)品引起人們的重視，反而是因為巨大風(fēng)險-收益特性吸引了人們的投機(jī)需求，成為了一個巨大的博弈市場;同時企業(yè)債券等發(fā)行不足，無法滿足風(fēng)險偏好較低的投資者的需求，企業(yè)融資方式單一，這也是一個較大的問題。
2.發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對金融提出的挑戰(zhàn)
�、判屡d產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位。
傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)順應(yīng)著技術(shù)演進(jìn)的格局，這意味著技術(shù)是邁階梯式的遞進(jìn)，不發(fā)達(dá)國家要逐步吸收發(fā)達(dá)國家的技術(shù)，而走在前面的發(fā)達(dá)國家將一直保持著技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢。
這樣的發(fā)展模式可以逐步積累資本、知識、技術(shù)等生產(chǎn)要素，改善要素稟賦結(jié)構(gòu)(林毅夫，2009)以及促使需求結(jié)構(gòu)升級，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下基石。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是對既有技術(shù)格局的洗牌。
根技術(shù)的創(chuàng)新具有兩種性質(zhì)：一種是技術(shù)的累積創(chuàng)新效應(yīng)，二是技術(shù)創(chuàng)新的隨機(jī)漫步效應(yīng)(巴羅，2000)。
第二種性質(zhì)會改變當(dāng)前高新技術(shù)的分布格局，從而高新技術(shù)在新的地方落地生根，完成一次技術(shù)分布格局的洗牌。
�、菩屡d產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高風(fēng)險性。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，發(fā)達(dá)國家處于技術(shù)前沿，后發(fā)者通過學(xué)習(xí)已有的技術(shù)，節(jié)省的創(chuàng)新成本可以使其在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上具備后發(fā)優(yōu)勢。
但發(fā)達(dá)國家對核心技術(shù)的控制與掌握，使得技術(shù)不可能完全無成本的流入后發(fā)國家，因此如何引進(jìn)技術(shù)并且突破技術(shù)的封鎖，某種程度上還是需要適度的自主創(chuàng)新。
同時戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展則不同于上述過程，它主要依靠自主創(chuàng)新，因此，宏觀層面來說，創(chuàng)新的高風(fēng)險性意味著對金融分散風(fēng)險的能力有更高的要求。
市場需求的跟進(jìn)會且經(jīng)常滯后于技術(shù)創(chuàng)新較長的時間，主要有以下兩點：一是由于技術(shù)商業(yè)化的時間周期較長，二是市場需求會受到要素稟賦結(jié)構(gòu)以及時增長共享機(jī)制的制約，無法快速的跟進(jìn)產(chǎn)品的生產(chǎn)。
另外由于新時期下，各個產(chǎn)業(yè)技術(shù)的更新速率都在加快，也會加大企業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險。
因此戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體的風(fēng)險較大，對資金的要求較大，需要一定的金融規(guī)模與特定的金融結(jié)構(gòu)的支持。
三、結(jié)論與發(fā)展建議
本文主要了梳理其它學(xué)者的學(xué)術(shù)研究，在這個基礎(chǔ)上，引入斯賓若莎的哲學(xué)概念，認(rèn)為：金融與實體產(chǎn)業(yè)的關(guān)系為“存在”與“生成”的關(guān)系，這為理解兩者的匹配性奠定了理論基礎(chǔ);我國目前金融結(jié)構(gòu)失衡的問題較為嚴(yán)重，無法適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)狀，更無法有力支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
同時提出了以下的發(fā)展建議：
1.資本市場高效的對接技術(shù)市場
在新的發(fā)展時期，改善金融結(jié)構(gòu)、逐步推進(jìn)金融改革是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型工作的重中之重，未來金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心問題將集中在：資本市場如何高效的對接技術(shù)市場。
這要求金融發(fā)展的視角要立足于技術(shù)市場的需求，同時建立有效的、對接的信息機(jī)制。
2.金融發(fā)展立足于中小企業(yè)的融資需求
通常來說，破壞性創(chuàng)造通常不來自于目前產(chǎn)業(yè)格局的受益者，它們?nèi)狈恿θパ邪l(fā)新的技術(shù)以打破當(dāng)前的競爭格局，從而減小自己的利潤。
蘋果公司盡管一直在推動著產(chǎn)品的更新?lián)Q代，但這種行為更多應(yīng)該被看作是對市場特點的反應(yīng)。
所以熊彼特的“創(chuàng)造性破壞”一般來自于產(chǎn)業(yè)格局之外的企業(yè)，這可能源于知識的積累不足，從而接受新知識的成本較小，因此新的技術(shù)容易在這些企業(yè)中產(chǎn)生，這將導(dǎo)致技術(shù)產(chǎn)生的“隨機(jī)漫步”的特征。
因此也意味著，這些隨機(jī)漫步的創(chuàng)新“粒子”更容易為大量的中小企業(yè)所捕獲。
比如雅虎以搜索服務(wù)起家，最終的創(chuàng)新改變卻由谷歌推動。
1945-1985年間，帕維特等人研究表明中小公司以3.3%研發(fā)費(fèi)創(chuàng)造了33%的重大創(chuàng)新(郭樹清，2012)。
計算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)的不少企業(yè)就在極短的時間內(nèi)成為行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)。
因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整離不開創(chuàng)新，也就離不開大量中小企業(yè)的健康發(fā)展。
金融必須要立足中小企業(yè)的融資需求，如此方能有力的支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
再者，中小企業(yè)在取得一定的技術(shù)以后，由于技術(shù)的深化效應(yīng)，深化的邊際速率會遞減，因此也面臨著創(chuàng)新更難發(fā)生的困境，這也加大了中小企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營風(fēng)險，從而資本面臨著是否進(jìn)入的抉擇。
金融如何分散這些風(fēng)險，支持創(chuàng)新，也尤為重要。
總的來說，金融的發(fā)展應(yīng)該適合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
當(dāng)前時期下，發(fā)展的重點應(yīng)該是有效的對接技術(shù)市場，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;同時立足于滿足中小企業(yè)的融資需求，填補(bǔ)社會融資的巨大缺口，以支持創(chuàng)新的發(fā)生。
參考文獻(xiàn)
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