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政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證關(guān)系研究論文
一、引言
政府與企業(yè)的關(guān)系自20世紀(jì)90年代以來(lái)一直是學(xué)者們研究的熱門話題。由于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)軌”時(shí)期，制度尚不健全，所以不少企業(yè)仍然“政企不分”，政治關(guān)聯(lián)在我國(guó)企業(yè)中具有一定的普遍性。從政府方而看，政治關(guān)聯(lián)使得政府能對(duì)企業(yè)進(jìn)行掌控;從企業(yè)方而看，政治關(guān)聯(lián)是政府與企業(yè)之間溝通的渠道，企業(yè)可以由此獲得政府的相關(guān)支持與幫助。很多學(xué)者從不同方而論述了政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的關(guān)系以及企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的具體影響。比如Roberts (1990) Foilsman (2001)認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)會(huì)對(duì)公司的股價(jià)造成影響;Faccio (2006)，吳文峰(2009)等認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以帶來(lái)稅收減免;于蔚(2012)認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以給企業(yè)帶來(lái)相關(guān)的資源。
與上述文獻(xiàn)相左，一些學(xué)者提出了不盡相同的觀點(diǎn)。Heifer, Vishnu (1998)認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)偏離了企業(yè)價(jià)值最大化。Joseph fan等(2007)發(fā)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)中，高管大多由政府任命，他們承擔(dān)一些社會(huì)性功能，政府的長(zhǎng)期負(fù)而影響降低了股東支付高股價(jià)的意愿，并且這些高管大都沒(méi)有專業(yè)知識(shí)，企業(yè)治理水平低下，企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效就會(huì)比較差。Classes等(2008)指出政治關(guān)聯(lián)導(dǎo)致銀行信貸資源錯(cuò)配。張敏(2010)進(jìn)而指出有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得長(zhǎng)期貸款，但是獲得貸款后他們更容易進(jìn)行過(guò)度投資，貸款對(duì)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)產(chǎn)生了負(fù)而影響。
根據(jù)以往的文獻(xiàn)，本文將對(duì)新疆上市企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究。本文假設(shè):政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文選取2009年1月到2013年12月在滬深交易所上市的新疆上市公司為研究樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司CSMAR數(shù)據(jù)資料庫(kù)。對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選::1剔除金融性公司;2剔除連續(xù)虧損的企業(yè)(ST,PT公司);3剔除高管個(gè)人信息披露過(guò)少的企業(yè)。本文選取了34家樣本公司，其中有政治關(guān)聯(lián)的是22家，占總樣本比例64. 7 % 。
(二)因變量的選取
一般對(duì)于企業(yè)績(jī)效的考慮通常包括市場(chǎng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面，有公司盈利能力、發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力等多個(gè)指標(biāo)。
1會(huì)計(jì)類績(jī)效指標(biāo)
在有關(guān)績(jī)效的實(shí)證研究中，一般有多個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，包括總資產(chǎn)收益率(ROA)、利潤(rùn)增長(zhǎng)率(EARN)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、銷售利潤(rùn)率(ROS)等。
2市場(chǎng)類績(jī)效指標(biāo)
實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要目標(biāo)，通常股票的市場(chǎng)價(jià)格是最能體現(xiàn)股東價(jià)值的指標(biāo)。在實(shí)證研究中，有的學(xué)者用值作為市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)衡量績(jī)效;有的采用市場(chǎng)超額累計(jì)收益率或買入并持有收益率進(jìn)行度量。本文參考以往文獻(xiàn)選擇會(huì)計(jì)指標(biāo)資產(chǎn)收益率( ROA)來(lái)度量企業(yè)績(jī)效。
(三)解釋變量的定義及度量
對(duì)政治關(guān)聯(lián)的定義和度量，通常以高管政治背景作為代理變量。國(guó)外企業(yè)的研究中，Roberts (1990)以企業(yè)在政治競(jìng)選活動(dòng)的捐款來(lái)衡量企業(yè)的政治關(guān)聯(lián);Fan等(2007)以CEO的政治身份來(lái)界定政治關(guān)聯(lián)，只要企業(yè)的CEO曾經(jīng)或目前在政府部門任職，則企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián);Faccio (2006)以公司的控股股東或高管具有政府工作經(jīng)歷，或跟某位政府官員、國(guó)會(huì)議員或政黨有緊密聯(lián)系來(lái)界定政治關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的研究中，吳文峰等(2008)把政治關(guān)聯(lián)定義為，企業(yè)的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理曾在政府或軍隊(duì)等其他部門任過(guò)職。
對(duì)于政治關(guān)聯(lián)的度量，國(guó)內(nèi)學(xué)者一般都采用啞變量有政治關(guān)聯(lián)的為1，也有學(xué)者通過(guò)構(gòu)建政治影響力指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)度王慶文和吳世農(nóng)，2008，但這種做法主觀性太強(qiáng)，一般不被采用。本文是找出董事會(huì)成員以及高管的資料，然后查找他(她)是否為人大代表、政協(xié)委員或在政府部門任職或者曾經(jīng)為人大代表、政協(xié)委員或在政府部門任職對(duì)新疆企業(yè)的政治關(guān)系進(jìn)行刻畫。本文定義的新疆上市公司的政治關(guān)聯(lián)用以下方法來(lái)度量:整體政治關(guān)聯(lián)啞變量POL，如果在企業(yè)董事會(huì)成員以及高級(jí)管理人員中，如果現(xiàn)任/曾任職于政府部門、軍隊(duì)，或者現(xiàn)任/曾任人大代表、政協(xié)委員，則該企業(yè)的POL為1，否則為0。
1 在全樣本中，ROA均值為0. 2897 ,
大于非政治關(guān)聯(lián)組(0. 0000)而小于政治關(guān)聯(lián)組(0. 0448)的績(jī)效。將政治關(guān)聯(lián)組與非政治關(guān)聯(lián)組相比較可以看出政治關(guān)聯(lián)組的企業(yè)績(jī)效的極大值(0. 1630 )、極小值(0. 0480 )、均值(0. 0448 )、標(biāo)準(zhǔn)差(0. 0618)均大于非政治關(guān)聯(lián)組企業(yè)績(jī)效的極大值(0. 0930 )、極小值( - 0. 1730 )、均值(0. 0000 )、標(biāo)準(zhǔn)差(0. 0517 )，由此可知在新疆上市公司中的政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效高于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效，原因可能是由于政治關(guān)聯(lián)使企業(yè)獲得更多銀行貸款和更長(zhǎng)的貸款期限，可以為企業(yè)帶來(lái)稅收減免、融資優(yōu)惠，進(jìn)入管制行業(yè)，獲得政府救助等。
2實(shí)證分析結(jié)果
中數(shù)據(jù)是兩變量之間的Pearson系數(shù)，可以看到變量POL與變量ROA之間的系數(shù)為0. 0370，顯著性為0. 031，說(shuō)明政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正效應(yīng)影響，且在5%的水平內(nèi)顯著。說(shuō)明本文的假設(shè)1成立，即從整體來(lái)看，企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)可以提高企業(yè)的績(jī)效。
三、結(jié)論及建議
本文以新疆34家上市公司為研究樣本，構(gòu)建回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，得出以下結(jié)論:從整體來(lái)看，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)建立政治關(guān)聯(lián)，可以為公司帶來(lái)益處，使公司績(jī)效得到提高。因此企業(yè)在合法的情況下與政府部門建立良好的關(guān)系，積極配合政府的工作，可以避免自身利益受到不必要的損害，甚至能夠獲得一定的支持與幫助。
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