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金融畢業(yè)論文實證分析
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金融畢業(yè)論文實證分析【1】
解決中小企業(yè)融資難問題探討
摘要：隨著經(jīng)濟全球一體化進程的加快，企業(yè)面臨國內(nèi)外市場競爭空前激烈，企業(yè)的創(chuàng)立、生存和發(fā)展，每一階段都離不開資金，中國十大名校排名，
融資成為企業(yè)發(fā)展的頭等大事，中小企業(yè)融資難問題是個世界性話題，文章就此通過融資規(guī)模、方式、速度、成本、難度和風險等因素提出適合我國中小企業(yè)的融資策略。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資;貸款;資金
我國中小企業(yè)在改革開放中迅猛發(fā)展，占據(jù)了國民經(jīng)濟的半壁江山，對增加國家財政稅收收入、提供城鎮(zhèn)機會等方面做出了重大貢獻。
但因其內(nèi)部與外部的因素導致中小企業(yè)融資困難，成為制約其進一步發(fā)展的瓶頸。
一、中小企業(yè)融資難的原因分析
(一)內(nèi)部環(huán)境因素
中小企業(yè)規(guī)模小、資金少，經(jīng)營風險大，資金籌措能力低，資金來源窄，極易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。
資金不足反過來又影響企業(yè)經(jīng)營活動，從而形成一個惡性循環(huán)。
很多中小企業(yè)資金管理者素質(zhì)低，管理方法簡單，財務制度不健全，有的甚至沒有建立會計賬目。
這些不規(guī)范性使中小企業(yè)很難獲得金融機構(gòu)的支持，更加劇了企業(yè)資金的匱乏。
中小企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低，規(guī)避市場風險的能力較低，經(jīng)營前途存在不確定性。
一旦市場有風吹草動，最先倒閉的一般都是中小企業(yè)。
中小企業(yè)的生產(chǎn)成本往往高于大企業(yè)，經(jīng)濟效益較差，市場競爭能力難與大中型企業(yè)抗衡，自身弱點導致在資金籌集上與大中型企業(yè)有明顯的差距。
(二)外部環(huán)境因素
我國的金融體系對中小企業(yè)提供資金的門檻較高。
中小企業(yè)單筆借款金額較小，要對其資信情況進行全面、深入的了解，所要支出的貸款單位成本高，管理費用高，承擔了較大的風險，導致商業(yè)銀行一般不愿意向中小企業(yè)提供貸款。
商業(yè)銀行之間缺乏競爭，只愿意將資金貸給風險小、成本低、金額大的借款對象，否則寧愿減少貸款額度，也不愿冒風險將貸款發(fā)放給中小企業(yè)。
二、解決中小企業(yè)融資難的策略
(一)內(nèi)部融資
1、資產(chǎn)變賣融資。
資產(chǎn)變賣融資是將企業(yè)的某一部門或某一部分資產(chǎn)清理變賣以籌集所需資金的方法。
企業(yè)資產(chǎn)變賣對象包括：與主要生產(chǎn)經(jīng)營活動關(guān)系不大的資產(chǎn);盈利能力低于同行業(yè)一般水平的資產(chǎn);清算價值大于賬面價值的資產(chǎn);欲強化專業(yè)化生產(chǎn)而放棄的非專業(yè)化生產(chǎn)用資產(chǎn)。
為優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和提高專業(yè)化程度，也可變賣盈利部門，挪出部分資金用于其他戰(zhàn)略部門的投入。
通過變賣多余或低效資產(chǎn)籌措到必要的資金，集中力量發(fā)展企業(yè)優(yōu)勢，提高專業(yè)化程度，開拓新市場，提高競爭能力。
2、內(nèi)部職工集資方式。
企業(yè)職工對企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿κ智宄?/p>
企業(yè)發(fā)展了，對內(nèi)部職工是有利的;企業(yè)關(guān)門，職工會因此失去工作。
中小企業(yè)的老板為擴大企業(yè)規(guī)模或資金周轉(zhuǎn)不便時，向內(nèi)部職工集資一般都會得到支持。
向內(nèi)部職工集資，不用受銀行借款所附條件的限制，運用資金比較自由。
當然老板應承諾職工回報較高的利息，這相當于分給集資職工紅利。
職工把錢投入本企業(yè)，所取得的投資收益比銀行存款利息高很多，在這種情況下，他們愿意集資。
職工把錢借給自己的老板后，彼此之間的關(guān)系會更加親近，職工會更加效忠企業(yè)。
(二)外部融資
1、依靠社會關(guān)系。
不少小企業(yè)常以家庭為核心，以兄弟為幫手，以朋友為輻射，來籌集起家的資本。
在向親朋好友借款時，除了以情動人外，要注意向他們介紹創(chuàng)業(yè)計劃和投資機會，讓他們相信計劃是可行的。
只要動之以情，曉之以理，就能通過親朋好友籌集到不菲的資金。
2、政府扶持。
國家和地方政府每年都公布一系列政策性撥款、貸款、稅收減免等各項政策文件。
企業(yè)應注意收集這些政策性文件，認真學習，真正領會政府的意圖。
重點留意與本企業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、科技開發(fā)政策，然后對號入座，看看自己的企業(yè)可能在什么地方符合國家政策支持的條件。
按照政府的意圖去投資，考慮所上項目是否符合國家政策，是否可享受到一定的財政融資;按國家政策引導，把握機會，積極主動爭取，多向上級主管部門匯報申請，充分準備，才能用足用好政策。
相對于大金融機構(gòu)而言，中小金融機構(gòu)對中小企業(yè)的貸款擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、經(jīng)營機制靈活、對當?shù)亟?jīng)濟情況比較熟悉的優(yōu)勢。
我國初步建立了微型金融體系基本框架，政府還要加大力度建立和發(fā)展，能更好地為中小企業(yè)服務，緩解中小企業(yè)資金緊張問題。
3、銀行貸款。
幾乎所有國家，銀行貸款在企業(yè)融資總額中所占比重都是最高的。
借款技巧在中小企業(yè)融資中顯得日益重要，建立良好的銀企關(guān)系、合理利用銀行貸款是企業(yè)解決資金困難的重要手段。
與銀行建立良好的關(guān)系是中小企業(yè)順利取得銀行貸款的關(guān)鍵。
首先，企業(yè)要講究信譽。
企業(yè)經(jīng)濟效益和信譽的好壞直接關(guān)系到銀行信貸資金的安全與否。
企業(yè)的財務核算是否正規(guī)、財會人員素質(zhì)的高低以及嚴格與否是銀行衡量企業(yè)管理水平的重要標準。
企業(yè)應苦練內(nèi)功，真正提高經(jīng)營管理水平，用實際行動建立良好的信譽。
其次，企業(yè)應經(jīng)常主動向銀行匯報經(jīng)營情況。
這是一種心理公關(guān)技巧，銀行由此感受到公司的尊重，改變對中小企業(yè)的種種偏見和不信任，逐步建立良好關(guān)系。
企業(yè)不能因一時辦事受挫而埋怨銀行，在爭取貸款時要有耐心，充分理解和體諒銀行的難處，避免沖動傷了和氣而得不償失。
要選擇合適的貸款時機，既保證資金及時到位，又便于銀行調(diào)劑。
銀行信貸規(guī)模是年初一次性下達，分季安排使用，不允許擅自突破。
中小企業(yè)如要申請較大金額的貸款，不宜安排在年末和每季季末，應提早將本企業(yè)的用款計劃告訴銀行，以免銀行在信貸規(guī)模和資金安排上被動。
企業(yè)要嚴格按借款合同規(guī)定使用貸款，主動配合銀行檢查企業(yè)貸款的使用情況，認真填寫和報送企業(yè)財務報表;貸款到期履行還款手續(xù)。
4、融資租賃。
對于中小企業(yè)而言，每一設備都由企業(yè)自己購買并不劃算也難以辦到，通過租賃，不必支付設備款項，只須支付很低的租金就能獲得此設備，獲得的是使用權(quán)，并不將其列為負債，也不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強了企業(yè)的借款能力。
由于企業(yè)不需要一次性支付大量現(xiàn)金，增強了企業(yè)的現(xiàn)金流動能力，可以節(jié)約出大量資金用于其他方面，補充了企業(yè)的運營資本。
企業(yè)借錢的目的往往是通過購買設備來增加利潤，從某種意義上說，租賃融資比銀行借貸更為直接，能更快形成生產(chǎn)能力，可避免借貸籌資的條款限制，為企業(yè)經(jīng)營活動提供了更靈活的方式。
5、上市。
新的《法》對包括股市和債市在內(nèi)的直接融資市場準入采取核準制，為中小企業(yè)打開了通道。
創(chuàng)業(yè)板市場的建立使中小企業(yè)有了一個特定的市場融資渠道，中小企業(yè)板塊給高成長型中小企業(yè)融資需求提供了很好的平臺，中小企業(yè)通過上市，融資困難可以得到很大緩解。
三、中小企業(yè)融資技巧
(一)把握好時機
何時融資，成本最低、風險最小、收益最大，是中小企業(yè)融資前必須考慮的因素。
企業(yè)只能適應外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要充分發(fā)揮主動性，積極尋求并及時把握各種有利時機。
企業(yè)要有超前預見性，要能夠及時了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、政治環(huán)境，掌握國內(nèi)外利率、匯率等金融市場的各種信息以及國家貨幣、
財政政策，合理分析和預測影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件及各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，果斷決策。
企業(yè)在分析融資機會時，要考慮具體的融資方式所具有的特點，并結(jié)合本企業(yè)自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。
(二)控制好成本
每次在進行融資之前，先不要把目光直接瞄向各式各樣的融資途徑，更不要草率地做出某種融資決策。
融資意味著需要付出成本，而融資成本是決定企業(yè)融資效益的決定性因素。
降低融資成本，確保預期總收益大于融資總成本，這是融資的首要原則。
在籌集資金前，企業(yè)要加強經(jīng)濟核算。
由于籌集過多，會造成資金閑置浪費，增加融資成本;也可能使企業(yè)負債過多，無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風險;而如果企業(yè)籌資不足，則會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務的正常開展。
因此，進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，確定合理的融資規(guī)模。
(三)運用好方式
企業(yè)在確定融資規(guī)模時要優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。
屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資;一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。
對創(chuàng)業(yè)初期的小企業(yè)，可選擇銀行貸款;如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風險投資、基金融資。
如果企業(yè)已發(fā)展到相當規(guī)模時，可發(fā)行融資，也可考慮通過并購重組進行融資。
如果是用于企業(yè)流動資產(chǎn)的，可選擇各種短期融資方式;如果是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)的，可選擇各種長期融資方式。
結(jié)合不同融資方式的不同特點，中小企業(yè)應選擇適合自身發(fā)展的融資方式來緩解資金問題。
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金融畢業(yè)論文實證分析【2】
中國后工業(yè)化時代的企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑及財務戰(zhàn)略
轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的政策驅(qū)動與碳減排的全球共同行動，已提前宣告了中國傳統(tǒng)工業(yè)化時代的結(jié)束。
自“十二五”開始，中國將開始步入后工業(yè)化時代。
與此相適應，絕大多數(shù)企業(yè)都要隨著后工業(yè)化時代的來臨而轉(zhuǎn)型。
企業(yè)轉(zhuǎn)型不僅要選擇適應自己的路徑，而且還要順勢調(diào)整自己的財務戰(zhàn)略。
一、中國后工業(yè)化時代特征的基本判斷
審視我國30年(1978～2008)的改革開放，從改革方向及目標看，全國大學生英語競賽，是著眼于經(jīng)濟體制及其他體制的改革，從改革的實際推進看，更多的是著眼于“補工業(yè)化的課”，從而實現(xiàn)了中國工業(yè)化進程的加速。
在后工業(yè)化時代，工業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟運行會呈現(xiàn)出許多與“補工業(yè)化的課”完全不同的新特征。
1. “中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢趨弱乃至喪失。
二元經(jīng)濟社會結(jié)構(gòu)、農(nóng)村過剩勞動力向城市轉(zhuǎn)移的低工資及我國加入WTO，為“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”創(chuàng)造了近10年的國際競爭優(yōu)勢。
但隨著中國城鄉(xiāng)一體化改革進程的加速、勞動力工資增長要求的趨強及碳減排的全球共同行動，“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢將會越來越弱。
筆者認為，我國出口下降應是全球金融危機影響與“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的國際競爭優(yōu)勢弱化相互疊加的結(jié)果。
基本可以判斷，未來10年，中國的工業(yè)產(chǎn)品出口再恢復到1998～2008年的增長態(tài)勢幾乎不太可能，“兩頭在外而過程在內(nèi)的中國工業(yè)產(chǎn)品制造”的黃金時期已經(jīng)過去。
2.勞動用工的低工資時代宣告結(jié)束。
“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”最大的優(yōu)勢是勞動用工的低工資與員工的超負荷勞動。
無論是國內(nèi)消費拉動的政策導向，還是讓人民生活得更加幸福與更有尊嚴的社會發(fā)展目標，都要求大幅度提高員工工資。
筆者認為，應盡快出臺《勞動基準法》、《工資標準條例》等法律法規(guī)強制大幅度提高就業(yè)者工資。
基本可以判斷，未來10年，中國將進入工資增幅較快的階段，中國的高工資時代已經(jīng)到來。
3.產(chǎn)業(yè)平均利潤率時代正式來臨。
在中國GDP已達33.5萬億元人民幣的條件下，不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的投資回報率會日漸趨于平均，產(chǎn)業(yè)平均利潤率規(guī)律的作用將會越來越大。
隨著產(chǎn)業(yè)平均利潤率作用的充分發(fā)揮，資本在不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的流動會越來越快，不同產(chǎn)業(yè)及不同行業(yè)之間的相互依賴性及相互支持性會越來越大。
產(chǎn)業(yè)平均利潤率規(guī)律要求產(chǎn)業(yè)之間、同一大產(chǎn)業(yè)的各細分子產(chǎn)業(yè)之間能夠相互支持，與此相適應，企業(yè)之間將不再是純粹的充分競爭關(guān)系，會更強調(diào)企業(yè)之間的相互依存性，全社會的產(chǎn)業(yè)平均投資回報率會略有提高。
二、中國后工業(yè)化時代推動企業(yè)轉(zhuǎn)型的政策目標
1.發(fā)展以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量為內(nèi)涵的“低碳經(jīng)濟”。
“低碳經(jīng)濟”是一種注重低能耗、低污染、低排放，追求更高經(jīng)濟增長質(zhì)量的經(jīng)濟增長模式，其核心是能源技術(shù)(尤其是新能源技術(shù))和減排技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和制度創(chuàng)新以及人類生存發(fā)展觀念的根本性轉(zhuǎn)變。
“低碳經(jīng)濟”的本質(zhì)是敦促現(xiàn)代人改變?nèi)菀自斐筛呶廴�、高能耗、高排放的生產(chǎn)模式和消費模式，通過低碳經(jīng)濟模式與低碳生活方式，實現(xiàn)社會可持續(xù)發(fā)展，推動人類文明逐步邁向生態(tài)文明。
而中國目前的經(jīng)濟模式和消費方式是一種“高碳經(jīng)濟”，能源消耗居世界第二并已成為僅次于美國的第二大溫室氣體排放國。
有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，受市場需求拉動，中國高耗能行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量年均增長在10%以上，能源消費量占全社會能耗總量的比重在55%以上，單位GDP能耗成倍高于日本、歐美等發(fā)達國家。
這種經(jīng)濟增長方式不可持續(xù)，中國必須大力發(fā)展“低碳經(jīng)濟”。
2.推廣減少排放與降低能耗的“零能源建筑”。
所謂“零能源建筑”，是指不消耗化石能源的建筑，完全依靠太陽能或者其他可再生能源。
其設計理念在于最大限度地利用自然能源、減少環(huán)境破壞與污染、實現(xiàn)零化石能源的使用，能源需求與廢物處理基本實現(xiàn)循環(huán)利用。
目前，瑞士、加拿大、德國、日本等許多國家都在全面發(fā)展“零能源建筑”。
根據(jù)歐美的相關(guān)標準及我國建筑能耗專家的測算數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)有建筑99%都是高能耗建筑，其產(chǎn)生的高污染降低了居住的舒適度，制約了可持續(xù)發(fā)展。
為此，中國必須全力推行“零能源建筑”。
但“零能源建筑”的推廣，要求有較高的建筑設計標準，還要有相配套的房地產(chǎn)業(yè)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的政策，這些我國目前在短時間內(nèi)還不能做到，因此可以先發(fā)展“低能源建筑”。
3.強化國內(nèi)需求穩(wěn)步持續(xù)增長的“消費主導”。
在拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，出口的貢獻及作用最大，“兩頭在外而過程在內(nèi)的中國工業(yè)產(chǎn)品制造及出口”貢獻了大量的GDP，近5年來中國經(jīng)濟的出口依存度一直居高不下。
投資也是中國經(jīng)濟增長不可忽視的一極，以政府為主導的基礎設施建設等重大項目投資帶動了國內(nèi)相當多行業(yè)的發(fā)展和繁榮。
根據(jù)近5年的數(shù)據(jù)，僅固定資產(chǎn)投資一項占GDP的比重就接近50%。
出口和投資的高比重掩蓋了消費的持續(xù)低迷。
長期以來，國內(nèi)消費占GDP的比重一直徘徊在40%～50%之間，1998～2000年略有上升，最高達62.3%，但此后一直下降，到2008年該比重僅為48.59%。
可以說，內(nèi)需不足、消費乏力是中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)失調(diào)的突出表現(xiàn)之一，也是制約經(jīng)濟健康發(fā)展的重要原因。
因此，產(chǎn)業(yè)升級與企業(yè)轉(zhuǎn)型必須著眼于經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)優(yōu)化，強化國內(nèi)需求穩(wěn)步持續(xù)增長的“消費主導”。
三、中國后工業(yè)化時代實施企業(yè)轉(zhuǎn)型的路徑選擇
1.打通工業(yè)產(chǎn)業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)人才裝備支持通道。
就目前我國三個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀看，作為第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)，不僅產(chǎn)業(yè)比重大，而且其技術(shù)水平、人才水平和裝備水平均較高，具有管理水平高、管理人才多的突出優(yōu)勢。
就工業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級而言，除了要實現(xiàn)“中國工業(yè)產(chǎn)品制造”向“中國工業(yè)設備制造”、 “中國工業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變外，工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的一部分資本及企業(yè)要適時向第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，
工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級必須與其對第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持聯(lián)動起來;工業(yè)產(chǎn)業(yè)要能夠為第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)提供技術(shù)支持、人才支持和裝備支持，同時，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也要充分學習和借鑒工業(yè)企業(yè)的先進管理經(jīng)驗。
工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級要高度關(guān)注第一產(chǎn)業(yè)中現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展、第三產(chǎn)業(yè)中現(xiàn)代服務業(yè)的發(fā)展，著眼于在為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)提供技術(shù)與裝備支持的過程中提升工業(yè)產(chǎn)業(yè)的競爭力。
可以說，中國后工業(yè)化時代的工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，必須與第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步，通過相互依賴與相互支持，形成各產(chǎn)業(yè)之間升級與發(fā)展的互動關(guān)系。
這種互動關(guān)系的形成，有賴于政策的支持。
具體而言，就是要支持工業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)提供更先進、更符合低碳經(jīng)濟要求的技術(shù)與裝備。
除此以外，工業(yè)產(chǎn)業(yè)所享有的一些優(yōu)惠政策，也要普及并覆蓋第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，如增值稅轉(zhuǎn)型政策。
就中國目前增長空間最大的第三產(chǎn)業(yè)而言，其快速發(fā)展離不開現(xiàn)代化的技術(shù)與裝備，在某種意義上，第三產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)代服務業(yè)對工業(yè)產(chǎn)業(yè)的依賴性更強。
從金融、電信傳媒、網(wǎng)絡、電影電視、報紙雜志出版、印刷到醫(yī)療、教育、體育、心理健康等，都離不開現(xiàn)代化的技術(shù)與裝備，也離不開使用現(xiàn)代化技術(shù)與裝備的知識勞動力。
如果增值稅轉(zhuǎn)型政策能普及并覆蓋第三產(chǎn)業(yè)，將會大大加快現(xiàn)代服務業(yè)的發(fā)展。
2.支持資本及工業(yè)企業(yè)向現(xiàn)代服務業(yè)領域轉(zhuǎn)移。
“消費主導”的經(jīng)濟增長模式依賴兩個條件，其一是“民富”，即民眾有能力消費;其二是服務業(yè)發(fā)展水平達到較高的程度，能夠推動消費升級。
目前，我國這兩個條件都不成熟。
就這兩個條件的完善而言，第二個條件的作用更大，服務業(yè)的快速發(fā)展不僅能提高其自身的發(fā)展水平，還能增加就業(yè)及就業(yè)者收入，促進“民富”。
服務業(yè)的發(fā)展除依賴政策導向外，還依賴于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的一部分資本及企業(yè)向服務業(yè)轉(zhuǎn)移。
從目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的自身規(guī)律而言，工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的資本及企業(yè)向服務業(yè)轉(zhuǎn)移的沖動很強，如果能夠順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)移，將會大大拉動服務業(yè)的發(fā)展。
需要強調(diào)的是，與服務業(yè)相比，工業(yè)產(chǎn)業(yè)的資本與企業(yè)都有規(guī)模大、管理水平高、人員素質(zhì)高的特點，這決定了這些資本及企業(yè)不可能全部轉(zhuǎn)移到服務業(yè)中。
目前，金融、電信傳媒、網(wǎng)絡、電影電視、報紙雜志出版、醫(yī)療、教育、體育、心理健康等現(xiàn)代服務行業(yè)都存在不同程度的國有經(jīng)濟壟斷及行政準入門檻，
只有允許打破壟斷和降低門檻，才能實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)業(yè)中的部分資本與企業(yè)向現(xiàn)代服務業(yè)的順利轉(zhuǎn)移。
3.依托資本與勞動資源的雙優(yōu)勢實施資本與勞動力向國外的同步輸出。
正是由于資本的相對過剩，中國同時具備了資本與勞動資源優(yōu)勢。
在某種意義上來說，當前必須改變當年跨國資本向中國輸出的做法，否則，中國資本輸出就難以形成自身獨有的競爭優(yōu)勢。
就跨國資本輸出而言，主要是單純資本輸出而依賴東道國勞動力的模式，因為大多數(shù)跨國資本所屬國家或地區(qū)不具有勞動資源優(yōu)勢。
中國的資本輸出則應該與勞動力輸出同步，因為我國的資本與勞動資源雙優(yōu)勢是其他經(jīng)濟大國所不具備的。
資本與勞動力同步向國外輸出，是指中國的資本家與企業(yè)家?guī)е袊鴨T工到國外設立工廠或公司，融入東道國的經(jīng)濟建設與發(fā)展中。
在某種意義上，中國的資本家與企業(yè)家更熟悉和更適應管理中國員工，語言、文化、行為、習俗等不需要磨合，可大大節(jié)省管理成本。
除此以外，中國資本與勞動力同步輸出，可在東道國長期“扎營”，可以向東道國傳播與輸出中國文化。
如果中國未來10～30年能夠較大規(guī)模地實現(xiàn)資本與勞動力的同步輸出，將大大緩解中國的資源壓力與就業(yè)壓力。
當然，要順利實現(xiàn)資本與勞動力同步輸出，政策必須跟進，必須有外匯政策和稅收政策等的支持。
除此以外，外交政策也應為資本和勞動力輸出提供支持與保障。
四、企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中及轉(zhuǎn)型后的財務戰(zhàn)略
1.要確立逐漸加大勞動報酬比率與提高設備折舊率的財務戰(zhàn)略。
中國后工業(yè)化時代的企業(yè)轉(zhuǎn)型，不僅受到新時代經(jīng)濟運行規(guī)律的影響，而且受到新時代經(jīng)濟發(fā)展政策的影響。
企業(yè)財務戰(zhàn)略必須順應經(jīng)濟運行規(guī)律與經(jīng)濟發(fā)展政策的要求。
具體而言，就是要在全面預算管理及財務管理中，逐年加大勞動報酬比率與提高設備折舊率。
在中國后工業(yè)化時代，增加勞動報酬在企業(yè)新增價值中的占比，不再單純是勞動成本上升的問題，更多的是人力資源開發(fā)與人力資本開發(fā)的內(nèi)在要求，
只有不斷提高員工的收入水平，才能支持并推動員工不斷提高素質(zhì)與能力，為企業(yè)管理水平與勞動效率提高創(chuàng)造條件，才能依靠員工素質(zhì)及知識附加值參與國際國內(nèi)市場競爭。
同時，還應主動并有意識地提高企業(yè)設備折舊率。
加快設備折舊及更新速度，雖然會降低企業(yè)近期的利潤率，但是卻會不斷提高企業(yè)技術(shù)裝備水平，保證企業(yè)中長期的盈利能力。
2.要確立勞動效率和單位工資利潤率雙提高的財務戰(zhàn)略。
在后工業(yè)化時代，大幅提高產(chǎn)業(yè)工人工資及全社會勞動報酬水平會受到政策的保護與支持。
應對工資成本上升將成為企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中及轉(zhuǎn)型后財務管理的重要內(nèi)容之一。
為此，企業(yè)應確立“工資增長2倍而同時勞動效率提高3倍”的戰(zhàn)略，通過勞動效率的不斷提高來增加單位工資利潤率。
在企業(yè)財務管理中，要引入人均銷售額、人均利潤額及每萬元工資所產(chǎn)生的銷售額、每萬元工資所產(chǎn)生的利潤額等相關(guān)評價指標。
這些屬于勞動力價格指數(shù)的相關(guān)評價指標，要求企業(yè)財務戰(zhàn)略在不斷推動員工工資提高的同時，必須更大幅度地提高企業(yè)勞動效率及單位工資利潤率。
3.要確立財務杠桿有效使用及順應貨幣政策周期的財務戰(zhàn)略。
在后工業(yè)化時代，企業(yè)競爭力不再簡單地體現(xiàn)在其占有資產(chǎn)規(guī)模及凈資產(chǎn)收益率上。
按EVA(經(jīng)濟增加值)考核指標的要求，企業(yè)占有的資產(chǎn)在一個財務年度或財務季度經(jīng)營后所實現(xiàn)的凈增加值，只有高于同期一年期存款利率的貼現(xiàn)加通貨膨脹率的貼現(xiàn)，
才表明企業(yè)經(jīng)營水平達到了市場競爭所要求的標準。
因此，在企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中及轉(zhuǎn)型后，企業(yè)財務管理要把資產(chǎn)負債率控制在有效值范圍內(nèi)，提高財務杠桿的有效使用率。
與此相適應，企業(yè)財務戰(zhàn)略要高度關(guān)注資本結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)的及時調(diào)整，重視資本市場的功能及作用，具備條件的企業(yè)要盡快在證券市場上市，依托證券市場保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)的合理。
此外，貨幣政策及其手段對企業(yè)經(jīng)營管理的影響也越來越大，企業(yè)財務戰(zhàn)略要盡可能與貨幣政策周期保持一致，在高銀行利率或高利息階段，降低財務杠桿的作用，在低銀行利率或低利息階段，放大財務杠桿的作用。
金融畢業(yè)論文實證分析【3】
可轉(zhuǎn)換債券融資風險問題研究
摘 要：可轉(zhuǎn)換作為一種新型的融資工具，在某種程度上兼具了債務性和資本性證券的功能，顯示了強大的優(yōu)勢。
通過可轉(zhuǎn)換債券，持有人有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)，按照所約定條款，把債券轉(zhuǎn)換為相應數(shù)量的發(fā)行公司的普通股票，從籌資者角度講，可轉(zhuǎn)換債券兼具債務與權(quán)益籌資兩大特征。
當前，關(guān)愛留守兒童實踐報告，此種籌資方式越來越受到上市公司的肯定和使用，尤其在上市公司直接股權(quán)籌資陷入困境時，可轉(zhuǎn)換債券已成為有效的替代籌資工具，可謂是一種混合性金融工具。
關(guān)鍵字：可轉(zhuǎn)換債券;融資;風險
作為一種新型融資工具，可轉(zhuǎn)換債券實則是一種介于債券與股票之間的可轉(zhuǎn)換融資手段，并具備明顯的優(yōu)勢。
但可轉(zhuǎn)換債券在給發(fā)行人帶來收益的同時，發(fā)行人也將面臨著巨大風險。
一、可轉(zhuǎn)換債券的風險構(gòu)成
1.發(fā)行風險
相對于其他融資手段來講，可轉(zhuǎn)換債券具有很好的安全性與收益性，并且憑借此優(yōu)勢吸引到較多的者，然而當發(fā)行條款無法吸引投資者，或者公司自身經(jīng)營管理狀況陷入困境時，可轉(zhuǎn)換債券反而會加重發(fā)行風險。
事實上，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格的確定問題十分關(guān)鍵，其對未來的轉(zhuǎn)股成敗有著極大的影響力，一般情況下，轉(zhuǎn)股價格以當前股票價格為準，而發(fā)行契約又作出規(guī)定，
在未來的存續(xù)期間內(nèi)，一旦股票價格在一段時間內(nèi)出現(xiàn)異常波動，則將依照股價的變化特別向下修正條款，即修改轉(zhuǎn)股價格。
可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換權(quán)的選擇權(quán)利在于債券持有人，其根據(jù)未來的股價水平，或者偏向股權(quán)方面，或者偏向債權(quán)方面，如果股價屬于高位狀態(tài)，未來一段時期內(nèi)股價將可能下跌，則債券轉(zhuǎn)股可能失敗，進而帶來風險。
2.回售風險
我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格是以公布募集說明書前30個交易日的股票價格為基礎，并高出一定的比例，而募集說明書公布前的轉(zhuǎn)債正股價格已經(jīng)較高，
如果在轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)股市下跌幅度較大，如股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者選擇轉(zhuǎn)股將出現(xiàn)虧損，一般不會選擇轉(zhuǎn)股，甚至如果股價繼續(xù)下跌，使得回售條件觸及，
引起回售風險;投資者的收益受到損害，不僅不選擇轉(zhuǎn)換，而且還根據(jù)“轉(zhuǎn)債”發(fā)行契約規(guī)定的回售條款將債券回售給企業(yè)，使企業(yè)在短期內(nèi)不得不支付巨額債券本息。
此時，若企業(yè)現(xiàn)金存量不足，將會面臨支付困難而陷入困境。
一旦要拿出資金而真正實施，無疑將大大增加其負擔，對公司資本結(jié)構(gòu)造成極為不好的影響，實施回售的結(jié)果無疑等同于可轉(zhuǎn)債發(fā)行的失敗。
3.信用風險
可轉(zhuǎn)換債券單憑信用便可發(fā)行，沒有擔保，沒有追索權(quán)，信用等級較低。
當發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司很可能因為某些不可控因素而難以兌現(xiàn)某些承諾，并造成風險發(fā)生。
比如，發(fā)行公司未上市，再比如轉(zhuǎn)換失敗。
尤其是轉(zhuǎn)換失敗，此種現(xiàn)象實際上是可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)換的違約行為，和其他類型的債券相同，可轉(zhuǎn)換債券同樣具有償還風險，一旦轉(zhuǎn)股未能成功，公司勢必要應對償還債券本息的巨大風險，乃至面臨嚴重的財務危機。
4.償還風險
現(xiàn)在我國不少上市公司將可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模定得很大，主觀上希望投資人按期轉(zhuǎn)股的意思表示很明顯，沒有還本付息的打算，
幾乎所有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司都把可轉(zhuǎn)換債券看作是股權(quán)融資的替代品，而對到期償還債務不會作太多的準備。
在可轉(zhuǎn)換債券的有效期內(nèi)，企業(yè)股票市價持續(xù)低迷或漲幅很小，股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者為了避免損失不愿行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，這時就會出現(xiàn)“呆滯轉(zhuǎn)債”。
“呆滯”債券的存在，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務資本比例居高不下，大大增加了企業(yè)的財務風險。
輕則企業(yè)的股價與資信等級下降，導致未來融資成本增加，增大了經(jīng)營困難;重則將被迫進行企業(yè)重組，甚至被兼并或破產(chǎn)，代價是巨大的。
若股市低迷，投資者不選擇轉(zhuǎn)換，企業(yè)就要償還巨額的本息。
此時若企業(yè)現(xiàn)金存量不足，有可能形成嚴峻的財務危機。
5.財務風險
當發(fā)生可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換失敗、債券回售和贖回等情況時，發(fā)行公司不得不支付大量的現(xiàn)金。
而在公司通過可轉(zhuǎn)換債券融資以后，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也將有所調(diào)整，從而使負債比率加大，公司也將在各期承擔起一筆固定的利息費用。
當企業(yè)境況較好、股票價值增值、市場價格高于轉(zhuǎn)股價格時，公司可轉(zhuǎn)換債券的持有人將實踐股票期權(quán)，從而使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在投資者投資決策的整個過程中得以自然優(yōu)化，
債務資本在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占比重得以逐漸降低，股權(quán)資本所占比重得以逐漸提升。
當企業(yè)境況較差、股市行情不佳時，公司投資者往往不愿意行使轉(zhuǎn)換權(quán)，或者說充其量會繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券，甚至會把大量的可轉(zhuǎn)換債券回售到企業(yè)手中，最終又給企業(yè)帶來更大的財務風險及經(jīng)營壓力。
6.利率風險
資本市場風險是利率風險的另一種稱謂，當發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金無法很快地、充分地投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中時，
公司當期可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行將很可能導致其在未來市場利率降低后會以較低資本成本再籌資的機會的喪失，此種喪失的機會便是所謂的市場風險。
可轉(zhuǎn)換債券市場風險的高低與普通債券以及股票的風險大體相同，但因為可轉(zhuǎn)換債券是一種享有固定收益的金融產(chǎn)品，其必然具備因市場利率上漲所致其價值下跌的風險，
與其他風險類別相比，利率風險對公司可轉(zhuǎn)換債券價值產(chǎn)生的影響是最小的。
二、可轉(zhuǎn)換債券融資風險的防范
毫無疑問，發(fā)行公司通過可轉(zhuǎn)換債券進行融資的過程必然面臨各種風險的發(fā)生，所產(chǎn)生的各類風險又將給公司帶來相應的影響。
尋找一條控制、規(guī)避、防范風險的途徑，成為目前各界所關(guān)注的焦點和重點。
1.實施融資風險的事前控制
在運用可轉(zhuǎn)換債券融資之前，公司便要進行充分的分析和全盤的考量，要對各種影響因素進行綜合分析和整體規(guī)劃，特別是將要遇到的宏觀性外部環(huán)境以及公司內(nèi)部的具體狀況，更要實施良好的研究和控制。
一是分析市場，選擇有利的發(fā)行時機。
由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格往往是以當前股票價格為準，或?qū)Ξ斍肮善眱r格的一定增幅。
在很多情況下，可轉(zhuǎn)換債券是作為一種“延期”的普通股來融資的，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司希望這些證券未來被轉(zhuǎn)換為普通股。
但可轉(zhuǎn)換債券畢竟不是股票，其可轉(zhuǎn)換特性既可能偏向股權(quán)方面，也可能轉(zhuǎn)向債權(quán)方面，未來的股價水平是決定這種偏向的關(guān)鍵因素。
如果整個資本市場都在高位運行，擬發(fā)行公司的股價也處于高位時，未來一段時期內(nèi)股價下跌的可能性很大，債券轉(zhuǎn)股成功的可能性下降。
如果轉(zhuǎn)股不成功，企業(yè)就無法擺脫負債。
一般來說，轉(zhuǎn)債的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟由谷底開始啟動、股市由熊走牛、市場利率下降時為較佳時機。
而此時如通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資，則往往容易被市場認同并接受，公司籌資計劃一般容易實現(xiàn)。
它既有在股市下跌時獲取本金和利息收入的安全性，又有在股價上漲時轉(zhuǎn)股獲取資本利得的可能性。
另外，加上投資者對股市的周轉(zhuǎn)性變化認識普遍會形成未來股市會走出低谷和股價走高的心理預期。
因此，這時發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，投資者易于接受，甚至成為熱銷品牌。
同時，由于股價較低，轉(zhuǎn)換價格也較低，一旦大勢回暖，股價上揚，轉(zhuǎn)換的機會增多，債券轉(zhuǎn)換成功的概率較高。
一是根據(jù)自身的特點選擇融資方式。
不同的上市公司有不同的特點。
如上市公司的規(guī)模、資金需求的緊迫性、資金需求規(guī)模、財務狀況、抗風險的能力等不同，在選擇融資方式時，對不同的融資渠道的選擇應有所不同，
可轉(zhuǎn)債絕對不是所有公司籌資的最佳渠道，比如風險較小、業(yè)績增長迅速的公司以及收入穩(wěn)定、成長性一般的公司發(fā)行轉(zhuǎn)債就并不能有效促進公司價值的提高。
不能對可轉(zhuǎn)換債券融資方式一哄而上，認為監(jiān)管當局的發(fā)行標準就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司的標準，出現(xiàn)只要符合條件就試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)債的盲目現(xiàn)象。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債的最大優(yōu)勢是可轉(zhuǎn)債是延期漸次轉(zhuǎn)入總股本，發(fā)行可轉(zhuǎn)債使股本的增加有一個緩沖期。
即使進入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。
所以擬發(fā)行“轉(zhuǎn)債”融資的企業(yè)應該以轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為目的。
以公司基本情況良好、股價市場走勢良好為前提的。
以公司經(jīng)營活動產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持發(fā)行可轉(zhuǎn)債為依據(jù)。
企業(yè)必須致力于增強自身的經(jīng)營能力、盈利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營環(huán)境，提高經(jīng)營業(yè)績，這些才是治本之道。
二是合理設計發(fā)行條款。
市場股價的變動，對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司而言屬于不可控的風險，但發(fā)行條款的設計，在發(fā)行公司的可控范圍之內(nèi)，是可以控制的。
因此，合理的發(fā)行條款是發(fā)行公司籌措資金能否取得最佳經(jīng)濟效益的重要因素。
發(fā)行條款的設計既要使可換債具備一定的吸引力，又要有助于發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)的安全。
按照發(fā)行公司自己的特色設計發(fā)行條款，吸引不同偏好的投資人，是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的關(guān)鍵。
必須加強對可轉(zhuǎn)換債券作為金融創(chuàng)新工具的認識，根據(jù)市場環(huán)境、供需雙方等因素的變化來靈活設計發(fā)行條款，沒計上應雙向考慮收益、風險和成本，力爭體現(xiàn)出差異化與創(chuàng)新性。
這樣才能使轉(zhuǎn)債市場逐步趨于合理化、正規(guī)化。
2.實施融資風險的事中控制
針對可轉(zhuǎn)換債券融資風險所進行的事中控制，主要在于不斷提高公司的經(jīng)營業(yè)績，從而有效強化企業(yè)的抵抗風險能力。
經(jīng)營方面，企業(yè)“轉(zhuǎn)債”資金投向應符合國家產(chǎn)業(yè)政策應是國家扶持和鼓勵發(fā)展、前景看好的朝陽產(chǎn)業(yè)。
因“轉(zhuǎn)債”期限較長，很適應一些資金投入量大。
建設周期長、見效較慢的大中型投資項目的資金需求。
這就要求企業(yè)在選擇投資項目時，必須結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向、金融改革的趨勢及市場利率的變化等考慮投資項目的市場風險，保證未來投資項目的盈利性，降低企業(yè)風險。
財務方面，企業(yè)應保持一定的資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)負債比例適中，凈資產(chǎn)收益率高于同期儲蓄存款利率。
如此可以使企業(yè)保持一定的抵御風險的能力，在債券未轉(zhuǎn)換為股票時還可以有效利用財務杠桿效應提高企業(yè)凈收益，增加企業(yè)價值。
3.實施融資風險的事后控制
針對可轉(zhuǎn)換債券融資風險的事后控制在于，評價公司治理狀況及其資本結(jié)構(gòu)的合理程度，從而對公司財務狀況和非財務狀況進行分析和研究，積極建立完善的風險管理體系，更好地應對各類風險的發(fā)生。
在建立健全風險管理體系過程中，應深入分析風險發(fā)生的來源，評估風險狀況，并且編制風險的度量指標、風險模型以及承受度標準等，并在企業(yè)風險管理的基本原則指導下，構(gòu)建相應的公司風險管理體系框架。
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